Від дикого зростання до відповідальної гри: як законопроект «CLARITY» змінює ландшафт ринків прогнозів?

На початку березня 2026 року рамки регулювання цифрових активів у США досягли важливого етапу. Комісія з товарних ф’ючерсів (CFTC) та Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) одночасно подали відповідні плани регулювання до Офісу управління та бюджету Білого дому, що ознаменувало офіційний перехід криптовалютного регулювання за адміністрації Трампа від «усних заяв» до «законодавчого процесу».

Зокрема, голова CFTC Майкл Селиг відкрито закликав Конгрес якнайшвидше ухвалити Закон «CLARITY» та повідомив, що ця агенція встановить більш чіткі критерії для перевірки прогнозних ринків. Ці події свідчать про те, що раніше існуючий у сірих зонах прогнозний ринок опиняється на порозі історичного переходу від «логіки угод» до «логіки відповідності».

Передумови та хронологія законодавства

Закон «CLARITY» має на меті покласти край багаторічній суперечці щодо юрисдикції регулювання цифрових активів у США та створити федеральне законодавство для структури ринку. Його основна ідея полягає у чіткому визначенні токенів як «цифрових товарів», що підпадають під регулювання CFTC, та «цифрових цінних паперів», що регулюються SEC, а також у запровадженні «законних положень для «дідів»» (grandfather clauses), що забезпечують шлях до відповідності для існуючих проектів.

Однак процес ухвалення закону не був безперешкодним. З початку 2026 року він стикнувся з двома ключовими суперечностями у Сенаті:

• Боротьба за доходи стабільних монет: криптоіндустрія наполягає на дозволі розподілу доходів з держоблігацій США, що лежать в основі стабільних монет, їхнім власникам. Тоді як традиційні фінансові інституції, зокрема Американська банківська асоціація, категорично проти, вважаючи, що це відволікає депозити з банків і фактично бореться за «цінаутворення депозитів».
• Обмеження конфлікту інтересів: депутати-демократи вимагають посилити обмеження щодо володіння та торгівлі цифровими активами високопосадовцями уряду та їхніми родинами.

Незважаючи на чутки про те, що переговори майже зірвані і що термін, запланований на початок березня, вже минув, останні заяви голови CFTC і активна координація з Білим домом свідчать про те, що сторони все ще шукають компроміс.

Аналіз даних і структури: масштаб і суперечки прогнозних ринків

Прогнозні ринки перетворюються з експерименту технарів у значущу фінансову явищу. Децентралізовані платформи прогнозів, такі як Polymarket, у 2025–2026 роках зазнали експоненційного зростання обсягів торгів. Лише у США обсяг контрактів, пов’язаних із університетськими спортивними подіями, перевищив 320 мільйонів доларів.

Такий бурхливий ріст привернув увагу регуляторів. Голова CFTC Селиг чітко заявив, що буде встановлено більш жорсткі межі для типів прогнозних ринків, що проходять самостійне підтвердження («self-certified»). Водночас конфлікти між регуляторами штатів і федеральною владою посилюються:

• Массачусетс: суд постановив, що Kalshi має припинити свою діяльність у штаті у сфері спортивних ставок, відхиливши їхню аргументацію про перевагу регулювання CFTC над штатним законодавством.
• Теннессі: Kalshi отримала тимчасовий заборонний наказ, що зупинив дії місцевої комісії з азартних ігор, створюючи класичний приклад протистояння між федеральною і штатною владою.

Аналіз громадської думки

Щодо «Закону CLARITY» і його впливу на прогнозні ринки існує значний розкол у думках:

Основна оптимістична група (інституційна)

Аналітики JPMorgan вважають, що ухвалення закону до середини року стане «кінцевим засобом» для подолання регуляторної невизначеності. Чіткі правила знімуть бар’єри для входу таких інституцій, як пенсійні фонди та страхові компанії, і відкриють шлях до токенізації активів RWA. Голова CFTC підкреслює, що це ключовий фактор для збереження лідерства США у глобальних інноваціях.

Критики та опоненти (індустріальна точка зору)

Засновник Cardano Чарльз Хоскінсон критикує поточний проект закону за можливе перебільшення, яке може занурити більшість цифрових активів у сферу цінних паперів і залишити простір для розширення регулювання. Раніше Coinbase відкликала підтримку через побоювання щодо обмежень для DeFi, що призвело до затримки ухвалення закону.

Проблеми операторів прогнозних ринків

Через заборони у штатах і судові позови таких організацій, як NCAA, платформи прогнозів опиняються у ситуації з високими витратами на відповідність. Європейські країни, зокрема Португалія і Франція, вже застосували блокування мережі, вважаючи децентралізовані платформи азартними іграми, а не інформаційними інструментами.

Аналіз реальності нарративу

У сучасних дискусіях існують дві спрощені логіки:

Перша — «чітке регулювання означає абсолютний плюс». Насправді, чіткі правила означають чіткі витрати. Для прогнозних ринків, якщо їх класифікують як «події-контракти» і підпорядкують суворому регулюванню деривативів, їх безліцензійна і глобальна природа буде змушена звузитися. Заборона Массачусетсу вже довела, що федеральна ліцензія CFTC не звільняє від місцевих звинувачень у азартних іграх.

Друга — «успішне завершення передачі влади». Хоча CFTC і SEC заявили про намір просувати реформи, суперечності щодо доходів стабільних монет у «Законі CLARITY» виявили глибші конфлікти — це не лише протистояння крипто і банківського секторів, а й структурний конфлікт між «децентралізованою» фінансовою логікою і існуючою системою депозитів. Вирішення цієї проблеми значно складніше за технічне класифікування токенів.

Вплив на індустрію

Якщо «Закон CLARITY» буде ухвалено, він змінить галузь щонайменше у трьох напрямках:

1. Інституціоналізація відповідності: закон передбачає обмеження для регуляторів щодо вимог до банків щодо відображення цифрових активів клієнтів у балансі, що фактично скасовує попередні рекомендації SEC SAB 121 і знижує капітальні витрати банків на зберігання цифрових активів, залучаючи традиційний сектор.
2. Відмінності у прогнозних ринках: заплановані правила (ANPRM) розділять «інформаційні прогнозні» та «гральні контракти». Високий бар’єр для відповідності може призвести до виходу малих проектів, тоді як платформи, що мають підтримку відповідних структур і проходять аудит, отримають «регуляторний захисний мур».
3. Захист розробників і стимулювання інновацій: закон надає звільнення для проектів із річним фінансуванням до 75 мільйонів доларів і команд на стадії розробки, що частково захищає інновації і запобігає ситуації «народився — вже порушує закон».

Моделювання сценаріїв розвитку

З урахуванням поточної ситуації можливі три сценарії на найближчі 3–6 місяців:

Сценарій 1: Угода та ухвалення (з більшою ймовірністю)

Усі сторони досягають компромісу щодо доходів стабільних монет, наприклад, дозволяючи їх отримання з суворими обмеженнями. Закон «CLARITY» набирає чинності наприкінці 2026 року. Ринок входить у фазу «повільного зростання» відповідності, традиційні інвестиції поступово входять через легальні канали, і прогнозні платформи починають змагатися за ліцензії.

Сценарій 2: Знову затримка (з середньою ймовірністю)

Лобі банківського сектору перемагає, і положення щодо доходів стабільних монет повністю виключаються, що викликає сильну реакцію криптоіндустрії. Закон знову затримується у Сенаті і переноситься на після проміжних виборів. Регулювання повертається до «м’якої» невизначеності, і офшорні прогнозні ринки продовжують залучати американських користувачів.

Сценарій 3: Адміністративне рішення (з меншою ймовірністю)

Якщо законодавчий тупик триватиме, CFTC і SEC можуть спільно ухвалити рекомендації на рівні комітетів, у межах адміністративних повноважень, максимально чітко визначивши класифікацію токенів і стандарти прогнозних ринків у формі «м’якого законодавства».

Висновки

Просування «Закону CLARITY» символізує завершення епохи «обчислювальної потужності — влади» у криптоіндустрії і перехід до сучасних фінансових реалій, де «відповідність — це витрати». Для прогнозних ринків ця регуляторна буря — не кінець, а початок розколу: проекти, що намагаються уникнути регулювання, масово зникнуть, тоді як інфраструктура, здатна поєднати прозорість, цензуростійкість і відповідність, матиме шанс на новий цикл «системних переваг» у другій половині 2026 року.