2025年1月至6月全球對人工智能初創公司的投資遠超2024年上半年。2025年第一季度估計吸納了600億至730億美元，已經超過2024年全年總額的一半，推動了超過100%的同比增長。與一年前的約28%相比，人工智能公司在第一季度佔據了大約58%的風險投資資金——這清晰地顯示了投資者對人工智能的“FOMO”。

含義：資本正在以前所未有的規模集中於人工智能，可能會重塑下半年的資金分配，因爲公司加大對被視爲人工智能贏家的投資。

少數巨頭主導的超級輪次

大型後期融資輪次爲基礎模型領導者定義了這一時期。OpenAI在3月籌集了400億美元（有史以來最大的私人融資輪），其估值達到3000億美元，而Anthropic的35億美元E輪融資使其估值達到615億美元。還有一些額外的交易——例如，Safe Superintelligence（20億美元）和Neuralink（6.5億美元E輪）——進一步扭曲了總數。

含義：一種“贏家通喫”的動態正在將大部分資金集中到非常小的一部分人羣中，吸收了本可能流向早期階段或較小公司的資本。

槓鈴效應對交易規模的影響

除了頭條新聞中的大型融資輪之外，中型交易也在增加，而種子階段的活動仍然比較謹慎。AI種子輪的中位數達到了約1500萬美元（平均約4100萬美元），而A輪融資的中位數達到了約7500萬至8000萬美元——這兩者均遠高於歷史正常水平（2022年各行業全球A輪融資的中位數約爲1000萬美元）。C/D輪增長階段的中位數集中在2.5億至3億美元左右，平均值因OpenAI等異常值而向上扭曲。

含義：交易規模的膨脹反映了對行業領導者的激烈競爭。無法寫出九位數支票的投資者可能會轉向小衆市場或早期階段，而任何展示AI故事的初創公司都能獲得更大的融資輪次和估值。

行業和地區集中度

生成式人工智能和核心模型/基礎設施參與者在上半年吸收了超過450億美元 - 超過95%的披露資金。應用人工智能垂直領域相對匱乏（健康/生物技術約爲7億美元；金融科技/企業約爲20億至30億美元）。在地理上，美國（尤其是硅谷）佔據主導地位：超過99%的上半年人工智能資金按價值計算流向了總部位於美洲的公司。亞洲和歐洲滯後——中國最大的交易（智譜AI）融資2.47億美元，而歐洲僅看到中型輪次（例如，英國的Latent Labs融資5000萬美元）。

含義：這一繁榮高度以美國爲中心，並由少數大型企業主導；預計非美國政府和投資者將在下半年通過國家人工智能基金、激勵措施或跨境資本作出回應，以避免落後。

2025年下半年展望：熱情受到審查的制約

盡管資本投入創下紀錄，投資者的紀律正在重新出現。許多上半年的融資輪次都由戰略性或企業投資者（雲服務提供商、芯片制造商、國防巨頭）主導，表明人們傾向於切實的應用案例和戰略協同。進入下半年，投資者將關注那些獲得巨額資金支持的初創企業如何執行——產品交付、收入、監管應對——在競爭加劇的情況下。

意味着：H2資本可能會偏向那些展現出效率和真實市場吸引力的公司——特別是“鏟子和鎬”供應商（工具、芯片、企業軟件）——提高新進入者的門檻，同時強化現有公司的優勢，並對新進入者構成挑戰。

爲什麼這很重要

2025年上半年代表了人工智能投資理論的一個關鍵時刻。現在湧入人工智能的資本（以及對少數參與者和地區的偏向）將塑造未來幾年的創新格局和競爭動態。對於投資者而言，了解資金流向及原因對於應對2025年下半年至關重要。贏家是否能證明他們的估值合理，還是會看到回調和重新聚焦？上半年的數據提供了早期線索，爲投資組合策略、政策考量（如反壟斷和國家安全問題）以及創始人在接下來的半年中的融資前景提供了信息。

過去一個月中人工智能領域最有趣的融資輪次。

宏觀與趨勢分析 – 結構化概述

1. 資金動能：前所未有的同比激增

• 在2025年上半年，針對人工智能初創公司的風險投資遠遠超過了2024年的速度。
• 可靠的統計數據顯示，僅在第一季度就有約700億美元流入人工智能公司，這一數字超過了2024年所有人工智能融資的總額的一半。
• 這使得2025年上半年在美元方面遠高於2024年上半年，超過2倍。
• 2025年第一季度，人工智能在全球風險投資中的份額躍升至約53%–58%，相比之前年份的25%–30%大幅上升——即全球超過一半的風險投資現在流向人工智能。
• 驅動因素：少數幾輪大額融資；如果沒有這些，全球風險投資資金將同比大致持平。
• 2025年下半年的影響：整體風險投資指標可能依賴於人工智能的交易流；任何對人工智能熱情的降溫都可能拖累聚合資金水平。

2. 融資階段：後期激增，早期混合

• 數據揭示了人工智能交易規模的槓鈴分布。
• 後期融資（C輪及以上）佔主導地位：2025年第一季度各個領域共計810億美元，同比增長約147%，人工智能是主要驅動力。
  • D/E輪平均融資額約爲3億至9.5億美元（中位數約爲2.5億至4.5億美元）。
• 早期階段：交易數量下降（全球早期階段交易同比下降約19%），但融資輪規模卻膨脹。
  • 2025年上半年，Median AI的種子輪融資達到約1500萬美元；像Lila的2億美元種子輪融資這樣的異常值定下了基調。
  • A輪融資中位數約爲7500萬至8000萬美元。
• 總結：投資者將資金集中在更少的、更大的賭注上——對特定的人工智能理論充滿信心，而在其他方面則保持謹慎。這樣的兩極分化在下半年應該會持續。

3. 行業分配：基礎模型與基礎設施

• ~95 %+ 的 AI 資金追逐生成式 AI 模型開發者及其基礎設施（雲計算、芯片、開發平台）。
• OpenAI 和 Anthropic 單獨吸收了 ~60%的 H1 人工智能資本。
• 相比之下，垂直應用幾乎可以忽略不計:
  • 醫療保健/生物技術 AI：約 7 億美元（例如，Hippocratic AI 1.41 億美元，Insilico 1.1 億美元）。
  • 金融服務與企業生產力：僅有幾百億的總和。
  • 機器人/防御人工智能：小衆但顯著（例如，Shield AI 2.4 億美元）。
• 投資者邏輯：控制“AI堆棧”；垂直應用可能會商品化或面臨更長的市場推廣週期。

4. 地理分布：美國領先，其他國家滯後

• 在第一季度，全球71-73%的風險投資資金流向了北美；而在人工智能領域，這一比例約爲99%的美國價值。
• 僅SF灣區就佔據了全球VC近一半的份額，尤其是計算了OpenAI。
• EMEA：僅有一些中型AI交易（Latent Labs 5000萬美元，Speedata 4400萬美元）。
• 亞太地區：幹旱 – 2025年第一季度僅有18億美元的人工智能融資（同比下降50%）；中國的首輪融資是智譜AI的2.47億美元。
• 底線是：美國在“人工智能軍備競賽”中正在財政上領先。

5. 投資者格局:

• 主權財富與跨界基金（沙特的Prosperity7，馬來西亞的Khazanah，Thrive Capital）主導了重要融資輪。
• 大型科技公司的風險投資（微軟、Salesforce、谷歌）非常活躍。
• 淨效應：來自各方的資本聚集。

前瞻性展望：2025年下半年

監管裏程碑

各國政府仍在摸索如何處理人工智能。在歐盟，人工智能法案可能在2025年底前最終確定。預計在下半年將出現遊說戰爭以及初創企業可能發出的早期合規信號。在美國，拜登關於人工智能的行政命令以及國會的任何動向——聽證會、提案法案——都將至關重要。關於數據使用、模型透明度或芯片出口控制的新規則可能會重塑初創企業的經濟和投資者信心。

• 積極的情景：更清晰、以商業爲導向的指南使各行業合法化人工智能的採用。
• 負面情景：嚴格的規則（例如，對人工智能錯誤的責任）可能會讓初創企業和投資者感到不安。\
  此外，關注美國政府的人工智能採購——關於一項價值數十億美元的計劃的傳聞可能爲以企業爲重點的人工智能公司提供一個嚴重的需求信號。

IPO管道與退出路徑

盡管2025年的私人融資激增，我們仍未看到顯著的人工智能首次公開募股。這可能在下半年發生變化。像Databricks、Stripe（與人工智能相關）甚至OpenAI這樣的公司正在作爲潛在的首次公開募股候選者浮出水面。

• 成功的首次公開募股可能會重新定價市場，釋放後期流動性，並提供可比數據。
• 持續的IPO幹旱可能會動搖投資者對AI初創公司退出時間表的信心。\
  與此同時，M&A 活動可能會升級。大型科技公司可能會採取行動：谷歌、微軟或英偉達可能會收購較小的 AI 團隊或核心基礎設施公司。想想 CoreWeave–W&B（17 億美元）或谷歌即將以 320 億美元收購 Wiz 這兩筆交易所暗示的內容。一筆重磅的 AI 收購可能會重新繪制競爭格局，並將資本回流給風險投資公司。

技術突破與產品發布

我們期待重大揭曉：可能是OpenAI的下一代模型或Sam Altman/Jony Ive合作的硬件首發。

• 任何能力的重大變化（例如，能夠推理的模型或成本降低10倍的模型）都可能驗證高估值並引發新的資本浪潮。
• 也要關注企業的牽引力——API銷售、SaaS採用和收入證明點。 \
  但風險仍然存在：安全事件或公衆誤用可能會引發監管反彈，並削弱市場情緒。\
  底線：下半年的執行——無論是技術上的還是商業上的——將決定上半年的熱情是否能持續。

監管與道德反彈

如果政府或公衆覺得人工智能失控，預計會迅速採取幹預措施：許可方案、GDPR強制罰款或對某些模型的嚴格限制。

• 倫理化拖延：醜聞、因自動化導致的大規模裁員，或AI生成的虛假信息可能會迅速改變情緒——並使資本更難部署。

計算與人才限制

AI的生命線——GPU和精英工程師——依然稀缺。

• GPU瓶頸可能會使資金不足的團隊陷入困境，而資金充足的公司則囤積計算能力。
• 人才競爭正在加劇，OpenAI 和谷歌正在鎖定頂尖人才。\
  燒錢率正在飆升：一些初創公司每年在雲計算上的支出超過1億美元，但卻沒有快速交付。如果成本與產品之間的差距繼續擴大，預計將會出現融資下調和殘酷的重置。

模型商品化

具有諷刺意味的是，LLM競賽正在推動快速商品化。開源發布（Meta的LLaMA、Mistral等）模糊了差異化。

• 護城河正在轉向數據質量、分布或垂直整合。
• 如果OpenAI開始在精簡的開源競爭者面前失去優勢，或者企業自行開發模型，VC們可能會重新審視“防御能力”究竟意味着什麼。
  H2 可能是一個警鍾：並不是每個經過精細調整的包裝都值得十億的估值。

2025年下半年的預測

1.資金溫和，但仍處於高位
後H1的狂熱過後，交易節奏將會放緩。我們不期待再出現400億美元的融資，但季度AI融資仍將是2024年水平的兩倍。

繁榮仍在繼續——只是更加穩健。

2.一個重大流動性事件發生
期望至少有一個超過100億美元的退出：首次公開募股（例如，Databricks）或由試圖保持相關性的傳統企業進行的超級收購。

這將影響投資者情緒並重置定價預期。

3.創業生態系統中的明確分層
到第四季度，分歧將會明顯：

• 前5到10家擁有資金和市場吸引力的人工智能公司將會脫穎而出，可能會進行收購招聘。
• 中等規模或受到熱捧的初創公司沒有產品市場匹配？許多公司將會轉型、降輪融資或漸漸消失。\
  投資者將獎勵產生收入的執行，而不僅僅是研究材料或GPU消耗。

最終結果

接下來的六個月將對人工智能敘事進行壓力測試。

2025年是持續革命的開始，還是需要修正的泡沫？

我們的觀點：一些泡沫將被消除，但核心論點依然成立。人工智能仍然是風險投資中最引人注目的前沿——只是要期待資本流動方式的更高紀律性。

來源

1. Crunchbase 新聞 – “2025年第一季度全球創業公司融資創下自2022年第二季度以來的最強季度……”
2. HumanX/Crunchbase – “AI主導的全球融資（2024年報告）” (2025年1月)
3. TechCrunch – “19家美國AI初創公司在2025年籌集超過1億美元” (2025年4月23日)

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