Бразильський цукор відновлюється на тлі зміцнення валюти, але глобальна надлишкова пропозиція загрожує цінам

Березневі ф’ючерси на цукор #11 у Нью-Йорку закрилися з підвищенням на 0.03 пункти (+0.20%), тоді як лондонський цукор #5 на ICE зріс на 2.50 пункти (+0.59%), що сигналізує про скромний поворот від попередньої слабкості. Відновлення відображає цікаву динаміку на ринку цукру в Бразилії: зміцнення бразильського реала щодо долара насправді знижує готовність місцевих виробників продавати, створюючи можливості для закриття коротких позицій для трейдерів, які сподівалися на зниження.

Валютний ефект сприяє відновленню цукру в Бразилії

Бразильський реал піднявся до місячного максимуму щодо долара у вівторок, що може здаватися контрінтуїтивним для експортера товарів. Однак ця сила стримує бразильських виробників цукру від агресивного продажу своїх експортів — коли місцева валюта зміцнюється, кожен зароблений долар перетворюється на більше реалів, знижуючи терміновість фіксації продажів. Ця динаміка спровокувала активність із закриття коротких позицій у ф’ючерсах на цукор, оскільки трейдери, які ставили на подальше зниження цін, змінили свої позиції.

Рекордний обсяг виробництва в Індії змінює динаміку експорту

Найзначнішим вітром у спину для цін на цукор є Індія, другий за величиною виробник у світі. Асоціація цукрових млинів Індії (ISMA) повідомила, що виробництво цукру в Індії на сезон 2025-26 (з 1 жовтня по 31 грудня) зросло на 25% у порівнянні з минулим роком до 11.90 ММТ з 9.54 ММТ у попередньому році. ISMA, у свою чергу, підвищила свій прогноз загального виробництва цукру в Індії на 2025/26 до 31 ММТ, що на 18.8% більше в порівнянні з попереднім прогнозом у 30 ММТ.

Критично важливо, що ISMA знизила свій прогноз щодо цукру, використаного для виробництва етанолу, до 3.4 ММТ з попереднього прогнозу в 5 ММТ, звільнивши додаткові обсяги для експортного ринку. Уряд Індії дав зрозуміти, що готовий дозволити додатковий експорт цукру для управління надлишками на внутрішньому ринку. У листопаді міністерство харчових продуктів оголосило, що дозволить млинам експортувати 1.5 ММТ у сезоні 2025/26. Це означає значний зсув від системи експортних квот, яку Індія запровадила в 2022/23, коли пізні мусонні дощі загрожували внутрішнім запасам — тепер проблема змінилася.

Зростання виробництва в Бразилії приховує довгострокову слабкість

Ситуація в Бразилії демонструє більш нюансовану картину. У найближчій перспективі Бразилія продовжує нарощувати виробництво. Conab, агентство прогнозування врожайності Бразилії, підвищило свій прогноз виробництва цукру в Бразилії на 2025/26 до 45 ММТ у листопаді з попереднього прогнозу в 44.5 ММТ. Unica повідомила в грудні, що накопичене виробництво цукру в центрально-південному регіоні Бразилії за 2025-26 роки до листопада зросло на 1.1% у порівнянні з минулим роком до 39.904 ММТ. Крім того, співвідношення цукрової тростини, переробленої на цукор (а не на етанол), збільшилося до 51.12% у 2025/26 з 48.34% у 2024/25.

Проте, дивлячись у майбутнє, консалтингова компанія Safras & Mercado прогнозує, що виробництво цукру в Бразилії у 2026/27 роках знизиться на 3.91% до 41.8 ММТ з очікуваних 43.5 ММТ у 2025/26. Експорт цукру з Бразилії прогнозується на рівні 30 ММТ у 2026/27, що на 11% менше в порівнянні з попереднім роком. Хоча це зниження може зрештою стабілізувати ціни, воно відбувається занадто пізно для негайного полегшення, оскільки поточна ринкова увага залишається зосередженою на короткостроковій надлишковій пропозиції.

Глобальний надлишок очікується на піку перед нормалізацією

Міжнародна цукрова організація (ISO) прогнозує надлишок цукру в 1.625 мільйона МТ у 2025-26 роках, що є зміною з дефіцитом у 2.916 мільйона МТ у 2024-25. ISO пов’язує цей зворот з підвищенням виробництва в Індії, Таїланді та Пакистані, в поєднанні з лише помірним зростанням споживання. ISO прогнозує, що глобальне виробництво цукру зросте на 3.2% у порівнянні з минулим роком до 181.8 мільйона МТ у 2025-26.

Трейдер цукру Czarnikow змалював ще більш похмуру картину, підвищивши свій прогноз глобального надлишку цукру на 2025/26 до 8.7 ММТ у листопаді, порівняно з вересневим прогнозом у 7.5 ММТ. Цей зростаючий надлишок пояснює постійний ціновий тиск, незважаючи на короткострокову силу виробництва цукру в Бразилії.

Зростання Таїланду посилює тиск на постачання

Таїланд, третій за величиною виробник цукру у світі та другий за величиною експортер, також нарощує виробництво. Корпорація цукрових млинів Таїланду прогнозувала в жовтні, що цукровий врожай Таїланду в 2025/26 роках зросте на 5% у порівнянні з минулим роком до 10.5 ММТ. Це розширення, хоча й помірне в порівнянні зі зростанням в Індії, все ж таки сприяє глобальному середовищу надлишку.

USDA прогнозує рекордні обсяги глобального виробництва та споживання

Міністерство сільського господарства США (USDA) опублікувало свій піврічний звіт 16 грудня, змальовуючи найбільш розгорнуту картину на сьогодні. USDA прогнозує, що глобальне виробництво цукру у 2025/26 роках зросте на 4.6% у порівнянні з минулим роком до рекорду в 189.318 ММТ, в той час як глобальне споживання цукру зросте на 1.4% у порівнянні з минулим роком до рекорду в 177.921 ММТ. Важливо, що запаси на кінець року прогнозуються на рівні 41.188 ММТ, що на 2.9% менше у порівнянні з минулим роком, але це помірне зниження відбувається з історично високих рівнів.

Іноземна сільськогосподарська служба USDA (FAS) запропонувала прогнози по країнах: виробництво цукру в Бразилії на 2025/26 роки прогнозується на рівні 44.7 ММТ, що на 2.3% більше в порівнянні з минулим роком, в той час як виробництво в Індії, як очікується, зросте на 25% у порівнянні з минулим роком до 35.25 ММТ, завдяки сприятливим мусонним дощам та розширенню вирощування цукру. Виробництво в Таїланді, як очікується, зросте на 2% у порівнянні з минулим роком до 10.25 ММТ.

Картина ясна: хоча цукор з Бразилії зберігає значні виробничі можливості, збіг рекордного глобального виробництва, розширення індійського експорту та зростаюче постачання з Таїланду створює вітрила для зростання цін у найближчій перспективі.