Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP) bất ngờ "bùng nổ"! Cục Dự trữ Liên bang (FED) tháng 12 giảm lãi suất gặp bất đồng, Powell đối mặt với nhiệm vụ bất khả thi

Ngày 20 tháng 11, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Hoa Kỳ bất ngờ vượt trội, với 119.000 việc làm mới được tạo ra trong tháng 9, vượt xa mức dự đoán của thị trường là 50.000, đảo ngược tình trạng mất 4.000 việc làm sau khi đã điều chỉnh tháng 8. Tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,4%, là mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021. Báo cáo này kết thúc 44 ngày gián đoạn chính phủ “khoảng trống dữ liệu”, khiến quyết định giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) trở nên phức tạp hơn.

Dữ liệu phi nông nghiệp vượt kỳ vọng gấp 2 lần, kết thúc 44 ngày khoảng trống dữ liệu

Vào thứ Năm, theo báo cáo được Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) công bố, nền kinh tế Mỹ đã bổ sung số lượng việc làm trong tháng 9 vượt xa kỳ vọng của thị trường. Số việc làm phi nông nghiệp trong tháng này tăng 119,000, vượt xa dự đoán đồng thuận của Dow Jones về việc bổ sung 50,000 việc làm trong tháng 9, có nghĩa là số liệu thực tế gấp 2.38 lần kỳ vọng. Ngoài ra, số việc làm bổ sung trong tháng 7 cũng đã được điều chỉnh giảm xuống còn 72,000, giảm 7,000 so với giá trị được công bố trước đó.

Ngoài dữ liệu việc làm, BLS cho biết tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,4%, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021. Lương trung bình theo giờ tháng 9 tăng 0,2% so với tháng trước và tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, lần lượt thấp hơn dự đoán của thị trường là 0,3% và cao hơn 3,7%. Sự chậm lại trong tăng trưởng lương cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt, nhưng sự thể hiện mạnh mẽ của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp đã phần nào bù đắp cho cách diễn giải này.

Báo cáo này đã kết thúc khoảng thời gian “khoảng trống dữ liệu” trên thị trường lao động kéo dài kỷ lục 44 ngày do chính phủ ngừng hoạt động kể từ đầu tháng 9. Trong thời gian này, nhiều cơ quan chính phủ, bao gồm Cục Thống kê Lao động (BLS) và Cục Phân tích Kinh tế, đã bị cấm thu thập hoặc công bố dữ liệu kinh tế. Đây cũng là báo cáo việc làm đầu tiên mà BLS công bố kể từ dữ liệu việc làm tháng 8 được phát hành vào ngày 5 tháng 9.

Phản ứng của thị trường ngay lập tức phản ánh sự phức tạp này. Giá vàng giao ngay đã từng giảm nhưng sau đó phục hồi lên 4,087.32 USD/ounce, khôi phục lại mức giảm sau khi công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp. Dữ liệu bất ngờ tích cực sẽ củng cố lập trường của các thành viên diều hâu trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, những người luôn cảnh báo rằng Cục Dự trữ Liên bang không nên giảm lãi suất quá nhanh. Các nhà giao dịch cũng tiếp tục đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp vào ngày 9-10 tháng 12. Đây cũng là báo cáo việc làm cuối cùng mà các quan chức Fed nhận được trước cuộc họp đó.

Dữ liệu khác được Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố vào thứ Năm cho thấy, tính đến tuần kết thúc vào ngày 15 tháng 11, số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp là 220.000, giảm 8.000 so với tuần trước, tốt hơn so với dự đoán của thị trường là 227.000. Điều này进一步 xác nhận sức mạnh của thị trường lao động.

Tăng trưởng việc làm phân hóa, y tế dẫn đầu trong khi vận tải giảm mạnh

Nguồn tăng trưởng việc làm tháng 9 vẫn tập trung vào cơ cấu ngành nghề quen thuộc, nhưng thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngành chăm sóc sức khỏe tăng thêm 43.000, phù hợp với xu hướng trong năm qua, tiếp tục là động lực lớn nhất cho tăng trưởng việc làm. Các quán bar và nhà hàng đóng góp 37.000, cho thấy ngành dịch vụ giữ vững sự kiên cường trong bối cảnh biến động kinh tế. Ngành trợ giúp xã hội tăng thêm 14.000.

Tín hiệu đáng lo ngại đã xuất hiện trong lĩnh vực đi xuống. Ngành giao thông vận tải và kho bãi giảm 25.000, điều này có thể phản ánh sự giảm tốc trong tăng trưởng thương mại điện tử và nhu cầu logistics giảm. Các bộ phận chính phủ liên bang giảm 3.000, tích lũy cả năm giảm 97.000, trước đây luôn là nguồn tăng trưởng việc làm quan trọng. Sự sụt giảm liên tục trong việc làm của khu vực chính phủ gợi ý rằng chính sách thắt chặt tài khóa đang tạo ra ảnh hưởng thực sự.

Khảo sát hộ gia đình được sử dụng để tính toán tỷ lệ thất nghiệp cho thấy tín hiệu việc làm mạnh mẽ hơn, điều này tạo ra sự đối lập thú vị với dữ liệu phi nông nghiệp từ khảo sát doanh nghiệp. Tổng số việc làm tăng 251,000, quy mô lực lượng lao động tăng 470,000, đạt mức kỷ lục 171.2 triệu, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động nhích nhẹ lên 62.4%, là mức cao nhất kể từ tháng 5.

Số liệu quan trọng từ thị trường lao động

Tăng cường việc làm: 119.000 (dự kiến 50.000, vượt dự kiến 138%)

Tỷ lệ thất nghiệp: 4.4% (Giá trị trước 4.3%, cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021)

Tăng trưởng tiền lương: so với tháng trước 0.2%, so với cùng kỳ năm trước 3.8% (thấp hơn dự kiến)

Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động: 62.4% (cao nhất kể từ tháng 5)

Sự khác biệt giữa khảo sát hộ gia đình và khảo sát doanh nghiệp đã làm tăng thêm sự không chắc chắn trong quyết định hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED). Dữ liệu mạnh mẽ từ khảo sát hộ gia đình hỗ trợ lập trường diều hâu, trong khi khảo sát doanh nghiệp tương đối ôn hòa cung cấp luận cứ cho bên bồ câu.

Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất rơi vào chia rẽ nghiêm trọng, số ít có thể trở thành số đông

（Nguồn: Tạp chí Phố Wall）

Nhà báo nổi tiếng của 《Wall Street Journal》, Nick Timiraos, được mệnh danh là “Cái loa của Cục Dự trữ Liên bang (FED)” cho biết, theo biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (FED) vào tháng 10 được công bố vào chiều thứ Tư theo giờ địa phương, sự bất đồng giữa các nhà hoạch định chính sách về việc có nên cắt giảm lãi suất vào tháng tới ngày càng gia tăng, khiến ngày càng nhiều - thậm chí có thể tạo thành một đa số yếu - các quan chức giữ thái độ thận trọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Biên bản cuộc họp được công bố muộn ba tuần theo thông lệ này cho thấy: “Các thành viên tham dự đã bày tỏ quan điểm hoàn toàn khác nhau về quyết định chính sách nào là phù hợp nhất trong cuộc họp tháng 12.” Hồi tháng trước, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã quyết định giảm lãi suất 25 điểm cơ bản với kết quả bỏ phiếu 10 so với 2, hạ dải lãi suất xuống còn 3.75%-4%. Tuy nhiên, biên bản tiết lộ rằng một số quan chức - rất có thể là các chủ tịch Fed khu vực tham gia thảo luận trong cuộc họp quyết định lãi suất nhưng không có quyền bỏ phiếu - đã phản đối quyết định giảm lãi suất này.

Biên bản này thể hiện một tình huống hiếm thấy trong những năm gần đây: Ủy ban đang rơi vào tình trạng chia rẽ nghiêm trọng trong hành động tiếp theo. Biên bản cuộc họp chỉ ra rằng “nhiều” quan chức cho rằng không có đủ lý do để cắt giảm lãi suất vào tháng 12—số lượng quan chức này nhiều hơn so với số quan chức cho rằng việc giảm lãi suất “có thể là hợp lý”. Tuy nhiên, biên bản cũng chỉ ra rằng sau cuộc họp tháng 12, đa số quan chức vẫn cho rằng việc cắt giảm lãi suất thêm là cần thiết.

Các nhà đầu tư từng xem việc hạ lãi suất trong cuộc họp từ ngày 9-10 tháng 12 là chắc chắn, gần đây cũng bắt đầu cho rằng điều này khó có thể đoán trước. Khi Bộ Lao động công bố rằng dữ liệu việc làm tháng 10 dự kiến sẽ được công bố vào ngày 7 tháng 11 sẽ bị hoãn lại cho đến sau cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (FED), xác suất hạ lãi suất trên thị trường đã giảm mạnh xuống khoảng 33%. Các nhà đầu tư dường như cho rằng nếu thiếu dữ liệu việc làm mới có thể làm lộ ra dấu hiệu suy yếu của nền kinh tế, sự ủng hộ của các quan chức đối với việc hạ lãi suất vào tháng 12 sẽ giảm đi.

Cuộc đối đầu kịch liệt giữa những người theo chủ nghĩa diều hâu và bồ câu, Powell đối mặt với nhiệm vụ không thể hoàn thành

Do việc thiếu các chỉ số kinh tế thông thường, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang phải đối mặt với những quyết định chính sách khó khăn hơn. Sau hai lần giảm lãi suất liên tiếp vào tháng 9 và tháng 10, việc có giảm lãi suất một lần nữa vào tháng 12 trở nên nhạy cảm hơn. Biên bản cuộc họp tháng 10 của Cục Dự trữ Liên bang (FED) cho thấy nhiều quan chức nhấn mạnh sự khó khăn trong việc đưa ra chính sách khi dữ liệu không đầy đủ và thể hiện thái độ thận trọng đối với việc giảm lãi suất thêm vào tháng 12.

Tình trạng thị trường lao động chính là trọng tâm của những khác biệt này. Một số nhà hoạch định chính sách lo ngại rằng nhu cầu kinh tế yếu ớt sẽ dẫn đến việc các doanh nghiệp cắt giảm quy mô lao động. Waller đã chỉ ra vào thứ Hai rằng nhiều doanh nghiệp “bắt đầu thảo luận về việc sa thải”. Nhóm quan chức này có mối lo ngại tương đối nhẹ về lạm phát, cho rằng sự suy giảm kinh tế sẽ hạn chế không gian tăng giá của các doanh nghiệp. Họ lo ngại rằng nếu nhấn mạnh quá mức vào nguy cơ lạm phát kéo dài, có thể khiến nền kinh tế vô tình trượt vào suy thoái.

Một nhóm quan chức khác cho rằng nền kinh tế sẽ tiếp tục tăng trưởng nhẹ nhàng, và lo ngại rằng tỷ lệ lạm phát đã liên tục vượt quá mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (FED) trong bốn năm qua, có thể do giá cả tăng liên quan đến thuế quan sẽ tiếp tục trong hai năm nữa. Những quan chức này cảnh giác rằng các doanh nghiệp, sau khi thành công trong việc chuyển giao chi phí do đại dịch, đã trở nên táo bạo hơn, khiến tỷ lệ lạm phát duy trì ở mức hiện tại, hơi dưới 3%, khó có thể giảm xuống mức mục tiêu chính sách 2%. Đáng chú ý là, cuộc chiến này đang mở rộng.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Jerome Powell đang phải đối mặt với một nhiệm vụ gần như không thể: hòa giải những bất đồng và tạo ra sự đồng thuận. Nhà phân tích của Evercore ISI, Krishna Guha, chỉ ra: “Trừ khi có may mắn, dữ liệu một cách kỳ diệu chỉ ra hướng đi, nếu không ông ấy chỉ có thể chọn phương án ít tồi tệ hơn giữa hai lựa chọn.” Mặc dù có những chỉ trích cho rằng văn hóa tìm kiếm sự đồng thuận của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã thúc đẩy 'suy nghĩ theo nhóm', nhưng ủy viên Waller đã rõ ràng nói vào thứ Hai rằng tình hình tháng tới sẽ hoàn toàn khác biệt: “Hãy chuẩn bị, các bạn có thể chứng kiến hiện tượng 'không suy nghĩ theo nhóm' hiếm hoi nhất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang.”

Trong cuộc họp báo sau cuộc họp tháng trước, Powell đã chủ động đề cập rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là điều chắc chắn. Ông nhấn mạnh một cách thẳng thắn rằng: “Còn xa mới như vậy,” và cho biết “hiện nay ngày càng nhiều ủy viên cho rằng chúng ta ít nhất nên tạm hoãn hành động, chờ đến cuộc họp tiếp theo để bàn bạc lại.” Phát biểu công khai hiếm hoi này cho thấy Powell đã nhận thức được mức độ nghiêm trọng của sự khác biệt nội bộ.