Vốn hóa thị trường mã hóa toàn cầu bốc hơi 1 ngàn tỷ USD: Pullback khỏe mạnh hay khởi đầu của Thị trường Bear?

Theo báo cáo của Bloomberg, vào ngày 19 tháng 11 năm 2025, Bitcoin đã giảm mạnh xuống 88522 USD, ghi nhận mức thấp nhất kể từ tháng 4, khiến vốn hóa thị trường tổng thể của tài sản tiền điện tử giảm từ mức đỉnh 4.3 nghìn tỷ USD vào ngày 6 tháng 10 xuống còn 3.2 nghìn tỷ USD, chỉ trong sáu tuần mất hơn 1 nghìn tỷ USD. Sự yếu kém của thị trường đã được phơi bày trong sự kiện thanh lý vị thế đòn bẩy 19 tỷ USD vào ngày 10 tháng 10, mặc dù tâm lý có phần phục hồi sau báo cáo tài chính của Nvidia, nhưng các nhà phân tích cảnh báo rằng ngưỡng tâm lý 85000 USD và 80000 USD có thể sẽ bị thử thách. Nguyên nhân của đợt giảm này là do kỳ vọng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) bị hoãn lại và nhu cầu của các tổ chức giảm sút một cách cấu trúc.

Đường đi của vốn hóa thị trường triệu tỷ: Từ điểm cao lịch sử đến điều chỉnh sâu

Vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của tài sản tiền điện tử đã tăng lên đỉnh lịch sử 4.3 nghìn tỷ USD, Bitcoin đã đạt mức cao 126000 USD trong cùng thời gian. Tuy nhiên, sau đó thị trường đã quay ngoặt nhanh chóng, đến ngày 19 tháng 11, tổng vốn hóa thị trường đã thu hẹp xuống còn 3.2 nghìn tỷ USD, với mức giảm 25.6%. Trong thời gian này, Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất là 88522 USD, giảm 30% so với mức cao; Ethereum đã mất mốc hỗ trợ quan trọng 3000 USD, giảm hơn 40% so với mức gần 5000 USD vào tháng 8.

Đợt điều chỉnh lần này không chỉ nuốt chửng vốn đầu tư của các nhà đầu tư lẻ mà còn gây tổn thất nặng nề cho mức chênh lệch vốn cổ phần của các doanh nghiệp trái phiếu tài sản số, khiến khoản lỗ trên sổ sách của các tài sản tiền điện tử mà nhiều công ty niêm yết nắm giữ tăng lên. Tình trạng thanh khoản thị trường đã bùng phát mạnh mẽ vào ngày 10 tháng 10, với 19 tỷ USD vị thế đòn bẩy bị thanh lý cưỡng chế trong ngày, tạo ra phản ứng dây chuyền, thu hồi ký quỹ, dòng ETF chảy ra và sự đình trệ của lượng mua mới hình thành vòng lặp phản hồi tiêu cực.

Bẫy đòn bẩy và sự rút lui của các tổ chức: Thị trường phái sinh khuếch đại biến động

Trong đợt giảm giá này, các nhà giao dịch có đòn bẩy trở thành nạn nhân lớn nhất. Theo thống kê của K33 Research, vị thế mở của hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin đã tăng 36.000 BTC (khoảng 3,3 tỷ USD) trong tuần trước, là mức tăng tuần lớn nhất kể từ tháng 4. Điều bất thường là, mặc dù giá liên tục giảm, tỷ lệ phí vốn vẫn giữ ở vùng tích cực, phản ánh rằng các nhà giao dịch đang đặt lệnh mua giới hạn để thiết lập vị thế cho sự phục hồi ở mức giá thấp.

Chiến lược “nhận dao bay” này đã gặp phải thất bại sau khi giảm xuống dưới 98000 USD, kích hoạt các lệnh tạo ra sự phơi bày đòn bẩy thực tế, nhưng không chờ được sự phục hồi như mong đợi. So với sự sụt giảm vào tháng 10, quy mô đòn bẩy hiện tại có vẻ nhẹ nhàng, nhưng sự không khớp giữa khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư bán lẻ và dòng vốn của các tổ chức đã tạo ra sự yếu kém mới. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong bảy tình huống tương tự, Bitcoin đã có sáu lần xuất hiện mức giảm trung bình 15% trong tháng.

Tài sản tiền điện tử thị trường dữ liệu chính so sánh (tháng 10-11 năm 2025)

• Vốn hóa thị trường đỉnh: 4.3 ngàn tỷ USD (ngày 6 tháng 10)
• Tổng vốn hóa thị trường：3.2 nghìn tỷ USD (19 tháng 11)
• Giảm giá lớn nhất của Bitcoin: 30% (126000美元 đến 88522美元)
• Khoảng giá Ethereum: 5000 đô la đến 3000 đô la
• Giá trị quyết toán tối đa trong một ngày: 19 tỷ USD (10 tháng 10)
• Tăng vị thế hợp đồng vĩnh viễn hàng tuần: 33 tỷ USD

Sự chuyển biến trong kể chuyện vĩ mô: Sự sụp đổ của lý thuyết hai trụ cột

Sự tăng giá của Bitcoin vào đầu năm được xây dựng trên hai trụ cột: kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất và việc áp dụng của các tổ chức gia tăng. Tuy nhiên, hai trụ cột này đã đồng thời bị lung lay trong quý IV. Xác suất giảm lãi suất vào tháng 12 trên thị trường lãi suất đã giảm mạnh từ 91% xuống 34%, trong khi đó, Bitcoin ETF ghi nhận dòng tiền ròng ra lớn liên tiếp, IBIT của BlackRock đã mất 1,6 tỷ USD trong một tháng. Vấn đề sâu xa hơn là tính bền vững của việc phân bổ của các tổ chức bị đặt dấu hỏi - khi các tài khoản hưu trí và các cố vấn đầu tư đăng ký giảm tỷ lệ phân bổ vào tài sản tiền điện tử, lượng mua vào có cấu trúc vốn hấp thụ việc bán tháo của thợ đào đã nhanh chóng biến mất.

Trong khi đó, chính sách tăng thuế 100% của chính phủ Hoa Kỳ đối với hàng hóa Trung Quốc đã ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro toàn cầu, các cổ phiếu công nghệ và tài sản có độ beta cao như tài sản tiền điện tử là những thứ chịu tác động đầu tiên. Giám đốc nghiên cứu của CoinShares, James Butterfill, chỉ ra: “Các nhà đầu tư đang mò mẫm trong bóng tối, sự thiếu hụt manh mối vĩ mô khiến họ quá phụ thuộc vào hành vi của cá voi trên chuỗi, và những động thái này đang gây ra sự lo lắng.”

Tín hiệu chuỗi và phân tích kỹ thuật: Đáy ở đâu?

Từ dữ liệu trên chuỗi, tỷ lệ vị thế của những người nắm giữ lâu dài (LTH) đã tăng lên 76%, nhưng số dư trên sàn giao dịch đã tăng 120.000 BTC trong gần hai tuần, cho thấy một số nhà đầu tư lớn có thể chuẩn bị bán ra khi giá tăng. Về mặt kỹ thuật, Bitcoin cần phục hồi về 93.500 USD để đảo ngược xu hướng giảm ngắn hạn, trong khi các mức hỗ trợ quan trọng nằm ở 88.000 USD và 77.000 USD (điểm thấp tháng 4).

Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matthew Hougan, cho rằng: “Việc bán tháo có thể đã gần đến hồi kết, nhưng thị trường vẫn đang trong tình trạng không ổn định, Tài sản tiền điện tử có thể tiếp tục giảm sâu trước khi chạm đáy.” Nhận định này dựa trên tiến độ dọn dẹp vị thế từ các sản phẩm phái sinh và dấu hiệu giảm tốc dòng chảy ETF, nhưng cần cảnh giác nếu đồng đô la tiếp tục mạnh lên hoặc cổ phiếu công nghệ tiếp tục điều chỉnh, Tài sản tiền điện tử có thể khó tránh khỏi tình trạng khó khăn.

Hàng nghìn tỷ bị bốc hơi là điều chỉnh lành mạnh hay khởi đầu của thị trường gấu?

Thị trường đang có sự phân hóa về bản chất của đợt giảm giá hiện tại. Quan điểm lạc quan cho rằng đây là quá trình giảm đòn bẩy lành mạnh trong một thị trường tăng giá, tương tự như đợt điều chỉnh 30% vào tháng 4 năm 2024 trước khi bắt đầu một đợt tăng giá mới; trong khi đó, quan điểm bi quan chỉ ra rằng nhu cầu từ các tổ chức có thể giảm lâu dài, nếu dòng tiền ra ETF tiếp tục diễn ra hàng tuần, giá có thể kiểm tra mức hỗ trợ 77000 USD.

Đáng chú ý là, trong lần bốc hơi vốn hóa này, tỷ lệ “thiệt hại trên giấy” chiếm phần lớn, quy mô thực tế của dòng vốn ra thấp hơn sự thay đổi tổng vốn hóa thị trường, điều này để lại dấu hiệu cho sự phục hồi. Các nhà đầu tư nên chú ý đến sự thay đổi mối tương quan giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán Mỹ, nếu hiện tượng tách rời xảy ra, có thể báo hiệu sự khởi động lại của thị trường tài sản tiền điện tử độc lập.

FAQ

1. Tài sản tiền điện tử tổng vốn hóa thị trường tính toán bao gồm những tài sản nào?

Bao phủ tất cả các token có thể theo dõi, nhưng Bitcoin và Ethereum chiếm hơn 60%, 10 token lớn nhất chiếm hơn 85%.

2. Nhà đầu tư bình thường làm thế nào để xác định đáy thị trường?

Tín hiệu kết hợp như tỷ lệ phí quỹ hợp đồng tương lai có thể quan sát được chuyển sang dương, dòng chảy ETF chậm lại và chỉ số sợ hãi tham lam giảm xuống mức cực trị (hiện tại là thấp nhất kể từ tháng 4).

3. Liệu mối liên hệ giữa Bitcoin và cổ phiếu công nghệ có tiếp tục không?

Trong ngắn hạn, cảm xúc rủi ro đồng thời tăng cường mối liên hệ, nhưng chu kỳ giảm một nửa và các yếu tố đặc thù như việc áp dụng của các tổ chức có thể thúc đẩy việc tách ra.

4. Tại sao hiệu suất của Ethereum lại yếu hơn Bitcoin?

Chịu ảnh hưởng từ việc hoãn phê duyệt ETF và sự cạnh tranh gia tăng từ Layer 2, nhưng nếu ETF Ethereum được phê duyệt, có thể nhanh chóng thu hồi lại vị thế.

5. Altcoin bị tổn thương như thế nào trong đợt giảm giá này?

Vốn hóa thị trường 50 đồng tiền ảo hàng đầu giảm trung bình hơn 45%, nhưng các token thuộc hạ tầng và lĩnh vực AI tương đối kháng giảm.