Сміт Табар та його ставка на Ethereum: чому Bit Digital продала весь Bitcoin і присвятила себе ETH назавжди

Коли генеральний директор Bit Digital Сэм Табар оголосив про повний вихід компанії з володіння Біткоїнами, щоб цілком зосередитися на Етеріумі, це був не просто перерозподіл портфеля — це означало фундаментальну переоцінку того, де знаходиться цінність у криптовалюті. Зараз він торгується за $2,17K із ринковою капіталізацією $262,42 млрд, і Ethereum привертає інституційний капітал із безпрецедентною швидкістю, а рішення Табара ставить його на передовій цього руху. На TOKEN 2049 у Сінгапурі Сэм Табар поділився своїм чесним поглядом, чому цей перехід був неминучим і чому він вважає, що майбутнє Ethereum є непохитним.

Від майнінгу Біткоїна до казначейства Ethereum: стратегічний поворот Сэма Табара

Bit Digital не завжди був компанією, орієнтованою на казначейство Ethereum. Підприємство, що котирується на Nasdaq, починалося як майнинговий бізнес з Біткоїна, модель, яка здавалася прибутковою на перший погляд. Однак Сэм Табар усвідомив те, що багато в галузі ігнорували: структурна економіка майнінгу є фундаментально зламаною.

«Майнінг Біткоїна — погода бізнес-модель», — прямо пояснив Табар. Головна проблема — циклічна і математична. Кожні чотири роки відбувається подія халвінгу, яка зменшує нагороду за майнінг удвічі, зменшуючи прибутковість приблизно на 50%. У поєднанні з безперервними капітальними витратами на обладнання це створює «біжуче колесо», де оператори змушені постійно оновлювати апаратуру, щоб залишатися життєздатними. Єдиний життєздатний шлях фінансування обладнання — через емісію акцій, але це означає розмивання існуючих акціонерів і зниження їхньої частки. Позикове фінансування теж безперспективне — коли ціни на Біткоїн падають у циклах, обслуговування боргу стає неможливим, що призводить до каскадних банкрутств.

Сэм Табар побачив цю закономірність і зробив протилежний інтуїтивно крок: припинити майнінг Біткоїна, поки бізнес ще був прибутковим. Замість цього він перенаправив капітал у дві сфери, які інші ігнорували: інфраструктуру штучного інтелекту та накопичення Ethereum. До 2025 року ця ставка переросла у двовекторну стратегію портфеля. Компанія WhiteFiber, інфраструктурна компанія з AI, яку співпрацював Табар, завершила IPO у серпні 2025 року з оцінкою понад $1,14 млрд США, зростанням ціни акцій більш ніж на 60% від моменту виходу на біржу. Сам Bit Digital досяг ринкової капіталізації $1,17 млрд і тепер має близько 121 000 ETH на балансі — позиціонуючи себе як четвертий за величиною у світі оператор казначейства Ethereum.

Інституційне середовище несподівано змінилося на користь Табара. Коли колишній голова SEC Гері Генслер пішов у відставку на початку 2025 року, і під час регуляторної ясності за адміністрації Трампа Ethereum отримав чітку класифікацію як товар, а не цінний папір. Це регуляторне визнання сприяло потоку інституційних інвестицій, який раніше був пригнічений.

Чому Сэм Табар називає майнінг Біткоїна «фундаментально несправедливим»

Математична реальність, що лежить в основі майнінгу Біткоїна, безжальна. Кожен халвінг зменшує операційні маржі приблизно на 50%, створюючи структурний кризовий момент прибутковості. Крім того, капіталомісткість постійного оновлення обладнання для майнінгу змушує операторів розмивати свої акції — ціну, яку Табар відмовився платити без кінця.

На запитання, чи зможе мережа Біткоїна зберегти належний рівень безпеки, коли нагорода за блок стане незначною через два десятиліття, Табар відповів, що можливо, але це не має значення для його тези: «Ми більше не майнери Біткоїна, тому це не має значення». З точки зору регулювання, майнінг залишається прийнятним, але з економічної — він є нерентабельним.

Його більш провокаційна аргументація йде глибше: «Якщо б Біткоїн і Ethereum були винайдені одночасно», — сказав він, — «ніхто б сьогодні не чув про Біткоїн». Домінування Біткоїна зумовлене першопрохідним перевагою і поширенням серед проповідників, таких як Майкл Сейлор. Однак з точки зору технологічної та економічної корисності, програмовані смарт-контракти Ethereum є кращою інфраструктурою. Вони автоматизують функції посередників, які раніше вимагали дорогих юристів, банкірів і фінансових інституцій — ролі, які раніше виконував Табар у своїй кар’єрі. Технологія протоколу, що могла б усунути його власну професію, парадоксально, стала найпереконливішою інвестиційною тезою.

Стратегія «Ніколи не продавати» Ethereum: інновації у боргових інструментах і довгострокове бачення

На запитання, чи колись обставини змусять його продати Ethereum, Табар відповів однозначно: «Ніколи. Ми ніколи не продаватимемо наш Ethereum. Назавжди.»

Ця обіцянка — не наївна віра, а ґрунтується на складній стратегії капітальної структури. Bit Digital залучила близько $500 млн у Ethereum через три різні механізми фінансування. Перший — емісія акцій за високих оцінок — дисциплінована стратегія, що вимагає стриманості. Другий — боргове фінансування, але критично — лише unsecured борг. Це рішення стало вирішальним у жовтні 2025 року, коли Bit Digital стала першою інституційною компанією в екосистемі Ethereum, яка успішно профінансувала придбання активів виключно через unsecured зобов’язання.

Чому unsecured борг? Різниця очевидна. Забезпечений борг створює екзистенційний ризик під час ринкових спадів. Коли колатераль знижується у цінності, кредитори конфіскують активи, що спричиняє примусову ліквідацію і банкрутство — пастка, яка підстерігає багато крипто-казначейських компаній без досвіду навігації через кілька циклів ринку. Bit Digital, переживши кілька крипто-зим, усвідомила цю структурну пастку і уникла її через ретельний дизайн боргових інструментів.

Третє джерело фінансування — унікальний важіль: операційний грошовий потік від WhiteFiber. На відміну від чисто фінансових структур («компаній-оболонок», що фінансують себе через PIPE), компанія генерує дохід від реальної інфраструктури AI. Теоретично вона може монетизувати частину акцій WhiteFiber для придбання додаткового Ethereum, створюючи капітальний множник, до якого інші казначейські Ethereum компанії не мають доступу.

Цей диверсифікований підхід пояснює впевненість Табара. Компанія не ставить на ціну Ethereum — вона генерує дохід, стратегічно залучає капітал і підтримує міцний баланс.

Чому Ethereum має структурну перевагу через багатий на розробників екосистему

Регуляторна ясність наприкінці 2025 року сприяла рекордним потокам інституційних інвестицій. Вливання у спотовий ETF Ethereum різко зросли — у 2024 році щоденні потоки становили мільйони або десятки мільйонів доларів, а останні місяці — близько $100 млн щодня у робочі дні. Табар прямо пов’язує цей зсув із регуляторним середовищем: «Зараз люди розуміють, що Ethereum — товар, тому ми можемо відкрито підтримувати Ethereum», — зазначив він.

Крім регуляторних сприятливих факторів, є глибша структурна перевага: концентрація розробників. Тисячі активних розробників створюють на Ethereum — базу, що перевищує будь-який інший блокчейн, включно з Solana або Біткоїном. Це створює ефект накопичення: більше додатків, більше мережевих ефектів, більше причин для інституційної підтримки.

Bit Digital тримає 108 000 ETH із 121 000, отримуючи стейкінг-доходи і зберігаючи повну експозицію до зростання цін. Це відповідає довгостроковій тезі Табара: тримати безстроково, накопичувати через операційний грошовий потік і стратегічний борг, і дозволити екосистемі Ethereum зростати протягом десятиліть.

На запитання про цінові прогнози Табар утримався від конкретних цілей, але виклав структурну тезу: «Ethereum має вбудовані механізми дефіциту і найміцнішу екосистему розробників», — пояснив він. Цикли ринку будуть — «успішні літа і холодні зими», — але напрямок руху відображає справжній технологічний прогрес. Інвестори, що приймають циклічну волатильність, можуть позиціонуватися для багатократного зростання.

Звертаючи увагу на токени, окрім Ethereum, Табар назвав лише один — Hyperliquid, протокол деривативів, у якому він особисто має позиції. Для самопроголошеного ETH Maxi (Ethereum maximalist) це рідкісне перекриття — знак впевненості у домінуванні Ethereum, з урахуванням винятків для справді нової інфраструктури.

На питання про свою остаточну інвестиційну філософію Табар чесно відповів: «Я — акціонер-мікс. Я хочу, щоб капітал Bit Digital зростав, і щоб наші акції показували високі результати». Виграш у Ethereum — не ідеологічний вибір, а глибоко фінансовий, заснований на його оцінці, що технічні переваги Ethereum перетворяться у вартість для інституцій, що його тримають.