Нещодавно мене зацікавила перспектива Кевіна де Патуля, CEO Keyrock, щодо позиції біткойна на ринку сьогодні. Він має досить цікаву точку зору: біткойн має торгуватися значно вище, враховуючи розвиток регулювання, інституційне впровадження та макроекономічну невизначеність, які навпаки повинні стимулювати попит. Але що насправді? BTC все ще рухається як звичайний ризиковий актив, а не як хедж, який часто заявляють.

Подивіться самі—біткойн знизився приблизно на 18% з початку року після досягнення рекордної позначки близько $125 000 на початку жовтня. Зараз він торгується на рівні $73.64K. Хоча з січня до сьогодні всі фундаментальні індикатори мають бути бичачими: регулювання розвивається, інституції входять, впровадження зростає. Але ціна залишається повільною.

Де Патуль пояснює цю явищу досить просто: ринок все ще вважає криптовалюту ризиковим активом. Останній вхід, перший вихід під час стресу. Інституційний капітал, що протягом останніх 18 місяців тече, виявився більш тактичним, ніж ідеологічним. Коли приходить тиск, вони зменшують експозицію—не через зміну фундаментальних показників, а через порушення розподілу портфеля.

Що цікаво, він не каже, що ринок повністю неправий. Він більше бачить це як неправильне розуміння типу активу, яким слід володіти. І тут з’являється більш глибока ідея: криптовалюта зараз проходить через фазу структурної трансформації, а не через циклічний прорив, як раніше.

Два ринки розвиваються паралельно, і вони мають дуже різну динаміку. Перший — екосистема крипто-нативних активів: DeFi, альткоїни, цикли ліквідності та хайпу, що вже знайомі. Тут, настрої дійсно зменшуються. Хвилі зростання, що раніше піднімали всі токени, вже минули. Спекулятивний ринок став більш складним, його замінили більш конкретні та раціональні можливості.

Другий — цифровізація традиційних фінансів. Токенізовані фонди грошового ринку, стейбкойни, ончейн-фонди, нова інфраструктура ринку. І в цьому напрямку? Де Патуль залишається таким самим ентузіастом, як і раніше. Коли він спілкується з інституціями, нічого не змінюється. Рівень ентузіазму, темпи розвитку — все залишаються сильними. Мета — зробити криптоактиви більш доступними і перебудувати частину фінансового ринку.

Ці інституційні зусилля значно менш чутливі до коливань ціни біткойна. Стейбкойни, токенізовані фонди, розрахункові механізми — все спрямоване на покращення інфраструктури, а не на спекуляцію на наступних ралі криптовалюти. Подивіться на IPO Circle або колаборацію Apollo з Morpho. Це багаторічна прихильність, яка не піддається волатильності короткострокових коливань.

Але тут є цікава прогалина. Останні 18 місяців позначили перехід від концепції до продукту. Фонди вже токенізовані. Стейбкойни швидко зростають. Інфраструктура вже впроваджена. Але ліквідність все ще слабка у багатьох токенізованих фондах грошового ринку та реальних активів. Ці токени існують, але часто виступають більше як обгортки, ніж як трансформативні інструменти.

Питання стає: де ці токени можна використовувати? Хто їх приймає? Чи можна використовувати їх як заставу? Чи можуть вони забезпечити масштабну ліквідність? Токенізація фондів, парадоксально, може відокремити їх від традиційного капіталу, не відкриваючи одразу переваги цифрових активів. Міст між традиційними інституціями і ончейн-ринком ще будується.

Ось чому де Патуль бачить 2027 і 2028 роки як справжню точку перелому. Традиційний ринок капіталу набагато більший за крипту. Навіть невелика частка, що мігрує в ончейн, може перевищити попередні вершини. Протягом 2027 року можливо, що RWAs виростуть у масштабі, порівнянному з усім ринком крипто в минулому. Це розвиватиметься протягом двох-трьох років.

Інакше кажучи, можливо, цифрові фінанси перевищать крипту, хоча й не у вигляді цінового сплеску. Якщо їхня корисність вже цілком присутня сьогодні, ринок, ймовірно, швидко зростає. Але цього ще не сталося. Це фаза трансформації.

Саме Keyrock був заснований вісім років тому з тезою, що всі активи зрештою стануть цифровими і ончейн. Компанія позиціонує себе як міст між традиційною і цифровою фінансами. Співпрацює з банками, менеджерами активів, емітентами і біржами. Вони забезпечують ліквідність у всіх сегментах, що дає їм провідну позицію в цій еволюції.

У вересні минулого року Keyrock запустила дивізіон управління активами, додавши другий стовп бізнесу. Основна мета — перейти від просто токенізації продуктів до створення корисних активів у масштабі. Це відрізняє цю фазу від попередніх циклів хайпу.

Ясність регулювання залишається фактором, що стримує розвиток. Де Патуль називає запропонований законопроект Clarity Bill «жовтим прапором» — не через сумніви у його ухваленні, а через дуже критичний час. Якщо його затримають на два роки, це матиме значний вплив. Коли регулювання стане ясним, саме тоді інституції почнуть масштабні інвестиції.

Отже, наразі рух цін криптовалюти може здаватися менш захоплюючим для трейдерів. Але з точки зору інфраструктури, спокійна і поступова побудова набагато важливіша за короткострокове ралі. Фундамент закладається. Реальний масштаб ще попереду. Ось чому 2027 і 2028 роки — це справжня точка перелому для цифрового ринку за словами де Патуля. Це не про ціну сьогодні, а про корисність завтра.