Tại sao nói chính phủ Mỹ mở cửa thì Bitcoin mới có thể tăng giá?

Dưới chính phủ Mỹ bị đình trệ, tài khoản chung của Bộ Tài chính bị khóa hơn 2000 tỷ USD thanh khoản, lãi suất vay qua đêm tăng vọt lên mức nguy hiểm. Bài viết này do EeeVee viết, được TechFlow tổng hợp, biên dịch và viết bài. (Tiền đề: Bitcoin chạm 98.000 USD, Ethereum tiến gần mức 2 chữ số, thị trường bước vào trạng thái “hoảng loạn cực độ” với 480.000 người bị cháy tài khoản) (Bổ sung bối cảnh: Bitcoin “đột ngột” lên tới 100.000 USD! BTC giảm hơn 5.8% trong 24 giờ) Chính phủ Mỹ chính thức bước vào ngày thứ 36 của cuộc đình trệ lịch sử. Trong hai ngày qua, thị trường tài chính toàn cầu đã giảm mạnh. Nasdaq, Bitcoin, cổ phiếu công nghệ, chỉ số Nikkei, thậm chí các tài sản phòng hộ như trái phiếu Mỹ và vàng cũng không thoát khỏi ảnh hưởng. Cảm xúc hoảng loạn lan rộng trong khi các chính trị gia Washington vẫn tranh cãi về ngân sách. Liệu có mối liên hệ nào giữa việc chính phủ Mỹ đình trệ và sự sụp đổ của thị trường tài chính toàn cầu? Câu trả lời đang dần hé lộ. Đây không phải là một đợt điều chỉnh thị trường bình thường, mà là một cuộc khủng hoảng thanh khoản do chính phủ đình trệ gây ra. Khi chi tiêu ngân sách bị đóng băng, hàng trăm tỷ USD bị khóa trong tài khoản của Bộ Tài chính mà không thể chảy vào thị trường, dòng máu của hệ thống tài chính đang bị cắt đứt.

Kẻ thủ phạm chính: Hố đen của Bộ Tài chính Tài khoản chung của Bộ Tài chính Mỹ (Treasury General Account - TGA) có thể hiểu là tài khoản séc trung ương của chính phủ Mỹ tại Cục Dự trữ Liên bang. Tất cả thu nhập liên bang, từ thuế đến phát hành trái phiếu chính phủ, đều được gửi vào tài khoản này. Các khoản chi tiêu của chính phủ, từ trả lương công chức đến chi tiêu quốc phòng, cũng đều rút từ tài khoản này. Trong điều kiện bình thường, TGA như một trung tâm trung chuyển vốn, duy trì cân bằng động. Bộ Tài chính thu tiền, rồi nhanh chóng chi tiêu, dòng tiền chảy vào hệ thống tài chính tư nhân, trở thành dự trữ của ngân hàng, cung cấp thanh khoản cho thị trường.

Chính phủ đình trệ đã phá vỡ vòng tuần hoàn này. Bộ Tài chính vẫn tiếp tục thu tiền qua thuế và phát hành trái phiếu, khiến dư nợ của TGA liên tục tăng. Nhưng do Quốc hội không phê duyệt ngân sách, phần lớn các bộ phận chính phủ phải đóng cửa, Bộ Tài chính không thể chi tiêu theo kế hoạch. TGA trở thành một hố đen tài chính chỉ nhận mà không phát ra tiền. Từ ngày 10/10/2025, khi cuộc đình trệ bắt đầu, dư nợ của TGA đã tăng từ khoảng 800 tỷ USD lên hơn 1 nghìn tỷ USD vào ngày 30/10. Chỉ trong 20 ngày, hơn 200 tỷ USD dòng tiền đã bị rút khỏi thị trường, bị khóa trong kho dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang.

Có phân tích chỉ ra rằng, trong vòng một tháng, chính phủ đình trệ đã rút gần 7000 tỷ USD thanh khoản khỏi thị trường. Hiệu ứng này tương đương với việc Cục Dự trữ Liên bang thực hiện nhiều đợt tăng lãi suất hoặc đẩy nhanh quá trình thu hẹp quy mô mua trái phiếu. Khi dự trữ của các ngân hàng bị TGA hút mạnh, khả năng cho vay và ý muốn cho vay của các ngân hàng giảm mạnh, chi phí vốn tăng vọt. Những tài sản nhạy cảm nhất với thanh khoản, như tiền điện tử, đã chịu đòn đầu tiên. Vào ngày 11/10, ngày thứ hai của cuộc đình trệ, thị trường tiền điện tử sụt giảm mạnh, với quy mô thanh lý gần 20 tỷ USD. Tuần này, cổ phiếu công nghệ cũng lao dốc, Nasdaq giảm 1.7% vào thứ Ba, sau khi Meta và Microsoft công bố kết quả tài chính xấu. Sự sụp đổ của thị trường tài chính toàn cầu chính là biểu hiện rõ nét của cuộc thu hẹp tín dụng vô hình này.

Hệ thống đang “sốt cao” TGA là nguyên nhân gây ra khủng hoảng thanh khoản, trong khi lãi suất vay qua đêm tăng vọt là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy hệ thống tài chính đang “sốt cao”. Thị trường vay qua đêm là nơi các ngân hàng vay mượn ngắn hạn lẫn nhau, như các mao mạch của toàn bộ hệ thống tài chính. Lãi suất của thị trường này phản ánh chính xác mức độ “dưới đáy” của dòng tiền giữa các ngân hàng. Khi thanh khoản dồi dào, việc vay mượn dễ dàng, lãi suất ổn định. Nhưng khi thanh khoản bị rút cạn, các ngân hàng bắt đầu thiếu tiền, sẵn sàng trả giá cao hơn để vay qua đêm.

Hai chỉ số quan trọng cho thấy mức độ nghiêm trọng của cơn sốt này:

1. SOFR (Lãi suất vay qua đêm có bảo đảm): Ngày 31/10, SOFR tăng vọt lên 4.22%, mức tăng lớn nhất trong một năm. Điều này không chỉ cao hơn mức trần lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là 4.00%, mà còn cao hơn lãi suất quỹ liên bang chính thức của Fed 32 điểm cơ bản, đạt mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tháng 3/2020. Chi phí vay mượn thực tế giữa các ngân hàng đã mất kiểm soát, vượt xa chính sách lãi suất của ngân hàng trung ương.
2. Sử dụng SRF (Cơ chế mua lại dự trữ thường xuyên): Ngày 31/10, lượng sử dụng SRF tăng lên 50.35 tỷ USD, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tháng 3/2020. Hệ thống ngân hàng đã rơi vào tình trạng thiếu USD nghiêm trọng, buộc phải cầu cứu Cục Dự trữ Liên bang qua cơ chế này.

Hệ quả của cơn sốt này đang truyền tải áp lực đến các lĩnh vực yếu ớt của nền kinh tế thực, gây ra các mìn nợ tiềm ẩn đã lâu, trong đó hai lĩnh vực nguy hiểm nhất là bất động sản thương mại và vay mua ô tô. Theo dữ liệu của tổ chức nghiên cứu Trepp, tỷ lệ vỡ nợ của các khoản vay thế chấp chứng khoán bất động sản (CMBS) tại Mỹ đã đạt 11.8% vào tháng 10/2025, mức cao nhất mọi thời đại, vượt cả đỉnh điểm 10.3% của cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Trong vòng ba năm, tỷ lệ này đã tăng gần 10 lần, từ 1.8%.

Một ví dụ điển hình là tòa nhà văn phòng Bravern Office Commons tại Bellevue, Washington. Trước đây, do Microsoft thuê toàn bộ, giá trị ước tính năm 2020 là 605 triệu USD, nay sau khi Microsoft rút lui, giá trị giảm 56% còn 268 triệu USD và đã vào giai đoạn vỡ nợ. Cuộc khủng hoảng bất động sản thương mại tồi tệ nhất kể từ 2008 đang lan rộng qua các ngân hàng khu vực, các quỹ REIT và quỹ hưu trí, tạo ra rủi ro hệ thống toàn diện.

Về phía tiêu dùng, cảnh báo về vay mua ô tô cũng đã xuất hiện. Giá xe mới trung bình trên 50.000 USD, các khoản vay cho người vay phụ thuộc (subprime) có lãi suất lên tới 18-20%, và nợ xấu đang gia tăng. Tính đến tháng 9/2025, tỷ lệ vỡ nợ vay mua ô tô phụ thuộc gần 10%, trong khi tỷ lệ nợ quá hạn chung của vay mua ô tô đã tăng hơn 50% trong 15 năm qua. Dưới áp lực của lãi suất cao và lạm phát, tình hình tài chính của người tiêu dùng Mỹ ở tầng lớp thấp đang nhanh chóng xấu đi.

Từ sự thắt chặt vô hình của TGA, đến cơn sốt của lãi suất qua đêm, rồi đến các vụ vỡ nợ trong bất động sản thương mại và vay mua ô tô, một chuỗi truyền dẫn khủng hoảng rõ ràng đã hình thành. Chính cuộc bế tắc chính trị tại Washington, vô tình như một ngòi nổ, đang kích hoạt các điểm yếu cấu trúc đã tồn tại trong nền kinh tế Mỹ. Các nhà giao dịch đang nhìn nhận thế nào về tương lai? Trước khủng hoảng này, thị trường đang chia rẽ sâu sắc. Các nhà giao dịch đang đứng trước ngã rẽ, tranh luận gay gắt về hướng đi tiếp theo. Quản lý quỹ Mott Capital cho rằng, phe bi quan tin rằng thị trường đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng tương tự như cuối năm 2018, khi…