RWA：Cầu nối giữa thế giới thực và Blockchain

Lời nói đầu

Tài sản thực ( RWA ) được mã hóa nhằm nâng cao tính thanh khoản, tính minh bạch và khả năng tiếp cận, cho phép nhiều người tiếp cận các tài sản có giá trị cao. Mặc dù giải thích này phổ biến, nhưng không hoàn toàn chính xác. Bài viết này sẽ giải thích khái niệm RWA từ góc độ cá nhân trong bối cảnh hiện tại.

Một, lăng kính vỡ

Sự kết hợp giữa Blockchain và tài sản thực có thể được truy ngược về hơn mười năm trước với Colored Coins trên Bitcoin. Bằng cách thêm siêu dữ liệu vào Satoshi cụ thể, việc đánh dấu và quản lý tài sản thực trên chuỗi Bitcoin được thực hiện. Đây là lần đầu tiên Blockchain thử nghiệm chức năng phi tiền tệ, đồng thời mở ra quá trình thông minh hóa. Tuy nhiên, do hạn chế của kịch bản Bitcoin, Colored Coins phải phụ thuộc vào ví bên thứ ba để phân tích, không thể hoàn toàn phi tập trung.

Sự xuất hiện của Ethereum đã mở ra kỷ nguyên hoàn thiện Turing, với nhiều câu chuyện blockchain liên tiếp diễn ra. Tuy nhiên, ngoài stablecoin fiat, RWA vẫn ở trong tình trạng ồn ào nhưng ít hành động. Điều này chủ yếu có vài lý do:

1. Trên blockchain không tồn tại đồng đô la thực sự, stablecoin về bản chất là "trái phiếu số" do các công ty tư nhân phát hành.

2. RWA không thể đạt được phi tập trung hoàn toàn, mà phải phụ thuộc vào các thực thể tập trung và quy định. Điều này trái ngược với tinh thần vô chính phủ của blockchain.

3. Tính phức tạp của tài sản cao. Tài sản tài chính tương đối dễ dàng được mã hóa, trong khi tài sản phi tài chính phải đối mặt với nhiều thách thức, chẳng hạn như cần phải phụ thuộc vào các hệ thống IoT.

4. So với các tài sản tiền điện tử có sự biến động mạnh, lợi suất của tài sản thực tế thấp hơn, thiếu động lực tham gia.

Vậy tại sao ngành công nghiệp blockchain hiện nay lại bắt đầu quan tâm đến câu chuyện RWA?

Hai, Đẩy mạnh chính sách

Việc ban hành khung pháp lý là chìa khóa cho sự phát triển của RWA. Gần đây, Hong Kong, Dubai, Singapore và một số nơi khác đã lần lượt giới thiệu các biện pháp quản lý liên quan đến RWA. Tuy nhiên, hiện tại, sự phân mảnh trong quản lý và thái độ tránh rủi ro của các tổ chức tài chính truyền thống vẫn là những trở ngại chính.

Dưới đây là tổng quan về khuôn khổ quản lý RWA của một số khu vực:

Mỹ: SEC và CFTC chịu trách nhiệm quản lý, dựa trên Howey Test để xác định thuộc tính chứng khoán. Yêu cầu KYC/AML, có xu hướng mở rộng phạm vi xác định chứng khoán.

Hồng Kông: Cơ quan Quản lý Tiền tệ và Ủy ban Chứng khoán có trách nhiệm giám sát, đưa token chứng khoán vào "Quy định về Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai". Ra mắt kế hoạch sandbox để thử nghiệm các ứng dụng như trái phiếu mã hóa.

Liên minh Châu Âu: ESMA lãnh đạo, quy định MiCA sẽ có hiệu lực vào năm 2025. Yêu cầu các bên phát hành RWA thành lập thực thể EU và chấp nhận kiểm toán.

Dubai: DFSA ra mắt sandbox token hóa, cho phép thử nghiệm token kiểu chứng khoán và token kiểu phái sinh. Cung cấp lối tắt tuân thủ và miễn trừ quy định.

Singapore: Đưa token chứng khoán vào Luật Chứng khoán và Hợp đồng tương lai, MAS thúc đẩy thí điểm thông qua sandbox.

Dưới những khung này, mặc dù giao thức RWA có thể tồn tại trên blockchain công khai, nhưng phải được bổ sung bằng các mô-đun tuân thủ. Các giao thức tuân thủ ở các khu vực khác nhau khó có thể tương tác trực tiếp với nhau, tạo ra hiệu ứng "đảo".

Tuy nhiên, một số dự án đang khám phá các phương pháp vượt qua hạn chế của quy định. Lấy Ondo làm ví dụ, giao thức Flux Finance của nó cho phép sử dụng các token mở như USDC và các token hạn chế như OUSG làm tài sản thế chấp để vay mượn. Bằng cách phát hành USDY, một loại trái phiếu vô danh, họ tránh được việc bị phân loại là chứng khoán, từ đó thực hiện sự tương tác với thế giới DeFi.

Tương lai của sự phát triển RWA phụ thuộc vào cách thức kết nối giữa các khu vực pháp lý khác nhau, và trong phạm vi có thể tương tác với thế giới trên chuỗi.

Ba, Tài sản và Lợi nhuận

Theo dữ liệu từ rwa.xyz, tổng giá trị tài sản RWA trên chuỗi hiện khoảng 206,9 tỷ USD (không bao gồm stablecoin), chủ yếu bao gồm tín dụng tư nhân, trái phiếu Mỹ, hàng hóa, bất động sản và chứng khoán cổ phiếu.

Giao thức RWA chủ yếu hướng tới người dùng tài chính truyền thống, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ và khách hàng cấp tổ chức. Những lợi thế của việc chuyển các hoạt động này lên chuỗi bao gồm:

1. Cung cấp thanh toán ngay lập tức 24/7
2. Phá vỡ sự phân tách tính thanh khoản theo vùng
3. Giảm chi phí dịch vụ biên
4. Dịch vụ cho các nhóm mà tài chính truyền thống khó bao phủ (chẳng hạn như doanh nghiệp khai thác, sàn giao dịch nhỏ và vừa)
5. Giảm bớt rào cản đầu tư

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, sự thành công của RWA có thể mang lại thị trường trị giá hàng triệu tỷ. Sự xuất hiện của RWAFi sẽ cung cấp một nền tảng tài sản vững chắc hơn cho các giao thức DeFi, mang đến cho người dùng nhiều lựa chọn tài sản đa dạng hơn.

Trong bối cảnh địa chính trị đang bất ổn và triển vọng kinh tế không rõ ràng, RWA có thể cung cấp một lựa chọn rủi ro thấp tốt hơn so với việc chỉ đơn giản giữ stablecoin. Ví dụ:

• Vàng đã tăng giá 80% trong hai năm qua
• Lãi suất tiền gửi cố định bằng rúp ở Nga cao tới hơn 20%
• Tài sản năng lượng của các quốc gia bị trừng phạt giảm giá hơn 40%
• Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn 4%-5%
• Cổ phiếu chất lượng cao có định giá thấp hơn trên Nasdaq
• Tài sản phân khúc như trạm sạc, đồ chơi潮等

Bốn, Người cầm kiếm

RWA có thể trở thành "người cầm đao" trong thế giới Blockchain ở một số lĩnh vực. Lấy NFT làm ví dụ, mặc dù đã tạo ra các IP nổi tiếng như Bored Ape, nhưng người sở hữu thực tế không có quyền sở hữu trí tuệ thực sự.

Lấy Bored Ape làm ví dụ, quyền sở hữu trí tuệ thuộc về bên phát hành Yuga Labs LLC. Người sở hữu NFT chỉ nhận được quyền sở hữu và quyền sử dụng hình đại diện cụ thể, chứ không phải bản quyền chính nó. Trong quyết định phát triển dự án và phân chia lợi nhuận, người sở hữu cũng thiếu quyền phát ngôn.

So với trước đây, việc đầu tư IP truyền thống thường trao cho nhà đầu tư nhiều quyền hơn, bao gồm quyền sử dụng trực tiếp, phân phối lợi nhuận, tham gia quyết định, v.v. Việc đưa RWA vào có thể thúc đẩy các bên dự án tôn trọng quyền lợi của cộng đồng hơn, tái tạo mô hình quản lý tài sản IP.

Năm, trên nền tảng

RWA có khả năng tái định hình cấu trúc tài chính, mang đến cơ hội từ thế giới thực lên chuỗi, đồng thời cung cấp hướng đi mới cho việc quy định hệ sinh thái blockchain. Nhưng hiện tại, nó vẫn bị hạn chế bởi khung quản lý tài chính truyền thống, vẫn giống như các giao thức riêng tư trên chuỗi công khai, chưa phát huy hết tiềm năng. Trong tương lai cần có người dẫn đường hoặc liên minh để phá vỡ rào cản này.

Tài sản có thể giải phóng giá trị khó tưởng tượng trên các phương tiện khác nhau. Từ các văn bản đồng thau cổ đại đến các cuốn sách hình vảy cá thời Minh, quyền sở hữu tài sản đã thúc đẩy sự phát triển xã hội. Hình thức lý tưởng của RWA có thể là: trên một sổ cái công cộng toàn cầu, người dùng có thể đầu tư vào các loại tài sản khác nhau xuyên biên giới bất cứ lúc nào, đạt được sự kết nối tài chính toàn cầu thực sự.