Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có thể giải quyết vấn đề trái phiếu chuyển đổi của Michael Saylor như thế nào

Ngành công nghiệp tiền điện tử hiện đang thử nghiệm các cấu trúc tài chính sáng tạo để cách mạng hóa các chiến lược quản lý nợ cổ điển. Một cách tiếp cận đầy hứa hẹn là chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, một chiến lược có thể cung cấp các giải pháp đột phá cho MSTR và người sáng lập, Michael Saylor. Trong khi tái cấp vốn truyền thống chỉ thay đổi rủi ro nợ, mô hình này mở ra một con đường hoàn toàn mới để ổn định bảng cân đối kế toán dài hạn.

Mô hình chủ lực của Strive: Thay thế trái phiếu chuyển đổi bằng cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn

Công ty Strive (ASST), tập trung vào quản lý tài sản và kho bạc Bitcoin, đã thể hiện một chiến lược đột phá vào tháng Giêng. Công ty đã tăng đề nghị sau đợt phát hành đối với cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Series A, SATA, lên hơn 150 triệu đô la, với mỗi cổ phiếu được chào bán với giá 90 đô la. Đây là một phần của kế hoạch tái cơ cấu nợ toàn diện.

Cách tiếp cận của Strive về cơ bản khác với quản lý nợ truyền thống: thay vì mở rộng hoặc tái cấp vốn cho trái phiếu chuyển đổi đang lưu hành, chúng được chuyển đổi trực tiếp thành cổ phiếu ưu đãi. Khoản tài trợ này đã giúp mua lại các trái phiếu chuyển đổi 4,25% của Semler Scientific đến hạn vào năm 2030. Theo thỏa thuận với một số trái chủ nhất định, khoảng 930.000 cổ phiếu SATA sẽ được trao đổi trực tiếp lấy trái phiếu chuyển đổi với giá trị danh nghĩa là 90 triệu đô la. Số tiền còn lại sẽ được sử dụng để hoàn trả trái phiếu chuyển đổi thêm, hoàn trả các khoản vay và mua Bitcoin bổ sung.

Thiết kế hấp dẫn cho cả hai bên: Tại sao chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi này hoạt động

Cổ phiếu ưu đãi SATA mới hiện có tỷ suất cổ tức thay đổi là 12,25% và không có kỳ hạn cũng như tùy chọn chuyển đổi. Từ góc độ bảng cân đối kế toán, điều này rất quan trọng: vì cổ phiếu ưu đãi được hạch toán dưới dạng vốn chủ sở hữu thay vì nợ, chúng cải thiện đáng kể tỷ lệ nợ được báo cáo và tăng tính linh hoạt về tài chính.

Điều này tạo điều kiện mới hấp dẫn cho trái chủ. Để đổi lấy việc từ bỏ tùy chọn chuyển đổi, bạn sẽ nhận được một công cụ có lãi suất cao hơn:

• Chạy vô thời hạn (loại bỏ rủi ro tái cấp vốn)
• Thanh khoản đầy đủ (có thể giao dịch)
• Được ưu tiên hơn cổ phiếu phổ thông (bảo mật tốt hơn)
• Cung cấp lợi nhuận hấp dẫn 12,25%

Mặt khác, đối với công ty phát hành, không có rủi ro tái cấp vốn có thể phát sinh vào những thời điểm quan trọng với trái phiếu chuyển đổi cổ điển.

Danh mục trái phiếu chuyển đổi trị giá 8 tỷ đô la của Strategy: Một trường hợp sử dụng cho mô hình Strive

Strategy hiện có khoảng 8,3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi chưa thanh toán - một gánh nặng nợ đáng kể. Điều thú vị là những diễn biến thị trường gần đây cho thấy chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn của Strategy hiện đã vượt qua trái phiếu chuyển đổi về giá trị danh nghĩa, cho thấy sự thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư.

Đợt lớn nhất và rủi ro nhất của danh mục trái phiếu chuyển đổi là loạt 3 tỷ đô la với ngày bán là ngày 2 tháng 6 năm 2028 và giá chuyển đổi là 672,40 đô la - cao hơn khoảng 300% so với giá cổ phiếu hiện tại khoảng 160 đô la. Cấu trúc này mang lại cho Michael Saylor một rủi ro tái cấp vốn đáng kể: Nếu các trái chủ thực hiện quyền chọn bán của họ, Strategy sẽ phải trả nợ bằng tiền mặt hoặc tái cấp vốn.

Đây chính xác là nơi mô hình của Strive có thể được áp dụng. Bằng cách chuyển đổi dần các trái phiếu chuyển đổi này thành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn kiểu SATA, Chiến lược có thể:

• Loại bỏ rủi ro tái cấp vốn của ngày bán năm 2028
• Cải thiện chất lượng bảng cân đối kế toán thông qua vốn chủ sở hữu cao hơn
• Cung cấp cho trái chủ một công cụ ổn định, thanh khoản hơn
• Đảm bảo tính linh hoạt về tài chính lâu dài

Bối cảnh thị trường: Lĩnh vực tiền điện tử chịu áp lực, thợ đào Bitcoin thể hiện khả năng phục hồi

Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn đóng một vai trò quan trọng trong tính cấp bách của các chiến lược này. Các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử đã chịu áp lực nặng nề vào tháng Giêng và tiếp tục giảm, trong khi Bitcoin đang dao động quanh mức 84.000 đô la vào đầu năm 2026 – BTC hiện đang giao dịch ở mức khoảng 83.600 đô la. Khối lượng giao dịch tiền điện tử giao ngay đã giảm một nửa xuống còn 900 tỷ đô la từ 1,7 nghìn tỷ đô la một năm trước đó, cho thấy sự nhiệt tình của thị trường và tâm lý nhà đầu tư thận trọng trong bối cảnh kinh tế vĩ mô không chắc chắn.

Tuy nhiên, các thợ đào Bitcoin đã điều chỉnh mô hình kinh doanh của họ với cơ sở hạ tầng AI và điện toán hiệu suất cao đang cho thấy khả năng phục hồi trên mức trung bình. Xu hướng này nhấn mạnh rằng các công ty chủ động tối ưu hóa mô hình kinh doanh của họ - tương tự như Chiến lược thông qua các chiến lược quản lý nợ sáng tạo - có khả năng điều hướng tốt hơn trong sự biến động của thị trường.

Triển vọng: Chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi là tiêu chuẩn mới trong ngành công nghiệp Bitcoin?

Việc cung cấp SATA của Strive không chỉ cung cấp giải pháp cho vấn đề nợ hiện tại mà còn có thể trở thành mô hình kế hoạch chi tiết cho các công ty kho bạc Bitcoin khác. Sự kết hợp giữa lợi nhuận hấp dẫn cho các chủ nợ, chất lượng bảng cân đối kế toán được cải thiện cho các tổ chức phát hành và loại bỏ rủi ro tái cấp vốn làm cho cách tiếp cận này hợp lý về mặt kinh tế cho cả hai bên. Đối với Michael Saylor và Strategy, việc chuyển đổi có hệ thống đợt trái phiếu chuyển đổi lớn năm 2028 và các khoản nợ khác có thể là một bước quyết định hướng tới sự ổn định tài chính lớn hơn và độc lập chiến lược.