Перекручення ринку в секторі програмного забезпечення відкриває привабливі можливості, стверджує аналітик Адам Леві

Технологічний сектор переосмислює своє ставлення до штучного інтелекту. Те, що раніше здавалося беззаперечним додатковим стимулом для корпоративних прибутків, тепер виглядає більш складним. Програмні компанії зазнали найбільших втрат у цій переоцінці, оскільки інвестори переглядають свої очікування щодо зростання по всій галузі. Стурбованість тим, що AI може замінити певні функції програмного забезпечення, спричинила безрозбірний продаж акцій у секторі. Однак ця корекція ринку могла випадково створити значні можливості для дисциплінованих довгострокових інвесторів, готових дивитися далі ніж на короткострокові настрої. Аналітик Адам Леві виділяє дві компанії з програмного забезпечення, які зберігають сильні конкурентні позиції та мають значний потенціал відновлення відповідно до цінових цілей Уолл-стріт.

Парадокс ШІ: чому акції програмного забезпечення зазнають несправедливого тиску

Ринок ставлення до акцій програмного забезпечення виявляє фундаментальний розрив між поточними оцінками та якістю бізнесу. Інвестори одностайно зменшили мультиплікатори прибутковості, які вони готові прийняти для компаній з програмного забезпечення, вважаючи, що штучний інтелект становить екзистенційну загрозу для різних категорій програмного забезпечення. Ця логіка, хоча й має частку правди, ігнорує структурні переваги провідних компаній у галузі. Компанії з глибокими відносинами з клієнтами, високими витратами на зміну постачальника та інтегрованими платформеними стратегіями мають бути надзвичайно стійкими. Безрозбірний продаж створив неправильні ціни на найкращі активи сектору.

Intuit: демонстрація того, як інтеграція екосистем створює довгострокові переваги

Intuit володіє портфелем, що виходить далеко за межі простих точкових рішень. Окрім флагманського програмного забезпечення TurboTax для податкової звітності та платформи бухгалтерського обліку QuickBooks, компанія володіє Credit Karma для моніторингу кредиту та Mailchimp для email-маркетингу. Керівництво прогнозує зростання доходів на 14-15% цього фінансового року, що підтримується прискоренням стратегії інтегрованої онлайн-екосистеми. Ця екосистема поєднує функціональність різних продуктів Intuit, створюючи можливості для крос-продажів серед малих підприємств. У минулому кварталі сегмент онлайн-екосистеми становив 80% доходів і зростав на 21% щорічно, що підтверджує життєздатність моделі.

Структурні переваги Intuit є значними. Власники малого бізнесу зазвичай цінують зростання більше, ніж пошук дешевших альтернатив. Репутація компанії частково базується на успіхах клієнтів QuickBooks, які демонструють вищі за середні показники виживання бізнесу. Ще більш показовим є те, що TurboTax стабільно зростає, незважаючи на урядові зусилля просувати безкоштовні альтернативи, що підкреслює “прилипкість” програмного забезпечення та сприйняття його цінності клієнтами.

Керівництво почало поєднувати споживчі бренди, такі як TurboTax і Credit Karma, з корпоративними пропозиціями, щоб розширити загальний адресний ринок Intuit і поглибити відносини з клієнтами. Середня цінова ціль Уолл-стріт становить $800 за акцію, але поточна оцінка значно знизилася. За мультиплікатором приблизно 17 разів прогнозного прибутку, Intuit торгується на рівнях, що не відповідають зростанню доходів на середньо-двозначному рівні та зростанню прибутковості завдяки масштабуванню екосистеми.

Salesforce: як Agentforce підтримує тезу про хмарне програмне забезпечення

Salesforce пропонує підприємствам комплексний набір хмарних SaaS-рішень для автоматизації продажів, обслуговування клієнтів, маркетингових систем і платформ електронної комерції. Архітектурна перевага компанії полягає у її повністю інтегрованій хмарній екосистемі — Salesforce називає їх “хмарами” — що створює високі витрати на зміну постачальника та забезпечує стабільне зростання підписки.

Зобов’язання компанії щодо штучного інтелекту проявляється через Agentforce, запущений наприкінці 2023 року як платформа для автоматизації розумних агентів у всьому портфелі продуктів Salesforce. Agentforce використовує власні дані, розміщені у Data Cloud Salesforce, для організації багатоступеневих бізнес-процесів. Останні результати демонструють вражаючий імпульс: у минулому кварталі ця ініціатива принесла $540 мільйонів щорічного повторюваного доходу, що на 330% більше ніж рік тому. Хоча Agentforce ще є новим компонентом загального доходу Salesforce, його траєкторія вказує на значний потенціал для поглиблення залученості клієнтів і збільшення частки в портфелі Salesforce.

Керівництво Salesforce озвучило амбітний довгостроковий план під час недавньої конференції для аналітиків, орієнтований на досягнення статусу “Правила 50” — тобто сумарний операційний маржовий відсоток і темп зростання доходів перевищать 50%. Досягнення цієї мети означало б приблизно 50% загального зростання доходів і суттєве розширення маржі протягом кількох років. Такі показники, ймовірно, призвели б до значно вищих оцінок, ніж зараз. Однак акції торгуються лише за 14,5 разів прогнозного прибутку, що свідчить про скептицизм інвесторів щодо стратегічного бачення керівництва. Середня цінова ціль Уолл-стріт — $325 за акцію, що різко контрастує з поточним рівнем близько $190, пропонуючи 72% потенційного зростання для терплячих акціонерів.

Визнання цінності в недооцінених можливостях

Продаж програмного забезпечення відображає емоційну динаміку ринку, а не фундаментальне погіршення конкурентних позицій провідних платформ. Intuit і Salesforce — це приклади бізнесів високої якості, які зазвичай отримують нагороду під час ринкової раціоналізації. Обидві компанії демонструють стійкі конкурентні переваги, довгострокові відносини з клієнтами та стратегічні ініціативи, що ставлять їх у вигідне становище незалежно від точного терміну впровадження AI у корпоративні операції. Інвестиційна перспектива Адама Леві підкреслює, що періоди широкомасштабного песимізму часто збігаються з можливостями для розбірливих інвесторів. Поточне переоцінювання акцій програмного забезпечення заслуговує на серйозну увагу тих, хто має багаторічний горизонт інвестування.