Mâu thuẫn cốt lõi của Perp DEX: Công nghệ Phi tập trung gặp phải sự độc quyền của vốn, các ông lớn CEX làm thế nào để săn lùng thị trường Tài chính phi tập trung thông qua trò chơi "đổi áo".

Bề ngoài, sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng tương lai vĩnh cửu (Perp DEX) xây dựng "hàng rào kỹ thuật" "phi tập trung" thông qua việc thực hiện hợp đồng thông minh, tính minh bạch on-chain và khả năng tự quản lý của người dùng. Tuy nhiên, khi đi sâu vào mô hình kinh tế và cấu trúc quản trị của nó, lại phơi bày những cái bẫy tập trung quyền lực sâu sắc.

Bài viết này tiết lộ thực tế tàn khốc của việc thị trường Perp DEX bị một số ít vốn, các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và những ông lớn CEX thao túng một cách ngấm ngầm. Lấy Hyperliquid làm ví dụ, sự can thiệp "tiêu chuẩn kép" của họ đối với sự kiện JELLY và XPL đã làm rõ rằng sự an toàn tài chính của nền tảng luôn vượt trội hơn nguyên tắc phi tập trung. Thậm chí, thông qua việc bố trí hệ thống Aster/StandX của CEX chủ đạo, cùng với các ví dụ như EdgeX của một CEX khác, bài viết cho thấy cách các sàn giao dịch tập trung (CEX) có thể sử dụng việc ươm tạo các dự án liên quan và lợi dụng nhãn "phi tập trung" để tránh sự quản lý, đồng thời thực hiện việc sinh thái hóa thị trường DeFi. Cốt lõi cạnh tranh của đường đua Perp DEX đã chuyển từ tư tưởng sang "thực hiện các chiến lược vốn tập trung hiệu quả trong khuôn khổ phi tập trung."

Bẫy tập trung quyền lực: Quản trị và thanh khoản của Perp DEX bị tư bản độc quyền

Mặc dù Perp DEX tuyên bố được quản lý bởi cộng đồng, nhưng quyền lực cốt lõi của nó từ đầu đã bị một số ít những người nắm giữ lớn kiểm soát:

• Phân phối token tập trung: Phần lớn các token quản trị tập trung trong tay đội ngũ sáng lập, nhà đầu tư sớm và VC, khiến cho cái gọi là "quản trị dân chủ" trở thành sự bày tỏ ý chí của một số đại gia.
• Độc quyền thanh khoản: Đường sống của nền tảng - thanh khoản bị các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và LP tổ chức kiểm soát cao độ. Người dùng thông thường khó có thể thách thức lợi thế "hiệu ứng Matthew" của các tổ chức do chi phí đề xuất cao và tỷ lệ chia sẻ phí cạnh tranh khốc liệt, khiến cho dân chủ trở thành ảo tưởng.
• Cấu trúc thị trường độc quyền: Tính đến năm 2025, độ tập trung của thị trường Perp DEX thật đáng kinh ngạc: Bốn nền tảng Hyperliquid, Aster, Lighter, edgeX kiểm soát tổng cộng 84,1% thị phần. Cấu trúc độc quyền này không phải là sự lựa chọn tự nhiên, mà là sản phẩm của việc sàng lọc và thiên lệch vốn, đã giết chết không gian sống của các dự án mới.

Bàn tay vô hình: Lợi ích cạnh tranh được tiết lộ bởi "tiêu chuẩn kép" Hyperliquid

Hai trường hợp can thiệp cổ điển của Hyperliquid rõ ràng cho thấy sự lựa chọn giữa "Phi tập trung" và "lợi ích cá nhân" của nền tảng Perp DEX:

JELLY sự can thiệp chớp nhoáng của sự kiện

• Tính chất sự kiện: Token JELLY bị thao túng giá, trực tiếp đe dọa tính thanh khoản của nền tảng và quỹ của người dùng.
• Phản ứng của nền tảng: nhanh chóng. Các nút xác thực đã bỏ qua quy trình bình thường, nhanh chóng đạt được sự đồng thuận khẩn cấp, buộc phải đóng các đơn hàng có lãi và ngừng tài khoản điều khiển.
• Logic can thiệp: Nền tảng giải thích là "bảo vệ quỹ tiền của người dùng nền tảng".

XPL sự phản hồi thờ ơ của sự kiện

• Tính chất sự kiện: Người thao túng đã thu lợi hơn 46 triệu đô la thông qua việc ép giá, gây ra thiệt hại khoảng 60 triệu đô la cho người dùng bán khống. Kho dự trữ của nền tảng không bị thiệt hại.
• Thái độ của nền tảng: Lạnh nhạt. Phản hồi chính thức "Hyperliquid blockchain hoạt động bình thường theo thiết kế", cơ chế thanh lý thực hiện theo giao thức công cộng, giao thức không phát sinh bất kỳ khoản nợ xấu nào.
• Can thiệp logic: Bỏ qua. Thiệt hại của nền tảng chưa xảy ra, thiệt hại của người dùng được coi là "rủi ro thị trường".

Tính toán lợi ích tiêu chuẩn kép

Cách xử lý hoàn toàn khác này phơi bày một công thức tính toán lợi ích rõ ràng: Đe dọa quỹ của nền tảng (JELLY) kích hoạt can thiệp; chỉ làm tổn hại đến lợi ích của người dùng (XPL) kích hoạt sự bỏ qua. An toàn quỹ của nền tảng luôn là ưu tiên hàng đầu, nguyên tắc phi tập trung chỉ là một đồ trang trí khi không đe dọa lợi ích cốt lõi.

Quyền lực cấp giao thức và tính thanh khoản "Ngân hàng trung ương bóng"

Cơ chế quỹ giao thức Hyperliquid (HLP) là biểu hiện cao nhất của sự độc quyền thanh khoản của các tổ chức:

• TVL tuyệt đối độc quyền: Tổng TVL của Hyperliquid đạt 5.12 triệu USD, trong đó HLP chiếm 4.29 triệu USD, chiếm 84% tổng số, khiến nó trở thành "ngân hàng trung ương bóng" của nền tảng.
• Lợi thế của cơ chế đặc quyền: Thanh toán độc quyền: HLP có quyền xử lý thanh toán dự trữ độc đáo, không chỉ tránh được rủi ro thanh toán liên cấp nền tảng, mà còn phân phối trực tiếp lợi nhuận thanh toán cho những người nắm giữ HLP.

Phân chia phí cấu trúc: HLP cố định lấy khoảng 45% phí giao dịch từ tổng khối lượng giao dịch của nền tảng, cung cấp thu nhập thụ động ổn định, trong khi User Vaults thông thường không có quyền chia sẻ cố định này.

Cơ chế cân bằng rủi ro tập thể: HLP thông qua quỹ tập thể hơn 400 triệu USD để chia sẻ rủi ro, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm ổn định và độ biến động thấp hơn nhiều so với BTC.

• Ràng buộc hệ thống mà người dùng phải đối mặt: So với các phương thức khác, User Vaults phải đối mặt với bất lợi trong việc thu thập thông tin, bất lợi về độ trễ hiệu suất, và áp lực phí hiệu suất lên đến 10-20%, dẫn đến phần lớn PnL trong 30 ngày là giá trị âm, TVL chỉ chiếm 16% tổng số.

Trò chơi "đổi áo" của vốn CEX và săn lùng hệ sinh thái

Đằng sau cấu trúc độc quyền của Perp DEX là việc các sàn giao dịch tập trung (CEX) sử dụng chiến lược "đổi áo" để săn lùng hệ sinh thái DeFi:

• Đế chế CEX chủ đạo: Cuộc điều tra sâu sắc tiết lộ, Aster và PancakeSwap nổi bật đều được điều hành bởi cùng một đội ngũ cốt lõi. Hành động của CZ ủng hộ Aster thực chất là một hình thức quảng bá sản phẩm nội bộ "tay trái đổ tay phải". Mạng lưới nhân sự trong đội ngũ còn cho thấy, các cựu giám đốc cấp cao của CEX này lần lượt phụ trách Aster và StandX, hình thành chiến lược "độc quyền đôi" nhằm phân tán rủi ro quản lý và bao phủ toàn bộ thị trường.
• Các bố trí CEX khác: EdgeX: Dự án khởi nghiệp của cựu giám đốc điều hành CEX, lộ trình công nghệ phản ánh chiến lược niêm yết linh hoạt.

Byreal: Kế thừa tích lũy công nghệ của sàn giao dịch tập trung trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh, thông qua việc đóng gói phi tập trung để tránh rủi ro quản lý.

Avantis: Tập trung vào Hợp đồng tương lai vĩnh cửu RWA, tuân thủ lộ trình tuân thủ của Mỹ.

• Động lực cốt lõi: Động lực cốt lõi của CEX trong việc triển khai Perp DEX là tránh né quy định (sử dụng nhãn "Phi tập trung"), bảo vệ thị phần và nắm bắt lợi ích đổi mới DeFi thế hệ tiếp theo. Thông qua việc chia sẻ tài nguyên, mạng lưới tạo lập thị trường và hướng dẫn lưu lượng, họ sẽ di chuyển người dùng từ CEX sang Perp DEX liên kết, thực hiện sự tuần hoàn trong hệ sinh thái được kiểm soát bởi cùng một nhóm vốn.

Kết luận

Chuẩn mực mới trong ngành Perp DEX là "công nghệ phi tập trung, quyền lực tập trung". Các nền tảng hàng đầu đã biến câu chuyện phi tập trung thành công cụ để đạt được mục tiêu kép là tránh quy định và tăng hiệu quả. Cái gọi là cách mạng phi tập trung đang tiến hóa thành trò chơi "áo khoác vốn" của sức mạnh trung tâm truyền thống. Cuộc cạnh tranh trong tương lai sẽ không còn là cuộc chiến về niềm tin ý thức hệ, mà là ai có thể cân bằng tốt hơn giữa khung cơ sở phi tập trung và hiệu quả hoạt động tập trung, cung cấp trải nghiệm người dùng tương đương cấp độ CEX. Chỉ những nền tảng có thể xây dựng cơ chế thu hút giá trị đáng tin cậy và bền vững, và thực hiện chiến lược vốn tập trung hiệu quả dưới vỏ bọc "phi tập trung", mới có thể tồn tại và mở rộng trong thị trường độc quyền.

Trong một kỷ nguyên mà trải nghiệm người dùng vượt qua các tư tưởng, bạn có nghĩ rằng nền tảng Perp DEX nên công nhận rõ ràng bản chất hoạt động tập trung của mình để đổi lấy một cách quản lý minh bạch hơn và phân bổ thanh khoản công bằng hơn không?