本文探討了加密貨幣市場中散戶與風投之間的投資機會不平等問題，以及公平啟動平臺（Fair Launch）作為替代方案的潛力與侷限性。儘管公平啟動模式試圖為散戶提供平等參與機會，但仍存在機器人干擾、內幕交易等新形式的不平等。創新項目如Legion和AI-Pool通過貢獻評估和AI技術提升透明度，提出了更具可持續性的解決方案，為Web3生態系統的公平性與信任度提供了新方向。

1. 簡介

資料來源：rsuthar94，Dune Analytics

Pump.fun和DAOS.Fun等 Launchpad 平臺在加密貨幣市場發展勢頭強勁。它們因高交易量和活躍的用戶參與度而備受矚目。與傳統的ICO和IEO不同，這些平臺採用公平發行機制——所有用戶可以在代幣發行之初就自由參與投資，無需預先向資本方出售。這種模式通過讓散戶投資者能夠從一開始就參與、分享價值並從代幣的公平分配中獲益，引起了廣泛關注。這一趨勢凸顯了散戶投資者長期以來被排除在優質投資機會之外的現狀，同時也提高了市場對更具包容性投資模式的期待。

本報告將分析Fair Launch平臺能否有效解決散戶投資機會不平等的問題，並支持加密貨幣市場的可持續發展。

2. 散戶與風投：矛盾的由來

散戶投資者和風險投資機構之間的投資機會不平等，一直是傳統金融市場的頑疾，這個問題在加密貨幣市場中同樣存在。風險投資機構在私募階段以低價大量購入代幣，隨後在公開市場上以更高價格拋售獲利。這一過程使散戶投資者處於劣勢，被迫在價格已經攀升後才能進場，加深了對缺乏公平投資機會的不滿。

2024 年發行的代幣的 MC/FDV 降至近三年最低，資料來源：幣安研究院

這一問題得到了數據的佐證。據幣安研究院統計，加密貨幣市場的市值(MC)/完全稀釋估值(FDV)比率從2022年的41.2%持續下滑至2024年的12.3%。這表明市場上流通交易的代幣佔比在下降，而鎖倉供應的比例在上升。有限的供應量人為抬高了代幣價格，使風投等早期投資者獲益。然而，當大量鎖倉供應在解鎖期間湧入市場時，供應過剩往往導致價格暴跌，散戶投資者首當其衝承受損失。最終，發行時的虛高定價往往令散戶蒙受財務損失。

在這樣的背景下，散戶自然被公平發行平臺所吸引。這些平臺通過在一開始就發放所有代幣，消除了代幣解鎖帶來的風險，為所有參與者提供平等的起點。這種模式促進了代幣分配的均衡和更健康的生態系統發展，滿足了散戶早期參與項目的訴求。

3. 公平啟動平臺：真正的公平替代方案還是另一種不平衡？

公平啟動平臺為散戶投資者開闢了新的機會，並將自身定位為傳統投資模式的替代選擇。然而，這些平臺是否真正解決了投資機會不平等的問題仍存在爭議。表面上看，它們營造了一個公平環境，所有參與者都站在同一起跑線上。但實踐中，卻暴露出新的不平等形式和挑戰。

$DRUGS VIP 參與者名單，來源：DAOS.fun

以Pump.fun為例，該平臺面臨著自動化工具帶來的挑戰，如代幣生成事件(TGE)狙擊機器人和趨勢機器人，這些工具常常搶佔交易機會，將散戶擠到後排。此外，一些項目通過白名單等機制破壞公平性，優先照顧特定群體，或形成利益團體為內部人士提供優惠條件。這些問題侵蝕了公平啟動平臺的初衷。事實表明，不平等並未消除，只是換了一種形式，散戶依然難以獲得公平的參與機會。更令人擔憂的是，這種模式現在以更快的頻率重複出現。由於公平發行平臺往往跳過了傳統風投的盡職調查環節，反而讓散戶面臨更大風險，進一步加劇了投資機會的不平等。

4. 投資機會不平等的深層原因

公平啟動平臺並未從根本上解決投資機會不平等的問題。要深入理解這一問題，我們需要從更本質的角度審視。這種不平等不僅僅侷限於散戶與風投之間的機會差異，也不僅僅關乎機會的公平性，更重要的是，它威脅著整個生態系統的長期可持續發展。

如果一個項目僅僅追求融資，那麼向所有人開放投資機會確實符合邏輯。但基於代幣的生態系統不應僅僅著眼於籌集資金，它需要與投資者和生態系統參與者共同成長，持續創造和發展價值。這需要真正的參與者，他們不只關注短期收益，更願意為生態系統的長期發展貢獻力量。

在這一背景下，風險投資的角色尤為重要。風投不僅提供資金支持，更帶來廣泛的人脈網絡、人力物力資源，並通過前期研究和盡職調查來驗證項目的穩定性與可靠性。這也解釋了為什麼一些公平啟動平臺會通過早期准入來激勵經過審核的參與者。

要解決投資機會不平等的問題，僅僅實現准入機會的均等是不夠的。生態系統的長期增長和可持續發展需要一個結構化的方案，這個方案應該能識別並激勵那些能夠做出實質貢獻的參與者。這是Web3生態系統亟需解決的根本性挑戰。

5. 尋找新的平衡：價值驅動的生態系統

當前加密貨幣市場陷入兩個極端：一邊是追求絕對平等的公平啟動模式，另一邊是以少數資深投資者為核心的傳統模式。這兩種模式都未能充分體現Web3行業的內在價值。因此，我們需要轉向”價值驅動的參與者篩選”策略，即識別並吸引能為生態系統帶來重大貢獻的參與者，關注其價值創造能力，而非簡單地考量資本規模或投資者類型。近期湧現的兩個案例展示了這種新思路的潛力。

5.1. Legion：社區投資輪次平臺

Legion作為一個社區驅動的投資平臺，致力於篩選能為生態系統創造實質價值的投資者。平臺的目標不僅限於募集資金，更注重在項目方與投資者之間構建可持續的合作關係。

平臺核心的Legion Score系統綜合評估投資者的鏈上活動、社交影響力、GitHub貢獻度和項目方認可度等多維數據。評分體系基於投資者對生態系統的實際貢獻能力，而非僅僅考慮其財力。投資者需提交求職信和Legion分數，詳細說明其潛在貢獻和參與計劃，這有助於與項目方建立信任紐帶。這種方式不僅提升了投資機會的公平性，還促進了項目方與投資者之間的深度互動。Legion正在開創一種新型投資模式，在提升加密市場可信度的同時，打造了一個注重貢獻的社區生態。

5.2. AI-Pool：基於人工智能代理的公平啟動平臺

AI-Pool 是一個基於 AI 代理的實驗性公平啟動平臺，由 X 用戶Skely於 2024 年 12 月 24 日提出。這個想法迅速引起關注並在數小時內傳播開來。許多投資者向該項目注入資金，籌集了超過 500 萬美元。注意：Skely 的帳戶因虛假帳戶報告而被暫停。具體原因尚不清楚，因為它是由第三方報告的。此外，該平臺是一個早期、未經測試的實驗性項目，尚不夠穩定或可靠。然而，用戶的想法仍然很有希望。

AI-Pool試圖通過AI代理解決現有公平啟動平臺的痛點。相比於傳統平臺常見的中心化運營和內幕交易問題，AI-Pool採用可信執行環境(TEE)來實現流程透明化。TEE保護AI錢包私鑰並確保AI代理的自主運行，這種設計有效降低了中心化控制和內幕交易帶來的不公平性。

儘管AI-Pool仍面臨著機器人干擾和流動性不足等挑戰，但其在確保代幣發行和初始分配公平性方面展現出獨特優勢，為解決中心化平臺的分配不公問題提供了新思路。隨著技術的進一步完善，AI-Pool有望成為提升加密貨幣市場信任度和透明度的範例。

6. 結語

加密市場的投資機會不平等問題常被簡化為散戶與風投的對立，但實質上這只是表象。無論是偏袒特定群體的KOL輪，還是未能完全實現公平的公平啟動平臺，都顯示出市場中存在的深層次不平等。Legion和AI-Pool的創新實踐為解決這些問題提供了新思路：Legion通過全方位的數據評估體系篩選有價值的參與者；AI-Pool則藉助AI代理提升流程透明度。這兩個項目都超越了簡單的資本投資，展現了增強生態系統信任度和可持續性的新方向。

Web3行業的核心價值在於通過去中心化為所有參與者創造平等機會和公平環境。要實現這一目標，我們需要構建一個消除偏見的均衡生態系統，同時建立起促進投資者與項目方良性互動的協作機制。這些努力將為實現真正的去中心化系統奠定基礎。

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