Очікування зниження ставок зникають на тлі відновлення долара та змішаних економічних сигналів

Останні події на ринку зменшили перспективи негайного зниження відсоткових ставок Федеральної резервної системи, оскільки долар США піднявся до нових місячних максимумів. Відкат у очікуваннях зниження ставок відображає складну взаємодію даних з працевлаштування, інфляційних показників та розбіжностей у політиці центральних банків, що переосмислює настрої інвесторів на початку 2026 року.

Дані з працевлаштування показують несподіване зниження кількості працівників, але долар залишається попитом

Індекс долара США піднявся на 0,20% і досяг найвищого рівня за місяць, підтриманий змішаними даними з працевлаштування. Хоча кількість позапромислових робочих місць у грудні зросла лише на 50 000 — менше за очікувані 70 000 і зумовило зниження попередніх даних за листопад з 64 000 до 56 000 — інші показники ринку праці малювали більш жорстку картину. Рівень безробіття знизився до 4,4%, перевищуючи очікувані 4,5%, а середня погодинна заробітна плата зросла на 3,8% у річному вимірі, перевищуючи прогноз у 3,6%.

Ця комбінація слабкого зростання зайнятості та стійкого тиску на заробітну плату створила невизначеність, яка в кінцевому підсумку підтримала долар. Учасники ринку інтерпретували ці дані як ознаку того, що Федеральна резервна система може тримати ставки на високому рівні довше, ніж очікувалося раніше. Ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів на найближчому засіданні була оцінена трейдерами лише у 5%, що свідчить про суттєвий спад попередніх оптимістичних настроїв щодо швидкого зниження.

Додаткову підтримку долару надало споживче настроєння за січень. Індекс споживчої довіри університету Мічигану піднявся до 54,0, перевищуючи очікувані 53,5, що свідчить про збереження довіри споживачів попри загальні економічні невизначеності. Одночасно, інфляційні очікування зросли: очікування на один рік залишилися на рівні 4,2% — вище за прогноз у 4,1%. Очікування інфляції на 5-10 років підвищилися до 3,4% з 3,2% у грудні, перевищуючи прогноз у 3,3%.

Голова Федерального резервного банку Атланти Рафаель Бостік підкреслив жорстку позицію, наголошуючи на тривалих проблемах з інфляцією, навіть попри ознаки охолодження на ринку праці. Ці зауваження додатково зменшили очікування швидкого зниження ставок і підтримали зростання долара.

Ймовірність підвищення ставок досягла рекордно низьких рівнів у провідних центробанках, змінюючи глобальну валютну динаміку

Явний розрив у політиках центральних банків став ключовим чинником валютних рухів. У той час як Федеральна резервна система прагне зберегти обмежувальну політику, інші великі центробанки демонструють кардинально інший курс.

Ринкові очікування майже виключають підвищення ставки Банком Японії на засіданні 23 січня, через що йена опустилася до найнижчих за рік рівнів щодо долара. Економіка Японії, незважаючи на показники сили — зокрема, індекс провідних показників за листопад досяг 1,5-річного максимуму (110,5), а споживчі витрати зросли на 2,9% у річному вимірі — стикається з перешкодами через геополітичну напруженість із Китаєм та зростаючі витрати на оборону.

Європейський центральний банк також демонструє мінімальні наміри щодо посилення політики. Свопи вказують лише на 1% ймовірності підвищення ставки на 25 базисних пунктів на засіданні 5 лютого. Голова Ради керівників ЄЦБ Димитар Радев заявив, що поточні ставки залишаються доречними з урахуванням доступних даних та інфляційної динаміки. В результаті євро опустився до найнижчих за місяць рівнів, хоча втрати були обмежені кращими за очікуваннями даними з роздрібних продажів у зоні Євро та несподіваним зростанням промислового виробництва у Німеччині.

Ймовірне рішення Банку Японії залишити ставки без змін, незважаючи на прогнози покращення економіки, підкреслює пріоритет стабільності у політиці центральних банків на тлі геополітичної невизначеності. Зростання доходності казначейських облігацій США та політичні події в Японії додатково тиснуть на йену.

Ринок житлової нерухомості демонструє структурну слабкість попри змішані сигнали в інших сферах

Сектор житлового будівництва виявив тривожні тенденції, що ускладнюють рішення ФРС. У жовтні кількість початих будівництв знизилася на 4,6% місяць до місяця до 1,246 мільйонів одиниць — найнижчого рівня за п’ять з половиною років і суттєво менше за очікувані 1,33 мільйона. Дозволи на будівництво знизилися на 0,2% до 1,412 мільйонів, але все ще перевищували прогноз у 1,35 мільйона, що може свідчити про труднощі у майбутньому будівництві.

Це погіршення у секторі житла контрастує з ознаками зростання в інших сферах. У листопаді роздрібні продажі у зоні Євро зросли на 0,2% місяць до місяця, перевищуючи очікування, а промислове виробництво у Німеччині підвищилося на 0,8% проти очікуваного зниження на 0,7%. Ці розбіжності у сигналах з різних економік і секторів ускладнюють прогноз політики для провідних центробанків.

Прогноз ФРС на 2026 рік: очікується зниження ставок, але з високою залежністю від даних

Незважаючи на короткострокову жорстку позицію, ринки очікують, що у 2026 році Федеральна резервна система зменшить ставки приблизно на 50 базисних пунктів. Цей прогноз суттєво відрізняється від інших центробанків: очікується підвищення ставок Банком Японії на 25 базисних пунктів, тоді як ЄЦБ планує зберегти політику без змін.

Поширюються чутки, що президент Трамп може призначити у 2026 році більш м’якого керівника ФРС, наприклад, економіста Кевіна Хассета, про що повідомляється майже одразу. Призначення більш прихильного до зниження ставок керівника може змінити очікування щодо термінів їхнього зниження. Одночасно, активні покупки казначейських біллів ФРС, що почалися у середині грудня і становлять 40 мільярдів доларів, є формою ін’єкції ліквідності, що тисне на долар і може передвіщати майбутні коригування політики.

Долар стикається з тарифними ризиками і політичними викликами

Ключовим фактором для середньострокової динаміки долара є рішення Верховного суду щодо законності тарифів адміністрації Трампа. Вирішення питання відкладено до наступного тижня, і воно може мати значний вплив на валюту. У разі скасування тарифів долар може зазнати суттєвого тиску. Втрата доходів від тарифів, ймовірно, погіршить фіскальний дефіцит і змусить ФРС перейти до більш м’якої політики — сценарій, що посилить тиск на зелену валюту.

З іншого боку, впровадження або підтвердження тарифів може підтримати долар, зменшуючи фіскальні ризики і зберігаючи високі очікування щодо тривалого збереження високих відсоткових ставок.

Дорогоцінні метали зростають на попиті як на безпечне активи, але сильний долар створює перешкоди

Ціни на золото і срібло суттєво зросли після новин щодо політики та геополітичних подій. Ф’ючерси на золото на COMEX у лютому піднялися на $40,20 (+0,90%), а ціна на срібло у березні — на $4,197 (+5,59%).

Цей ріст був зумовлений кількома факторами. Наказ президента Трампа Фані Мае і Фредді Мак щодо купівлі $200 мільярдів іпотечних облігацій — заходу, спрямованого на стимулювання попиту на житло через кількісне пом’якшення — підвищив інтерес інвесторів до дорогоцінних металів. Постійна геополітична напруженість у США, Україні, на Близькому Сході та у Венесуелі посилила попит на активи-убежища.

Очікування зниження ставок ФРС і збільшення ліквідності фінансової системи підтримують ціни на метали. Попит центральних банків на золото залишається високим: у грудні центральний банк Китаю збільшив резерви на 30 000 унцій — 14-й місячний приріст поспіль. Світовий рада з золота повідомив, що у третьому кварталі центральні банки купили 220 метричних тонн золота, що на 28% більше за попередній квартал.

Інвестори активно купують дорогоцінні метали: запаси золота у ETF досягли 3,25-річних максимумів, а срібла — 3,5-річних у кінці грудня.

Проте недавнє посилення долара створює перешкоди для зростання цін на метали. Індекс S&P 500 досяг рекордних рівнів, що зменшує попит на активи-убежища. За оцінками Citigroup, ребалансування товарних індексів може спричинити значні відтоки: до $6,8 мільярдів з ф’ючерсів на золото і подібну суму з срібних ф’ючерсів, оскільки основні товарні індекси проходять перерозподіл ваг. Такі потоки можуть спричинити короткострокову волатильність, хоча довгострокові фундаментальні чинники залишаються підтримкою для дорогоцінних металів.