全球監管案例研究：Pi Network 在東南亞的合規化路徑與風險

1. Pi Network 項目背景與東南亞市場定位

Pi Network 是由斯坦福大學團隊 Nicolas Kokkalis 等人於2019年發起的移動端挖礦公鏈項目，旨在通過低門檻挖礦實現加密貨幣普惠化。截至2025年2月，東南亞用戶佔比超60%，主要分佈在越南（12%）、菲律賓（9%）、印尼（7%）。該地區智能手機普及率高（93%用戶使用低於$300的安卓設備），且對新興金融工具接受度強。

來源：Pi Network

2. Pi Network 東南亞合規化路徑

監管框架與政策適應性

東南亞各國對加密貨幣的監管態度差異顯著：

Pi Network 在東南亞的合規化策略呈現差異化適配特徵：

• 監管套利選擇：優先進入政策友好的新加坡與菲律賓（沙盒機制），暫緩越南支付功能部署；

• KYC 分層管理：針對泰國7%增值稅要求，開發稅務計算插件；對越南用戶僅開放非交易性錢包功能；

• 流動性管控：通過合規交易所限制高風險地區槓桿交易（如菲律賓最高槓杆率20x）。

現存矛盾：

• 越南場外市場溢價率達27%，催生跨境套利風險；

• 菲律賓 BSP 要求項目方提交季度審計報告，增加合規成本。

A notificaiton from Pi Network on a smartphone. Photo by VnExpress/Bao Lam

3. Pi Network 東南亞市場影響與風險分析

經濟滲透與社會接受度

• 支付場景: 越南 Saigon Co.op 集團推出“0.5美元鎖定價”促銷，PI 單日線下交易量逆勢增長40%。

• 用戶行為: 平均每位用戶邀請7層社交關係，形成超2.5億潛在覆蓋網絡。

合規風險與挑戰

• 代幣分配爭議: 早期挖礦用戶持有63%流通量，主網上線後拋壓顯著。

• 監管衝突: 東南亞多國將 PI 定義為“灰色資產”，若被認定為證券類代幣，或面臨交易所下架。

東南亞監管警示

• 馬來西亞：2025年2月18日，證券委員會（SC）警告 Pi Network 未獲數字資產運營許可，要求暫停本地推廣。

• 菲律賓：央行（BSP）將 PI Coin 列入“觀察名單”，質疑其用戶增長模式涉嫌傳銷。

項目方應對策略

• 節點去中心化：計劃2025年Q2開放社區節點競選，優先邀請歷史貢獻者。

• 合規合作：與新加坡支付平臺 StraitsX 合作試點 PI Coin 跨境匯款，手續費0.1%。

4. PI Coin 市場表現與風險預警

Gate.io交易數據

來源：gate.io現貨交易

價格波動歸因

• 拋壓集中：早期礦工持幣量佔比超60%，主網上線後單日拋售量達2.8億枚。

• 生態真空：目前僅80個 DApp 上線，缺乏支付、DeFi 等核心場景支撐。

總結

Pi Network 在東南亞的合規化進程體現了新興市場對加密貨幣的雙重態度：一方面，低門檻挖礦與社交裂變模式使其迅速滲透至草根用戶；另一方面，監管滯後性與代幣經濟模型的中心化特徵埋下系統性風險。

從數據看，PI 上線 Gate.io 後的劇烈波動反映了市場對項目可持續性的質疑，而越南等地的線下支付實驗則證明其實際應用潛力。長期來看，PI 需解決兩大問題：

1. 合規框架：與各國監管機構協作，明確代幣屬性與稅務標準；

2. 生態建設：加速 DApp 落地，避免淪為“挖礦—拋售”單循環工具。

若 PI 能平衡社區治理與合規需求，或成為東南亞 Web3 支付基礎設施；反之，則可能因監管打擊與流動性枯竭而邊緣化。