Chiến lược quyết liệt và khoản "nợ" khổng lồ: Aster DEX làm thế nào để định hình lại các quy tắc trò chơi trên chiến trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu?

Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt của Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu (Perp DEX) vào năm 2025, Aster nổi lên với một tư thế tấn công chưa từng có, nhanh chóng trở thành tâm điểm của thị trường thông qua khối lượng giao dịch kỷ lục và các chương trình khuyến khích lớn. Tuy nhiên, sự trỗi dậy nhanh chóng này dựa trên "nợ" do lạm phát Token trong tương lai đã dấy lên những nghi ngờ sâu sắc về tính bền vững của nó.

Từ ApolloX đến Aster: Sự ra đời của một đại lý chiến lược

Quá trình phát triển của Aster có thể truy nguyên đến ApolloX được thành lập vào năm 2021, ban đầu áp dụng kiến trúc kết hợp "giao dịch ngoài chuỗi + thanh toán trên chuỗi", nhằm kết hợp trải nghiệm mượt mà của sàn giao dịch tập trung và lợi thế tự quản lý tài sản của tài chính phi tập trung. Khi cơ sở hạ tầng DeFi trở nên trưởng thành, ApolloX đã chuyển sang chế độ vận hành hoàn toàn trên chuỗi và giới thiệu ALP (ApolloX Liquidity Provider) như một bên đối tác thanh khoản.

Cuối năm 2024, sự sáp nhập chiến lược giữa APX Finance và thỏa thuận lợi nhuận Astherus trở thành một bước ngoặt quan trọng trong lịch sử tiến hóa của Aster. Sự sáp nhập này mang lại đổi mới cốt lõi:

USDF: Một loại stablecoin sinh lãi được hỗ trợ bởi chiến lược delta trung tính, tạo ra thu nhập thụ động cho người nắm giữ.

Mô hình "giao dịch tức thì khai thác, nắm giữ hưởng lợi" này đã nâng cao đáng kể hiệu quả vốn, xây dựng một rào cản cạnh tranh mạnh mẽ, trong khi chiến lược mở rộng đa chuỗi của Aster đã định vị nó như một một tập hợp thanh khoản xuyên chuỗi.

Kiến trúc kỹ thuật: Chiến lược phân khúc thị trường với thiết kế hai chế độ

Cấu trúc thiết kế của Aster thể hiện sự hiểu biết sâu sắc về phân khúc thị trường, thông qua việc cung cấp hai mô hình giao dịch hoàn toàn khác nhau, nhằm thu hút toàn bộ phổ người dùng từ các nhà giao dịch chuyên nghiệp đến những nhà đầu tư cá nhân có khẩu vị rủi ro cao:

· Chế độ chuyên nghiệp (Sổ lệnh hợp đồng tương lai vĩnh cửu)

· Sử dụng cơ chế sổ lệnh giới hạn tập trung (CLOB)

· Hỗ trợ các loại lệnh nâng cao

· Được cung cấp thanh khoản sâu bởi các nhà tạo lập chuyên nghiệp

· Thu phí cạnh tranh

· Chế độ đơn giản (1001x)

· Bể thanh khoản ALP dựa trên phong cách AMM

· Cung cấp trải nghiệm giao dịch một chạm đơn giản cho các nhà giao dịch bán lẻ và "Degen"

· Tỷ lệ đòn bẩy lên đến 1001 lần

· Không trượt giá và không phí mở lệnh, nhưng có giới hạn về lợi nhuận

Kiến trúc hai chế độ này cho phép Aster phục vụ đồng thời cho hai nhóm người dùng hoàn toàn khác nhau, tối đa hóa tổng thị trường tiềm năng của nó.

Chiến lược "tăng khối lượng": Sự thịnh vượng được tạo ra hay là hành động cần thiết?

Dữ liệu khối lượng giao dịch của Aster thật đáng kinh ngạc: Khối lượng giao dịch trong 24 giờ đạt đỉnh lên tới 36 tỷ đến 70 tỷ đô la, trong khi hợp đồng chưa thanh lý (OI) chỉ là 1.25 tỷ đô la, tỷ lệ giữa khối lượng giao dịch và tổng giá trị khóa (TVL) khoảng 19, điều này rõ ràng chỉ ra sự tồn tại của "giao dịch rửa cực kỳ hung hãn".

Loại khối lượng giao dịch do con người tạo ra này có thể được hiểu như một chiến lược dẫn dắt tính thanh khoản:

· Thông qua airdrop khuyến khích tạo ra khối lượng giao dịch lớn

· Khối lượng giao dịch cao thu hút các nhà làm thị trường chuyên nghiệp

· Người tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản thực và thắt chặt chênh lệch giá

· Tính thanh khoản tốt và trải nghiệm người dùng cuối cùng thu hút các nhà giao dịch tổ chức

Aster sử dụng khoảng 3.2 triệu $ASTER (4% nguồn cung) làm động lực cho giai đoạn thứ hai, tương đương với 600 triệu đô la Mỹ cho động lực Token trong tương lai, duy trì một hệ sinh thái có giá trị thị trường 3 tỷ (150 tỷ giá trị pha loãng hoàn toàn).

Nợ nần trong tương lai và rủi ro hệ thống

Thách thức lớn nhất mà Aster phải đối mặt đến từ việc phân bổ airdrop khổng lồ của nó (chiếm 53,5% tổng cung), điều này đã gây ra một lượng lớn Token bị treo, sẽ tạo ra áp lực bán liên tục trong tương lai. Để giảm bớt "nợ" này, giao thức đã thiết kế một lịch trình phát hành tuyến tính kéo dài 80 tháng, TGE chỉ mở khóa 8,8% (704 triệu ASTER).

Ngoài những thách thức về kinh tế token, Aster còn đối mặt với nhiều rủi ro hệ thống.

Sự dễ bị tổn thương vốn có của mô hình ALP: Nếu các nhà giao dịch liên tục có lãi tổng thể, LP sẽ phải đối mặt với thua lỗ lớn.

Rủi ro thanh lý chuỗi: Biến động thị trường mạnh có thể kích hoạt thanh lý chuỗi, hệ thống phụ thuộc vào cắt giảm tự động (ADL) như hàng rào cuối cùng.

Rủi ro thao túng tài sản vốn hóa nhỏ: Sự minh bạch trong vị thế cộng với tính thanh khoản thấp có thể dẫn đến việc tái diễn sự kiện tương tự như Jelly.

Vấn đề tập trung token: Dữ liệu trên chuỗi cho thấy khoảng 6 ví kiểm soát tới 96% tổng cung $ASTER .

Vai trò và triển vọng của đại lý chiến lược

Sự trỗi dậy của Aster không chỉ là một câu chuyện sản phẩm, mà còn là một chiến lược cạnh tranh thị trường được lên kế hoạch kỹ lưỡng. Mối liên hệ của nó với một sàn giao dịch lớn nào đó đã ăn sâu vào, từ nguồn vốn đến thiết kế API, cho đến việc công khai bảo chứng, tất cả đều chỉ về một ý định chiến lược rõ ràng: như một sự mở rộng của sàn giao dịch đó trong lĩnh vực DeFi, tham gia vào cuộc cạnh tranh gay gắt trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu với các đối thủ cạnh tranh khác.

Cấu trúc API của Aster được thiết kế rất giống với các sàn giao dịch tập trung chính, cấu trúc API chuẩn hóa này nhằm giảm thiểu ma sát khi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp tham gia, từ đó dẫn dắt tính thanh khoản từ mạng lưới người giao dịch hiện có.

Kết luận: Những người thách thức tại ngã tư

Câu chuyện của Aster là một hình ảnh phức tạp của sự phát triển DeFi hiện tại: nó vừa là một giao thức có tính đổi mới cao về hiệu quả vốn và thiết kế sản phẩm, vừa là một quân cờ chiến lược được thúc đẩy bởi các thế lực đứng sau, với ý định tái định hình cấu trúc thị trường.

Sau khi sự thịnh vượng mà việc tăng khối lượng mang lại đã phai nhạt, Aster phải chứng minh với thị trường rằng nó có thể giữ chân người dùng nhờ vào giá trị sản phẩm thực sự và quản lý hiệu quả các rủi ro hệ thống và sự thiếu niềm tin nội tại. Việc có thể thành công trong việc chuyển đổi từ một hệ sinh thái phụ thuộc vào các động lực, sang một nền tảng được thúc đẩy bởi doanh thu thực và nhu cầu hữu cơ, sẽ là yếu tố quyết định cho sự thành bại cuối cùng của nó.

Là một phần của hệ sinh thái sàn giao dịch, Aster còn có nhiều hướng phát triển tiềm năng, chẳng hạn như gắn kết các nhà tạo lập thị trường từ cơ chế, hoặc trở thành tiền đồn của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên sàn giao dịch. Trong quá trình phát triển không có giải pháp hoàn hảo, chỉ có sự can đảm và kiên cường để học cách đồng sống với vấn đề.