Phân tích độ sâu YieldBasis: Liệu sản phẩm mới của đội ngũ Curve có thể trở thành ứng dụng DeFi hiện tượng tiếp theo?

1 Tổng quan dự án và định vị thị trường

YieldBasis như một trong những giao thức đổi mới nhất trong lĩnh vực DeFi vào năm 2025, với cơ chế loại bỏ tổn thất vô thường đột phá và chiến lược chuyển đổi lợi nhuận từ biến động, đang định nghĩa lại mô hình kiếm lợi từ việc cung cấp thanh khoản. Dự án được xây dựng trên hệ sinh thái Curve, thông qua cấu trúc đòn bẩy trên chuỗi độc đáo, lần đầu tiên đạt được sự đột phá công nghệ hoàn toàn tránh được tổn thất vô thường trong khi vẫn duy trì vị thế đòn bẩy, giải quyết nỗi đau cốt lõi mà các nhà cung cấp thanh khoản DeFi gặp phải trong thời gian dài.

Được thành lập bởi đội ngũ cốt lõi của Curve bao gồm @newmichwill, YieldBasis từ khi ra đời đã thu hút sự chú ý mạnh mẽ từ thị trường. Dự án đã thành công trong việc huy động hơn 50 triệu USD, nhận được hơn 150 triệu USD cam kết trong đợt bán Legion, và nhanh chóng lấp đầy quỹ BTC của mình chỉ trong vài phút sau khi khởi động, cho thấy sự tự tin cao độ từ các nhà đầu tư tổ chức và cộng đồng. Trong bối cảnh tổng giá trị tài sản khóa DeFi hiện tại vượt qua 237 tỷ USD, YieldBasis đã nhắm đến nhu cầu cấp thiết của các nhà cung cấp thanh khoản về lợi nhuận bền vững và hiệu quả vốn, thiết lập tiêu chuẩn mới cho việc cung cấp thanh khoản có đòn bẩy.

Xét về vị trí công nghệ, YieldBasis đại diện cho thiết kế cung cấp thanh khoản sáng tạo nhất kể từ mô hình hoán đổi ổn định nguyên thủy của Curve. Nó khéo léo kết hợp các cơ chế đã được xác minh - kinh tế học token ủy quyền bỏ phiếu, tự động tái cân bằng và cung cấp thanh khoản có đòn bẩy - thành một khung thống nhất, thiết lập tiêu chuẩn mới cho các chiến lược lợi nhuận hiệu quả về vốn. Trong bối cảnh hiện tại của thị trường tiền điện tử với sự gia tăng biến động, giải pháp thu lợi nhuận từ sự biến động và phòng ngừa rủi ro mà YieldBasis cung cấp là vô cùng kịp thời, đặc biệt là khi xem xét đến cuộc khủng hoảng thanh lý 20 tỷ USD gần đây do đòn bẩy cao trên thị trường, khả năng kiểm soát rủi ro này trở nên vô cùng quý giá.

2 Phân tích cơ bản về hệ sinh thái

2.1 Chỉ số chính và động lực tăng trưởng

YieldBasis đã thể hiện những chỉ số tăng trưởng ấn tượng và sự năng động của hệ sinh thái ngay từ giai đoạn khởi động.

Khối lượng giao dịch và quy mô tài chính: Giao thức đã đạt tổng khối lượng giao dịch 28,9 triệu USD trong thời gian ngắn, thực hiện các hoạt động tái cân bằng hơn 6 triệu USD và tạo ra hơn 200.000 USD phí, cho thấy cơ chế kinh tế cốt lõi của nó đã hoạt động trơn tru.

Khả năng hấp thụ vốn: Quỹ BTC được lấp đầy trong vài phút sau khi khởi động, phản ánh sự cấp bách của thị trường đối với nhu cầu sản phẩm và sự tin tưởng cao của cộng đồng. Khả năng tập hợp vốn nhanh chóng như vậy là rất hiếm trong các giao thức DeFi mới nổi.

Niềm tin của nhà đầu tư: Huy động hơn 50 triệu USD từ các nhà sáng lập và nhà đầu tư hàng đầu, cũng như ghi nhận số tiền cam kết hơn 150 triệu USD trong đợt bán Legion, cho thấy sự công nhận mạnh mẽ của vốn tổ chức đối với giá trị công nghệ và tiềm năng thương mại của dự án.

Mặc dù là một giao thức mới nổi, YieldBasis vẫn chưa công khai đường cong tăng trưởng TVL (Tổng giá trị bị khóa) đầy đủ của mình, nhưng các chỉ số ban đầu đã vượt qua hầu hết các dự án DeFi cùng thời điểm, cho thấy sự phù hợp mạnh mẽ với thị trường sản phẩm. Đặc biệt trong bối cảnh thị trường tiền điện tử gần đây đã biến động mạnh mẽ do căng thẳng địa chính trị và sự không chắc chắn về quy định, giá trị phòng ngừa và phòng tránh rủi ro của YieldBasis có thể được làm nổi bật hơn nữa.

2.2 Kiến trúc kỹ thuật và định vị cạnh tranh

Sự đổi mới công nghệ của YieldBasis được thể hiện ở nhiều khía cạnh, tạo ra lợi thế cạnh tranh độc đáo của nó:

Cơ chế loại bỏ hoàn toàn tổn thất vô thường

Khác với các giao thức cung cấp thanh khoản truyền thống, YieldBasis đã đạt được việc giải quyết cấu trúc cho tổn thất không thường xuyên thông qua hệ thống tái cân bằng đòn bẩy khéo léo. Cốt lõi của nó là duy trì tỷ lệ nợ cố định 50% và vị thế đòn bẩy 2 lần, đảm bảo rủi ro BTC ổn định thông qua cơ chế tái cân bằng tự động, ngay cả khi giá biến động, người dùng cũng sẽ không mất vốn BTC. Công nghệ đột phá này đã giải quyết vấn đề cơ bản kể từ khi AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) ra đời.

Quy trình làm việc kiến trúc ba tầng

Giao thức thực hiện chức năng cốt lõi của nó thông qua ba bước được thiết kế tỉ mỉ: người dùng gửi BTC để đúc ybBTC; giao thức sử dụng flash loan để có crvUSD và cung cấp thanh khoản bằng cách ghép nó với BTC; cuối cùng, token LP thu được sẽ được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay thêm một khoản crvUSD nhằm hoàn trả khoản flash loan, tạo thành một vị thế hoàn toàn đòn bẩy. Thiết kế này đảm bảo tính nguyên tử và an toàn của các thao tác.

Hệ thống tái cân bằng hai thành phần

Bằng cách tự động hóa các nhà tạo lập thị trường tái cân bằng và hai thành phần chính của bể vốn ảo, hệ thống có thể tự động duy trì sự ổn định đòn bẩy, ngăn chặn các sự kiện thanh lý, đồng thời cung cấp động lực lợi nhuận cho các nhà đầu tư chênh lệch giá để duy trì sự cân bằng. Thiết kế này tạo ra một hệ sinh thái tự cân bằng, liên tục phòng ngừa rủi ro mất mát không thường xuyên.

Trong bối cảnh cạnh tranh, YieldBasis tạo ra sự cạnh tranh khác biệt với các DEX hợp đồng vĩnh viễn như Hyperliquid và các giao thức cung cấp thanh khoản truyền thống. Khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid vượt quá 3000 tỷ USD, chủ yếu tập trung vào giao dịch sản phẩm phái sinh gốc tiền điện tử, trong khi YieldBasis tập trung vào việc giải quyết các điểm đau cốt lõi của việc cung cấp thanh khoản có đòn bẩy, phục vụ cho các nhu cầu thị trường khác nhau. So với tính thanh khoản tập trung của Uniswap V3 và các chiến lược trung tính delta của các giao thức khác, YieldBasis cung cấp giải pháp tổn thất vô thường toàn diện hơn và không yêu cầu người dùng quản lý vị thế một cách chủ động.

2.3 Phân tích mô hình kinh tế token

YieldBasis đã thiết kế một hệ thống bốn đồng tiền tinh vi, tạo ra một cơ chế tích lũy giá trị và quản trị đa tầng:

Hệ thống và chức năng của token

ybBTC: Là chứng nhận quyền yêu cầu đối với LP BTC/crvUSD có đòn bẩy gấp 2, là token lợi nhuận cơ bản của giao thức.

YbBTC đã được staking: Phiên bản staking của ybBTC, được sử dụng để kiếm YB token phát hành, tham gia vào lợi nhuận gia tăng của giao thức.

YB: Token quản trị và tiện ích gốc của giao thức, kiểm soát các tham số và hướng đi chính của giao thức

veYB: Token YB bị khóa bỏ phiếu, cấp quyền quản trị và tăng cường phần thưởng, tạo ra một cộng đồng người dùng trung thành cho giao thức.

Cơ chế tích lũy giá trị

Tất cả phí giao dịch phát sinh từ giao thức được phân chia theo mô hình 50/50: một nửa thuộc về người dùng (được chia sẻ giữa những người nắm giữ ybBTC và veYB không bị khóa), nửa còn lại được trả lại cho giao thức để cung cấp vốn cho cơ chế cân bằng lại. Thiết kế này đảm bảo tính tự duy trì của giao thức, đồng thời công bằng thưởng cho những người dùng có mức độ tham gia khác nhau.

Phân phối phí động

Thỏa thuận sử dụng công thức phân bổ phí động sáng tạo, điều chỉnh tỷ lệ phân bổ phí giữa các chủ sở hữu ybBTC chưa được stake và các chủ sở hữu veYB dựa trên số lượng ybBTC đã được stake. Khi không có ai stake, các chủ sở hữu veYB nhận được 10% phí từ phía người dùng; khi tất cả mọi người đều stake, các chủ sở hữu veYB nhận được toàn bộ phí từ phía người dùng; khi một nửa nguồn cung bị stake, veYB nhận được khoảng 36.4% phí. Cơ chế này tạo ra hiệu ứng flywheel mạnh mẽ, khuyến khích người dùng tham gia lâu dài và khóa token.

Phân phối và phát hành token

Mặc dù chi tiết phân bổ token cụ thể vẫn chưa được công khai hoàn toàn, nhưng đã biết rằng việc phát hành YB chủ yếu được phân bổ cho những người nắm giữ ybBTC đã được staking, và những phát hành này có thể được khóa dưới dạng veYB, tối thiểu 1 tuần và tối đa 4 năm. Mô hình ủy thác bỏ phiếu dựa trên Curve này đã chứng minh khả năng thúc đẩy lòng trung thành với giao thức lâu dài và giảm áp lực bán trên thị trường.

3 Phân tích kỹ thuật và dự đoán giá

3.1 Tình trạng thị trường hiện tại và tham khảo định giá

Là một giao thức mới nổi, token YB của YieldBasis chưa được giao dịch trên thị trường công khai, nhưng hiệu suất ban đầu và tình hình tài chính của nó cung cấp tham khảo về định giá:

Quy mô tài trợ và định giá: Huy động hơn 50 triệu USD từ các nhà đầu tư hàng đầu, cho thấy sự công nhận của các tổ chức về định giá và tiềm năng công nghệ của nó. So với định giá hoàn toàn pha loãng (FDV) thường thấy của các dự án DeFi tương tự là 200-500 triệu USD, sự đổi mới công nghệ và bối cảnh đội ngũ của YieldBasis có thể hỗ trợ nó ở mức hoặc vượt qua giới hạn trên của phạm vi này.

Chỉ số nhiệt độ thị trường: Doanh thu bán hàng của Legion vượt qua 150 triệu đô la cam kết và việc quỹ BTC nhanh chóng được lấp đầy cho thấy nhu cầu thị trường mạnh mẽ, điều này có thể chuyển hóa thành áp lực mua ban đầu khi niêm yết token.

Khả năng tạo phí: Trong thời gian ngắn tạo ra hơn 200.000 USD phí, cho thấy khả năng thu nhập tiềm năng, điều này là rất quan trọng đối với mô hình định giá token dựa trên phí.

Xem xét sự biến động gần đây của thị trường tiền điện tử do sự không chắc chắn về quy định và các yếu tố địa chính trị, cũng như ảnh hưởng của sự kiện thanh lý 20 tỷ USD đối với tâm lý thị trường, các token mới nổi như YB có thể phải đối mặt với môi trường niêm yết phức tạp. Tuy nhiên, giá trị phòng ngừa rủi ro của YieldBasis có thể lại thu hút vốn tìm kiếm nơi trú ẩn trong điều kiện thị trường này.

Dự đoán giá 3.2 và khoảng mục tiêu

Dựa trên các yếu tố cơ bản, tiềm năng thị trường và rủi ro của YieldBasis, chúng tôi đưa ra phân tích kịch bản sau về xu hướng giá trong tương lai của token YB:

Tình huống thị trường bò (xác suất 30%)

• Điều kiện: Giao thức mở rộng theo kế hoạch đến nhiều tài sản hỗ trợ, môi trường quản lý giữ được tính thân thiện, thành công chiếm lĩnh một phần thị trường cung cấp thanh khoản đòn bẩy DeFi đáng kể, thị trường tiền điện tử nói chung ấm lên.
• Mục tiêu giá: Tăng trung hạn 80-150%
• Động lực lái: Giao thức chứng minh mô hình của nó có thể mở rộng tới tài sản có độ biến động cao, TVL nhanh chóng tăng lên trên 1 tỷ đô la, doanh thu phí tăng trưởng theo cấp số nhân, thị trường gán cho nó mức định giá premium "Hạ tầng DeFi thế hệ tiếp theo".

Kịch bản cơ bản (xác suất 50%)

• Điều kiện: Giao thức hoạt động ổn định trên BTC và các tài sản chính, dần dần mở rộng ra 3-5 cặp giao dịch chính, thị trường DeFi tăng trưởng ổn định nhưng chưa bùng nổ.
• Mục tiêu giá: Tăng 30-70% trong trung hạn
• Động lực chính: Công nghệ thực hiện vững chắc nhưng đang phải đối mặt với áp lực cạnh tranh, TVL tăng trưởng ổn định nhưng chưa vượt kỳ vọng, doanh thu phí tiếp tục nhưng tăng trưởng ổn định, thị trường cấp cho nó "nhà sáng tạo trong lĩnh vực phân khúc" mức định giá hợp lý.

Kịch bản thị trường gấu (xác suất 20%)

• Điều kiện: Cơ chế tái cân bằng gặp thách thức trong môi trường biến động cao, quy định áp đặt hạn chế đối với các thỏa thuận đòn bẩy, thị trường tiền điện tử nói chung bước vào thị trường gấu, đối thủ cạnh tranh tung ra các giải pháp tương tự nhưng tốt hơn.
• Mục tiêu giá: Điều chỉnh ngắn hạn 20-40%
• Động lực: Rủi ro thực hiện kỹ thuật thể hiện, tăng trưởng TVL ngưng trệ, doanh thu phí giảm, thị trường lo ngại về khả năng mở rộng và tính bền vững của giao thức.

4 Cơ hội và rủi ro tóm tắt

4.1 Chất xúc tác tăng giá

· Rào cản đổi mới công nghệ: Cơ chế loại bỏ tổn thất không thường trực của YieldBasis đại diện cho một bước đột phá cơ bản trong việc cung cấp tính thanh khoản DeFi, giải quyết điểm đau cốt lõi lâu dài của ngành. Lợi thế công nghệ này khó có thể bị sao chép trong ngắn hạn, tạo ra một rào cản cạnh tranh mạnh mẽ.

· Nền tảng đội ngũ hàng đầu: Được phát triển bởi các thành viên cốt lõi của đội ngũ Curve, không chỉ đảm bảo khả năng thực thi công nghệ mà còn mang lại nguồn tài nguyên hệ sinh thái DeFi phong phú và lòng tin từ cộng đồng. Vị thế dẫn đầu của Curve trong thị trường hoán đổi stablecoin cung cấp lợi thế tích hợp tự nhiên và cơ sở người dùng ban đầu cho YieldBasis.

· Các chỉ số sớm mạnh mẽ: Số tiền tài trợ 50 triệu đô la, cam kết 150 triệu đô la và sự lấp đầy nhanh chóng của quỹ cho thấy sự tự tin mạnh mẽ của thị trường, và động lực sớm này thường có thể chuyển thành hiệu suất giá tích cực trong giai đoạn đầu niêm yết.

· Mô hình kinh doanh có thể mở rộng: Mặc dù hiện tại chủ yếu hỗ trợ BTC và các tài sản bao bọc liên quan, nhưng thiết kế kiến trúc giao thức hỗ trợ mở rộng đến nhiều loại tài sản. Khi tích hợp thêm nhiều loại tài sản hơn, thị trường có thể truy cập của giao thức sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân.

· Thiết kế hiệu ứng bay: Mô hình kinh tế mã thông báo tinh vi đã tạo ra sự trung thành mạnh mẽ từ người dùng và độ bám dính của giao thức. Mô hình veYB được xác minh bởi Curve có thể giảm cung lưu thông hiệu quả, nâng cao tính khan hiếm của mã thông báo, trong khi cơ chế phân bổ phí động khuyến khích việc khóa dài hạn thay vì giao dịch ngắn hạn.

4.2 Yếu tố rủi ro

· Rủi ro thực thi kỹ thuật: Mặc dù thiết kế kiến trúc tinh vi, nhưng cơ chế tái cân bằng phức tạp và hoạt động đòn bẩy có thể gặp phải thách thức chưa thấy trong các điều kiện thị trường cực đoan. Đặc biệt trong thời gian biến động cao, chi phí vay chớp nhoáng tăng vọt hoặc tắc nghẽn blockchain có thể dẫn đến việc tái cân bằng thất bại hoặc chi phí quá cao.

· Rủi ro hợp đồng thông minh: Là một giao thức phức tạp được xây dựng trên Curve, YieldBasis kế thừa rủi ro của giao thức cơ sở, đồng thời tăng thêm độ phức tạp cho hợp đồng của chính nó. Bất kỳ lỗ hổng nào chưa được phát hiện có thể bị khai thác, dẫn đến mất mát tài sản của người dùng. Xét rằng giao thức liên quan đến vay chớp nhoáng, CDP và các hoạt động đòn bẩy, độ phức tạp của các vectơ tấn công là khá cao.

· Sự không chắc chắn về quy định: Việc cung cấp dịch vụ tài chính có đòn bẩy có thể thu hút sự chú ý đặc biệt từ các cơ quan quản lý. Môi trường quy định toàn cầu đang phát triển nhanh chóng, đặc biệt là khung quy định đối với DeFi và sản phẩm có đòn bẩy vẫn đang trong quá trình hình thành. Các tiến triển lập pháp như Đạo luật GENIUS và STABLE của Mỹ có thể ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động của các giao thức.

· Rủi ro hệ thống thị trường: Là một giao thức gốc của tiền điện tử, giá YB token có sự tương quan cao với toàn bộ thị trường tiền điện tử. Sự kiện 20 tỷ USD thanh lý gần đây nhắc nhở chúng ta rằng sự mong manh của thị trường có đòn bẩy cao có thể ảnh hưởng đến tất cả các tài sản tiền điện tử, bất kể nền tảng cơ bản của chúng như thế nào.

· Áp lực cạnh tranh: Mặc dù hiện tại công nghệ đang dẫn đầu, nhưng lĩnh vực DeFi phát triển rất nhanh. Các giao thức trưởng thành như Hyperliquid và các đối thủ mới nổi có thể nhanh chóng tung ra các giải pháp tương tự, xâm phạm thị phần và lợi thế công nghệ của YieldBasis.

· Dựa vào hệ sinh thái Curve: Là một giao thức được xây dựng trên Curve, sự phát triển lành mạnh của YieldBasis phần nào phụ thuộc vào sự ổn định và tăng trưởng của hệ sinh thái Curve. Bất kỳ sự kiện nào ảnh hưởng đến Curve đều có thể gián tiếp ảnh hưởng đến YieldBasis.

5 Kết luận đầu tư và khuyến nghị chiến lược

YieldBasis nhờ vào cơ chế loại bỏ tổn thất không thường xuyên đột phá và thiết kế kinh tế token tinh vi, đã thành công mở ra vị trí thị trường độc đáo trong lĩnh vực DeFi ngày càng đông đúc. Nền tảng phát triển do các thành viên cốt lõi của Curve dẫn dắt và hiệu suất tài trợ ban đầu mạnh mẽ đã cung cấp một nền tảng vững chắc cho việc thực hiện công nghệ và phát triển hệ sinh thái của dự án. Tuy nhiên, nhà đầu tư phải nhận thức rõ những thách thức mà dự án phải đối mặt — rủi ro thực hiện công nghệ phức tạp, môi trường quy định không ngừng thay đổi, cạnh tranh thị trường gay gắt và rủi ro hệ thống trong toàn bộ thị trường tiền điện tử.

Đối với những người tham gia đang xem xét đầu tư vào token YB, chúng tôi khuyên bạn nên áp dụng các chiến lược sau:

Chiến lược giai đoạn đầu niêm yết: Theo dõi chặt chẽ quá trình phát hiện giá sau sự kiện tạo ra token, ưu tiên tích lũy vị thế tại các mức hỗ trợ kỹ thuật, nhưng kiểm soát nghiêm ngặt kích thước vị thế (không vượt quá 3-5% của danh mục đầu tư). Tập trung vào tính thanh khoản ban đầu và tiến độ niêm yết trên sàn giao dịch.

Chiến lược nắm giữ trung hạn: Quan sát cốt lõi các dự án có đạt được lộ trình kỹ thuật của chúng hay không, đặc biệt là sự tiến triển trong việc mở rộng sang nhiều tài sản. Nếu TVL của giao thức liên tục tăng trưởng và cơ chế tái cân bằng chứng minh được tính ổn định trong các điều kiện thị trường khác nhau, có thể xem xét gia tăng nắm giữ khi giá giảm.

Chiến lược đầu tư dài hạn: Lập luận đầu tư sẽ phụ thuộc vào việc liệu giao thức có thể chiếm được thị phần đáng kể trong thị trường cung cấp thanh khoản đòn bẫy DeFi và chứng minh tính bền vững của mô hình phí của nó hay không. Đồng thời, cần theo dõi chặt chẽ sự phát triển quy định toàn cầu, đặc biệt là xu hướng lập pháp đối với các giao thức DeFi đòn bẫy.

Những nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao có thể xem YieldBasis như một cấu hình cốt lõi của đổi mới cơ sở hạ tầng DeFi, tận dụng cơ hội mua vào do thị trường lo lắng thái quá về rủi ro công nghệ. Trong khi đó, những nhà đầu tư bảo thủ được khuyên nên chờ đợi những bằng chứng rõ ràng hơn về sự ổn định công nghệ và cải thiện môi trường quản lý trước khi xem xét tham gia.

Trong lĩnh vực DeFi đầy sáng tạo và rủi ro, YieldBasis chắc chắn là một giao thức đáng chú ý, với những thành tựu công nghệ đã thiết lập tiêu chuẩn mới cho tính thanh khoản trong DeFi. Tuy nhiên, việc hiện thực hóa giá trị lâu dài của nó vẫn cần phải trải qua thử thách từ nhiều môi trường thị trường khác nhau và được hỗ trợ bởi dữ liệu áp dụng thực tế. Như những gì mà sự biến động thị trường gần đây đã cho thấy, trong lĩnh vực tiền điện tử, ngay cả những thiết kế tinh vi nhất cũng phải có khả năng duy trì sự ổn định dưới áp lực thị trường cực đoan.