Thị trường sản phẩm phái sinh Bitcoin thể hiện sự kiên cường: Nguyên nhân mà các trader hợp đồng tương lai từ chối đầu hàng là gì?

Giữa tháng 11 năm 2025, giá Bitcoin lại dip xuống mốc 89000 USD, gây ra việc thanh lý vị thế Long đòn bẩy 144 triệu USD trong một ngày. Tuy nhiên, các chỉ số sản phẩm phái sinh cho thấy mức chênh lệch hợp đồng tương lai duy trì trong khoảng dương 4%, độ nghiêng của tùy chọn không xuất hiện cực đoan, cho thấy các nhà giao dịch mặc dù thận trọng nhưng không rơi vào hoảng loạn. Các nhà phân tích cho rằng, sự kiên cường này có thể báo hiệu thị trường gần chạm đáy giai đoạn, nhưng cần phải vượt qua mức kháng cự 93500 USD để xác nhận đảo chiều. Đồng thời, sự yếu kém của cổ phiếu công nghệ và sự không chắc chắn về dữ liệu việc làm tiếp tục kìm hãm sở thích rủi ro của tài sản.

Sự ổn định của sản phẩm phái sinh trong biến động giá Bitcoin: Giải thích các chỉ số quan trọng

Tuần thứ ba tháng 11 năm 2025, Bitcoin không thể giữ vững mức 93500 USD và lại kiểm tra mức hỗ trợ 89000 USD, dẫn đến việc thanh lý vị thế Long với tổng giá trị 1,44 triệu USD trong một ngày. Tuy nhiên, thị trường sản phẩm phái sinh cho thấy sức bền đáng kinh ngạc: chênh lệch hợp đồng tương lai hàng tháng ổn định khoảng 4% (ngưỡng trung tính là 5%), tỷ lệ phí quỹ của hợp đồng vĩnh viễn duy trì ở mức 4% hàng năm, không xuất hiện tình trạng tỷ lệ âm do vị thế Short chi phối.

Chỉ số delta skew trên thị trường tùy chọn trong tuần qua giữ ở mức 11%, điều này có nghĩa là phí bảo hiểm của tùy chọn bán cao hơn tùy chọn mua, nhưng vẫn còn xa ngưỡng 20% đánh dấu sự hoảng loạn. Những dữ liệu này cùng chỉ ra rằng thị trường đang ở trạng thái “thận trọng nhưng không tuyệt vọng”, trái ngược với tâm lý cực đoan trong đợt sụp đổ vào ngày 10 tháng 10.

Sự kìm hãm cảm xúc dưới áp lực vĩ mô và rủi ro cụ thể trong ngành

Cảm xúc của các nhà giao dịch Bitcoin bị áp lực bởi nhiều yếu tố: một mặt, tổng số tiền rút ròng của ETF Bitcoin giao ngay trong 5 ngày liên tiếp đã đạt 2.26 tỷ USD, các nhà tạo lập thị trường phải thực hiện lệnh bán trong ngày giao dịch để đối phó với việc rút tiền, tạo ra áp lực bán liên tục; mặt khác, các cổ phiếu trong lĩnh vực công nghệ đã điều chỉnh đồng loạt, cổ phiếu của Oracle, Ubiquiti, Oklo và Roblox đã giảm hơn 19% trong 30 ngày qua, phản ánh lo ngại của thị trường về việc đầu tư quá mức vào cơ sở hạ tầng AI.

Ngoài ra, ảnh hưởng của việc chính phủ Mỹ ngừng hoạt động cho đến ngày 12 tháng 11 đã lan rộng đến lĩnh vực tiêu dùng, nhà bán lẻ Target đã điều chỉnh hướng dẫn lợi nhuận cả năm và cảnh báo về doanh số bán hàng mùa lễ hội yếu ớt, sự dính chặt của lạm phát càng hạn chế không gian giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Bối cảnh vĩ mô này đã làm cho câu chuyện “vàng kỹ thuật số” của Bitcoin tạm thời không còn hiệu lực, và xu hướng giá ngày càng có mối liên hệ chặt chẽ với các tài sản rủi ro truyền thống.

Phân tích cấu trúc vị thế đòn bẩy: Tại sao các nhà giao dịch hợp đồng tương lai từ chối thua cuộc?

Mặc dù giá cả bị áp lực, vị thế mở của hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn ở mức cao, đặc biệt là các sàn giao dịch chính đã thêm 36.000 BTC (khoảng 3,3 tỷ USD) vào mức độ đòn bẩy mới trong tuần trước, là mức tăng tuần lớn nhất kể từ tháng 4. Đáng chú ý, trong thị trường giảm, tỷ lệ phí thường phải chuyển sang âm để thể hiện sự rút lui của vị thế Long, nhưng dữ liệu hiện tại vẫn ổn định, cho thấy các nhà giao dịch đang bố trí mua ở mức thấp thông qua lệnh mua giới hạn để chuẩn bị cho sự phục hồi.

Mô hình hành vi này khác với việc tăng cường vị thế một cách mạnh mẽ trước khi thanh lý vào ngày 10 tháng 10, việc xây dựng vị thế trở nên phân tán hơn và tỷ lệ đòn bẩy có thể kiểm soát. Chênh lệch hợp đồng tương lai trên các nền tảng được quản lý như Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago vẫn duy trì hẹp, cho thấy các nhà tham gia tổ chức chủ yếu đang đứng ngoài quan sát, trong khi các nhà giao dịch bán lẻ trở thành lực lượng chính trong việc cược vào đáy hiện tại.

Chỉ số chính của thị trường sản phẩm phái sinh Bitcoin (ngày 19 tháng 11 năm 2025)

• Tỷ suất lợi nhuận hàng năm trên hợp đồng tương lai：4%
• Tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn: 4%
• Tùy chọn delta skew：11%
• Giá trị thanh lý vị thế Long trong một ngày: 1.44 triệu USD
• Dòng tiền ròng của ETF trong tháng: 2.26 tỷ USD
• Chênh lệch giá giữa CME và sàn giao dịch ngoài khơi: khoảng 0.3%

Phân tích kỹ thuật và tín hiệu trên chuỗi: Cần phá vỡ những ngưỡng nào để xác nhận đáy?

Từ góc độ phân tích kỹ thuật, Bitcoin cần lấy lại ngưỡng 93500 USD để có thể đảo ngược tình thế suy yếu trong ngắn hạn, mức kháng cự mạnh hơn nằm ở ngưỡng tâm lý 95000 USD. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, tỷ lệ vị thế của các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ Bitcoin trên 1 năm đã tăng lên 76%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2023, phản ánh tâm lý không muốn bán.

Tuy nhiên, số dư sàn giao dịch đã tăng 120.000 BTC trong gần hai tuần qua, cho thấy một số nhà đầu tư lớn có thể đã giảm bớt vị thế của họ trong đợt phục hồi. Sự tương tác giữa sản phẩm phái sinh và thị trường giao ngay cho thấy, nếu giá vượt qua 92.000 USD và đi kèm với việc mở rộng chênh lệch hợp đồng tương lai, có thể kích hoạt việc bù đắp vị thế ngắn và các nhà theo đuổi xu hướng tham gia, tạo ra động lực đảo chiều.

Sự linh hoạt của sản phẩm phái sinh là chỉ báo hàng đầu hay cạm bẫy?

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các chỉ số sản phẩm phái sinh có thể không còn hiệu lực trong các tình huống cực đoan. Vào tháng 6 năm 2024, chênh lệch hợp đồng tương lai duy trì trong vùng dương sau khi Bitcoin giảm xuống dưới 60000 USD, nhưng giá sau đó vẫn giảm 15% mới chạm đáy. Đặc điểm đặc biệt của thị trường hiện tại là, sự tham gia của các tổ chức thông qua ETF cao hơn nhiều so với trước đây, điều này khiến các tín hiệu sản phẩm phái sinh truyền thống cần được hiệu chỉnh lại theo lưu lượng ETF.

Nếu dòng tiền ETF chậm lại và mức chênh lệch kỳ hạn giữ vững ở 5%, thì độ bền hiện tại có thể được coi là tín hiệu tích cực; ngược lại, nếu vốn của các tổ chức tiếp tục rút lui, các lệnh mua có đòn bẩy của các nhà giao dịch bán lẻ có thể trở thành nhiên liệu cho một đợt thanh lý mới.

FAQ

1. Cách tính giá trị chênh lệch hợp đồng tương lai Bitcoin là gì?

Chỉ sự chênh lệch phần trăm giữa giá tương lai và giá giao ngay, mức chênh lệch dương thường thể hiện chi phí vốn mà vị thế Long phải chi trả để có được sự tiếp xúc đòn bẩy.

2. Chỉ số skew Tùy chọn tăng lên bao nhiêu thì đại diện cho sự hoảng loạn?

Khi delta skew vượt quá 20%, điều này cho thấy nhu cầu về tùy chọn bán tăng vọt, thị trường có ý định mạnh mẽ trong việc bảo vệ rủi ro giảm.

3. Các nhà giao dịch thông thường có thể sử dụng chỉ báo sản phẩm phái sinh để xác định xu hướng như thế nào?

Sự thay đổi đồng thời của chênh lệch giá hợp đồng tương lai có thể quan sát, tỷ lệ chi phí vốn và độ nghiêng của tùy chọn thường báo hiệu sự chuyển đổi xu hướng.

4. Mức đòn bẩy hiện tại so với trước khi sụt giảm vào tháng 10 như thế nào?

Tổng khối lượng chưa thanh lý gần đạt, nhưng phân bố vị thế trở nên phân tán hơn, và số lần đòn bẩy giảm, khả năng kiểm soát rủi ro hệ thống được tăng cường.

5. Thị trường sản phẩm phái sinh ảnh hưởng đến giá Bitcoin giao ngay lớn như thế nào?

Trong khoảng thời gian thanh khoản thấp, việc đóng vị thế sản phẩm phái sinh có thể khuếch đại biến động thị trường giao ngay, nhưng giá dài hạn vẫn do yếu tố cung cầu chi phối.