Нещодавно я помітив, що більшість роздрібних трейдерів не розуміють, хто насправді керує ринком. Усі говорять про китів, але ніхто не згадує маркет-мейкерів — а це саме ті ж кити, тільки з алгоритмами і контрактами з біржами.

Давайте розберемося. Спочатку потрібно зрозуміти різницю між постачальниками ліквідності і маркет-мейкерами. Постачальник ліквідності — це широкий термін для всіх, хто додає ліквідність на ринок: звичайні користувачі в пулах Uniswap, великі інвестори, венчурні фонди. Вони здебільшого пасивні — закидають свої активи в пул і отримують комісії.

Маркет-мейкер — це зовсім інша тварина. Це професіонали (зазвичай компанії або фонди), які активно торгують, виставляють і знімають ордери, заробляючи на спреді. Вони не просто надають ліквідність — вони її створюють через постійне розміщення зустрічних ордерів на купівлю і продаж.

Тепер найцікавіше. Маркет-мейкери на великих біржах майже завжди підписують NDA — угоду про нерозголошення. Чому? Тому що вони отримують доступ до конфіденційної інформації: обсягів торгів, великих ордерів, потоків ліквідності, навіть API біржі. Уявіть, що ви знаєте, коли на біржу виходить новий токен і яка буде початкова ліквідність. Саме так — маркет-мейкери часто це знають заздалегідь.

Як вони маніпулюють ринком? Я бачив це безліч разів. Перший спосіб — спуфінг. Маркет-мейкер виставляє великий ордер на купівлю, створюючи ілюзію попиту, ціна зростає, а потім ордер знімається і маркет-мейкер продає по вершині. Просто і ефективно.

Другий — памп і дамп. Координована накачка ціни через масові покупки, роздрібні трейдери бачать зелень і FOMO-ють, маркет-мейкер зливає позицію і всі залишаються з збитками.

Третій — охота за стопами. Маркет-мейкери бачать скупчення стоп-лоссів на певних рівнях і спеціально просувають ціну туди, щоб зібрати ліквідність. Наприклад, бачать, що на $40,000 по BTC скупчилося багато стопів на продаж, просувають туди, збирають ліквідність, а потім розвертають ринок назад.

Четвертий — виймальні угоди. Маркет-мейкер одночасно купує і продає активи, створюючи видимість активності. Це привертає інших трейдерів і дозволяє маркет-мейкеру зайняти вигідні позиції до реальних рухів.

П’ятий — маніпуляція спредом. Звужують спред, коли хочуть підняти ціну, розширюють, коли хочуть її знизити.

Хто за всім цим стоїть? Спеціалізовані фірми з величезними капіталами і передовими алгоритмами. Jump Trading, Citadel Securities, Jane Street — ці імена знають всі, хто слідкує за ринком. Раніше туди входила і Alameda Research, поки FTX не збанкрутувала. Часто маркет-мейкери фінансуються самими біржами або фондами, які зацікавлені в ліквідності.

Парадокс у тому, що маркет-мейкери потрібні біржам. Без них ринок був би малоліквідним, із поганими спредами. На старті нових торгових пар саме маркет-мейкери тримають ціну в розумних коливаннях. Але водночас вони створюють маніпуляції.

Ось типовий сценарій листингу нового токена: біржа домовляється з маркет-мейкером, той отримує токени за фіксованою ціною, на відкритті торгів розміщує великі ордери для вузького спреду, отримує комісії і різницю між покупкою і продажем.

Висновок? Маркет-мейкери — це кити в тіні. Вони виглядають як стабілізатори ринку, але насправді маніпулюють ціною у свою користь. Вони мають інформаційну і технічну перевагу перед роздрібними трейдерами, і цю перевагу використовують без жалю. Звичайні трейдери часто стають жертвами, бо просто не бачать всієї картини. Маркет-мейкери працюють із тіні, і це їхня головна зброя.