Cách một vụ kiện Meme Coin đã phơi bày một vấn đề tiềm năng của hệ sinh thái trị giá 1,7 tỷ đô la: Phân tích sâu vụ việc Pump.fun

Nền tảng Pump.fun từng đại diện cho góc nóng nhất của sự đầu cơ tiền điện tử. Vào tháng 7 năm 2025, việc bán token của nó đã chuyển hơn 600 triệu đô la SOL chỉ trong 12 phút. Tuy nhiên, đến đầu năm 2026, khối lượng giao dịch hàng tuần đã sụt giảm từ đỉnh tháng 1 là 3,3 tỷ đô la xuống còn 481 triệu đô la. Chính token PUMP, hiện đang giao dịch gần mức 0,00 đô la theo dữ liệu mới nhất, đã mất khoảng 78% đỉnh cao mọi thời đại. Điều gì đã thay đổi? Một vụ kiện bắt đầu nhỏ—liên quan đến một nhà đầu tư mất 231 đô la—đã biến thành một vấn đề lớn hơn nhiều: một thách thức có hệ thống về việc liệu trình khởi chạy token phổ biến nhất của hệ sinh thái Solana có được xây dựng dựa trên gian lận hay không.

Từ Khiếu Nại Cá Nhân Đến Hành Động Lớn: Hai vụ án trở thành một

Cuộc chiến pháp lý bắt đầu âm thầm vào giữa tháng 1 năm 2025. Kendall Carnahan nộp đơn kiện đầu tiên tại Tòa án Quận phía Nam của New York, cáo buộc mất mát khi mua token $PNUT và cho rằng Pump.fun đã bán chứng khoán chưa đăng ký vi phạm luật Chứng khoán của Hoa Kỳ. Thiệt hại tài chính thực tế là nhỏ—chỉ 231 đô la—nhưng đơn kiện mang ý nghĩa lớn.

Hai tuần sau, Diego Aguilar theo sau với một đơn kiện tương tự, lần này mua nhiều token trong hệ sinh thái Pump.fun bao gồm $FRED, $FWOG và $GRIFFAIN. Khác với sự tập trung hẹp của Carnahan, vụ kiện của Aguilar nhằm đại diện cho tất cả các nhà đầu tư bị tổn hại bởi việc bán token chưa đăng ký trên nền tảng.

Tòa án có thể đã để các vụ án này tiến hành riêng biệt. Thay vào đó, Thẩm phán Colleen McMahon của Tòa án Quận phía Nam của New York nhận thấy một vấn đề rõ ràng: bị cáo giống hệt nhau, nền tảng giống hệt nhau, vi phạm bị cáo giống hệt nhau. Tại sao phải kiện hai lần? Vào ngày 18 tháng 6, khi thẩm phán hỏi nhóm luật sư của các nguyên đơn về việc duy trì các vụ kiện riêng biệt, bà thể hiện rõ sự hoài nghi. Đến ngày 26 tháng 6, McMahon đã ban hành quyết định hợp nhất hai vụ án. Quan trọng hơn, bà bổ nhiệm Michael Okafor—người đã thiệt hại khoảng 242.000 đô la trong các giao dịch Pump.fun—làm nguyên đơn chính.

Việc hợp nhất này mang ý nghĩa quan trọng: các nhà đầu tư cá nhân từng chiến đấu đơn độc giờ đây có đại diện pháp lý thống nhất.

Phạm vi mở rộng: Khi Pump.fun trở thành câu chuyện của hệ sinh thái Solana

Sự bùng nổ thực sự xảy ra vào ngày 23 tháng 7 năm 2025, khi các nguyên đơn nộp đơn kiện sửa đổi mở rộng danh sách bị cáo đáng kể. Không còn chỉ là Pump.fun nữa. Các cáo buộc giờ đây nhắm vào các thành viên cốt lõi của hệ sinh thái Solana rộng lớn hơn:

Solana Labs và Quỹ Solana. Các nguyên đơn cáo buộc rằng mối quan hệ giữa Pump.fun và Solana đi xa hơn việc cung cấp hạ tầng blockchain. Theo các hồ sơ tòa án, có sự phối hợp kỹ thuật sâu sắc và liên lạc cho thấy không phải là mối quan hệ nhà cung cấp-khách hàng mà gần hơn là hợp tác.

Jito Labs. Đây là nơi các cáo buộc trở nên cụ thể hơn. Vụ kiện cho rằng công nghệ MEV (Giá trị tối đa có thể khai thác) của Jito đã bị cố ý tích hợp vào hệ thống giao dịch của Pump.fun. Điều này có nghĩa là những người trong nội bộ sẵn sàng trả thêm tiền có thể thực hiện front-run người dùng bình thường—mua token trước đám đông và bán ra để đảm bảo lợi nhuận khi giá biến động.

Lý thuyết của các nguyên đơn: đây không phải là ba công ty độc lập. Đó là một hệ thống tích hợp, trong đó Solana cung cấp nền tảng blockchain, Jito cung cấp các công cụ sắp xếp thứ tự giao dịch, và Pump.fun kiếm lợi từ người dùng—mỗi bên hưởng lợi từ một hệ thống trông có vẻ phi tập trung nhưng vận hành với lợi thế trong nội bộ.

Những gì nguyên đơn thực sự cáo buộc: Năm cáo buộc cốt lõi

Ngoài việc “nhà đầu tư mất tiền,” các tài liệu vụ kiện chi tiết các cáo buộc cụ thể:

Chứng khoán chưa đăng ký. Tất cả các Meme token trên Pump.fun đều đáp ứng định nghĩa pháp lý về hợp đồng đầu tư theo Kiểm tra Howey (tiêu chuẩn của Tòa án Tối cao để xác định chứng khoán). Chúng được bán công khai mà không có đăng ký SEC hoặc các tiết lộ bắt buộc về rủi ro, khả năng dự án hoặc thông tin tài chính.

Vận hành hoạt động cờ bạc bất hợp pháp. Các nguyên đơn mô tả Pump.fun như một “Sòng bạc Meme Coin” nơi việc mua token về cơ bản là đặt cược với kết quả dựa trên suy đoán chứ không phải tiện ích. Phí giao dịch 1% của nền tảng hoạt động như một khoản hoa hồng sòng bạc—lợi nhuận từ người dùng thua cuộc.

Lừa đảo qua điện thoại và Marketing lừa dối. Pump.fun quảng cáo “Ra mắt công bằng,” “Không bán trước,” và các cơ chế “chống rủi ro.” Vụ kiện lập luận rằng các thông điệp này cố ý là sai sự thật. Việc tích hợp MEV có nghĩa là những người trong nội bộ có thông tin nội bộ có thể khai thác lợi nhuận một cách có hệ thống, vi phạm cam kết về tính công bằng.

Rửa tiền tiềm năng và truyền dẫn tiền không phép. Đơn kiện cáo buộc Pump.fun đã xử lý các khoản chuyển khoản lớn mà không có giấy phép phù hợp và, trong một trường hợp đã được ghi nhận, hỗ trợ rửa tiền cho nhóm hacker Triều Tiên Lazarus. Ví dụ cụ thể: hacker đã phát hành Meme token “QinShihuang” trên Pump.fun, sử dụng tính thanh khoản và lưu lượng của nền tảng để che giấu lợi nhuận bất hợp pháp trong hoạt động giao dịch bán lẻ.

Thiếu các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng cơ bản. Không giống các nền tảng tài chính có quy định, Pump.fun không thực hiện xác minh “Biết khách hàng của bạn” (KYC), không có các quy trình Chống rửa tiền (AML), và không có giới hạn độ tuổi.

Đến ngày 21 tháng 8 năm 2025, các nguyên đơn còn nâng cao hơn nữa, nộp đơn kiện theo luật RICO (Tổ chức tội phạm có tổ chức và tham nhũng)—công khai cáo buộc rằng cả ba thực thể hoạt động như một tổ chức tội phạm phối hợp.

Thay đổi cuộc chơi: 15.000 tin nhắn trò chuyện từ một nguồn không rõ

Trong suốt năm 2025, hầu hết các cáo buộc vẫn mang tính hình sự. Rồi sau tháng 9, mọi thứ bắt đầu thay đổi. Một nhân chứng bí mật—tài liệu vụ kiện mô tả nguồn này chỉ là cung cấp các tài liệu từ các liên lạc nội bộ—đã gửi khoảng 5.000 tin nhắn trò chuyện được cho là trao đổi giữa các nhóm Pump.fun, Solana Labs và Jito Labs. Các tin nhắn này được cho là ghi lại sự phối hợp kỹ thuật và các hoạt động kinh doanh giữa ba bên.

Một tháng sau, vào tháng 10, cùng nhân chứng đó cung cấp một đợt dữ liệu thứ hai: hơn 10.000 tin nhắn và tệp tin bổ sung. Tổng cộng, hơn 15.000 mẩu đối thoại được cho là mô tả:

• Các cuộc thảo luận về tích hợp kỹ thuật giữa Pump.fun và Solana Labs
• Các cuộc thảo luận về việc tích hợp công cụ MEV của Jito vào giao diện giao dịch của Pump.fun
• Các liên lạc về việc “tối ưu hóa” quy trình giao dịch (mà các nguyên đơn hiểu là thao túng thị trường có phối hợp)
• Bằng chứng về các nội bộ lợi dụng thông tin để kiếm lợi nhuận giao dịch

Đội ngũ pháp lý của các nguyên đơn lập luận trong các hồ sơ tòa rằng các tài liệu này “tiết lộ một mạng lưới gian lận có chủ đích,” biến suy đoán thành bằng chứng tài liệu.

Quá trình: Những gì xảy ra tiếp theo

Vào ngày 9 tháng 12 năm 2025, tòa án chấp thuận yêu cầu của nguyên đơn để nộp “Đơn kiện sửa đổi thứ hai” bao gồm các bằng chứng mới này. Thách thức là phân tích, tổ chức và dịch hơn 15.000 tin nhắn trước kỳ nghỉ lễ cuối năm gây ra các hạn chế về mặt hậu cần. Vào ngày 10 tháng 12, các nguyên đơn yêu cầu gia hạn nộp hồ sơ. Thẩm phán McMahon đã chấp thuận vào ngày hôm sau, đặt lại hạn chót đến ngày 7 tháng 1 năm 2026.

Điều này có nghĩa là một đơn kiện mở rộng đáng kể—có thể chứa các cáo buộc gây chấn động bổ sung—sẽ chính thức được nộp sau kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán.

Tình hình hiện tại: Im lặng từ phía bị cáo

Người sáng lập Pump.fun, Alon Cohen, đã không đăng bài trên mạng xã hội hơn một tháng. Các giám đốc điều hành của Solana và Jito chưa đưa ra bất kỳ tuyên bố công khai nào về vụ kiện. SOL vẫn giao dịch gần mức 143,14 đô la, với giá trị hệ sinh thái Solana vẫn còn nguyên khoảng 1,72 tỷ đô la (được đo bằng vốn hóa thị trường hiện tại của PUMP).

Thị trường, tuy nhiên, dường như không mấy quan tâm đến rủi ro pháp lý. Giá SOL chưa có biến động lớn liên quan đến vụ kiện, và trong khi PUMP tiếp tục giảm, các nhà phân tích cho rằng điều này chủ yếu do sự sụp đổ của câu chuyện Meme coin rộng lớn hơn chứ không phải rủi ro pháp lý cụ thể.

Các câu hỏi chưa có lời giải quan trọng

Khi vụ kiện tiến tới hồ sơ tiếp theo, còn nhiều bí ẩn vẫn chưa rõ:

• Ai là nhân chứng bí mật? Một cựu nhân viên có mối bất hòa? Một đối thủ cạnh tranh tìm lợi thế? Một cơ quan quản lý đang điều tra hệ sinh thái Solana?

• Các nhật ký trò chuyện thực sự chứng minh điều gì? Chúng có phải là bằng chứng rõ ràng của âm mưu, hay chỉ là các liên lạc kinh doanh bị diễn giải sai lệch theo hướng chống đối?

• Các bị cáo sẽ phản ứng thế nào? Solana Labs, Jito và Pump.fun có lập luận rằng sự hợp tác kỹ thuật bình thường đã bị biến thành vũ khí, hay bằng chứng sẽ buộc họ phải thương lượng một cách thực chất?

Vụ kiện này đã phát triển từ một mất mát của một nhà đầu tư đơn lẻ thành một thách thức có cấu trúc đối với cách hoạt động của hệ sinh thái Solana. Liệu 15.000 tin nhắn này xác nhận gian lận có tổ chức hay chỉ là các hoạt động kinh doanh bình thường bị hiểu sai qua lăng kính pháp lý thù địch, còn phải chờ xem—nhưng hồ sơ ngày 7 tháng 1 sẽ cung cấp câu trả lời rõ ràng đầu tiên.