Чи зможе трансформація Intel від Ліп-Бу Тана випередити зростаючі очікування щодо акцій?

Ціна акцій Intel різко зросла за минулий рік, але реальність стратегії перетворення генерального директора Ліп-Бу Тана може не виправдовувати оптимізм. Гігант напівпровідникової промисловості орієнтується на конкуренцію в епоху штучного інтелекту, проте фундаментальні фінансові виклики загрожують підривати інвестиційну тезу, яка наразі оцінює акції Intel за історично високими мультиплікаторами.

Три стовпи стратегії повернення Intel у сферу штучного інтелекту

Під керівництвом Ліп-Бу Тана Intel обрала тривекторний підхід до відновлення конкурентоспроможності щодо Nvidia та AMD. Перший шлях — використання традиційної архітектури x86 для обслуговування гіперскейлерів і дата-центрів, що шукають рішення для штучного інтелекту. Другий — значні інвестиції у графічні процесори (GPU), щоб конкурувати безпосередньо з домінуючими прискорювачами Nvidia. Третій і найпомітніший — створення власної американської фабричної бази, що стала центральною частиною ідентичності Intel, залучаючи підтримку уряду та великі інвестиції від компаній, таких як Nvidia і SoftBank Group.

Ця стратегія фабричного виробництва має значний потенціал для урядових політиків і корпоративних клієнтів, які шукають внутрішню виробничу потужність напівпровідників. Платформи Intel 18A і 14A пропонують внутрішньо контрольовану альтернативу закордонному виробництву чіпів — але лише за умови, що бізнес з часом стане прибутковим.

Проблема фабричного виробництва: збитки зростають, потужності відстають

Основна проблема — у цьому. У четвертому кварталі 2025 року сегмент фабричного виробництва Intel приніс 4,5 мільярда доларів доходу, але зазнав операційних збитків у 2,5 мільярда доларів — що становить негативний маржинальний показник у 50%. Це не тимчасовий етап; це відображає структурну складність конкуренції у капіталомісткому бізнесі фабричного виробництва, де конкуренти вже досягли масштабів і ефективності.

Сам Ліп-Бу Тан визнав цю реальність, підкреслюючи, що відновлення Intel займе кілька років. Компанія не має достатніх потужностей для задоволення поточного попиту, що призводить до зростання вартості компонентів для пам’яті та підкладкових пластин. Тиск у ланцюгах постачання зберігається у всій галузі, ще більше знижуючи маржі. Простими словами: Intel потрібно довести, що фабричне виробництво стане прибутковим, інакше акціонери залишаться з тривалими збитками, маскувальними під виглядом стратегічних інвестицій.

Оцінка акцій відстала від реальності виконання

Розрив між показниками акцій Intel і реальним станом бізнесу став очевидним. Після недавнього зростання компанія торгується приблизно за 50-кратним прогнозом прибутку за 2027 рік — високий мультиплікатор для компанії, яка все ще втрачає мільярди з основної програми перетворення. Хоча аналітики прогнозують, що скоригований прибуток може більш ніж подвоїтися наступного року, ця оцінка базується на значному покращенні маржі, яке не гарантується.

Шість місяців тому, коли акції Intel коштували менше половини нинішньої ціни, така оцінка могла здаватися виправданою з точки зору ризиків і нагород. Сьогодні ж, ціна відображає необґрунтовану впевненість у тому, що Ліп-Бу Тан зможе швидко здійснити трансформацію, що суперечить його власним публічним заявам. Інвестори вже випередили події.

Чому терплячий капітал — не єдина проблема

Перешкоди для Ліп-Бу Тана виходять за межі простої затримки у часі. Тиск з боку витрат продовжує здавлювати бізнес з кількох боків. Конкурентні переваги Nvidia і AMD лише зростають. А постійні збитки фабричного виробництва висмоктують капітал, який міг би бути використаний для R&D або для підвищення маржі в інших сегментах Intel.

Ринок фактично зробив ставку на те, що проблеми Intel — тимчасові і вирішувані. Однак кожен квартальний звіт із збитками фабричного виробництва понад 2 мільярди доларів нагадує, що Intel не рухається швидше — навпаки, її конкуренти відстають ще більше, намагаючись створити новий бізнес з нуля.

Висновки для інвесторів

Для більшості інвесторів розумніше чекати чіткіших ознак покращення, ніж купувати за нинішніми оцінками. Ліп-Бу Тан має довіру і справжні стратегічні плани, але остання динаміка акцій Intel вже врахувала найкращий сценарій. Саме керівництво компанії каже, що перетворення займе роки, а не квартали — отже, нинішні акціонери можуть зіткнутися з ще одним розчаруванням, перш ніж будь-яке справжнє відновлення станеться.