オリジナルタイトルを転送します。『リバモアからクリプトクジラへ：1世紀にわたる秘密の貿易戦争、ハイパーリキッドの3億ドル注文の背後にある攻防ゲームを解読する』

今回、市場の王も大規模に動き、成功を収めました。市場の流動性が不足していた時には自らポジションを清算することを率先して行い、市場を驚嘆させる過激な操縦を行っていました。

「株式運用家としての長いキャリアの中で、この日は私の記憶に最も鮮明に残っています。この日に初めて利益が100万ドルを超えたのです。これは私が事前に立てた戦略に従って取引を成功裏に終えた初めての時でした。私が予測したすべてが現実のものとなったのです。しかし何よりも印象的だったのは、私の熱い夢が叶ったことです。」

この日、私は市場の王だった！

「株式投資家の追想」

約100年前、伝説の株式トレーダー、ジェシー・リバモアは、彼の勝利を説明するためにこれらの言葉を使用しました。 100年後、同様のシーンが暗号通貨市場で展開されたようです。 偶然にも、今回の市場の王者も大規模取引を通じて成功を収め、低流動性市場で意図的に強制清算を引き起こし、再び市場の賞賛を受ける大胆な手法を披露しました。 ただし、今回の違いは、取引所が今回の王者の利益を支払ったことです。

世紀のサイクル：ウォールストリートの幽霊のオンチェーン再生

このクジラは、かつてトランプがBTC、ETH、SOL、ADA、XRPを暗号資産戦略準備に含める計画を発表する直前に、ETHとBTCに50倍のレバレッジをかけて600万ドルの投資を680万ドルの利益に変えたことで有名になりました。この1か月間、このトレーダーは市場の変動を繰り返しレバレッジし、かなりの利益を確保し、Hyperliquidの歴史に記録されることが運命づけられた模範的な戦いを繰り広げました。

3月12日、巨大なクジラは再び50倍のレバレッジで160,000ETHのロングポジションを取りました。8百万ドルを引き出した後、彼らは故意に強制清算を引き起こし、結果的に約180万ドルの利益を得ました — ただし、この策略によりHyperliquid取引所は400万ドルの損失を被りました。

このシナリオは最初の見た目ではやや不合理に思えるかもしれませんが、利益は基本的にHyperliquidのオンチェーン取引メカニクスの「抜け道」を利用して達成されました。

クジラの取引プロセスを詳しく説明しましょう：

3月12日午前6時54分：クジラはクロスチェーンブリッジを介してHyperliquidに348万ドルを入金し、17000 ETHのポジションをオープンしました（3120万ドル相当）。

その後、マージンを追加し、ポジションを拡大することで、クジラは総保有量を21,790 ETH（4000万8500万ドル相当）に増やしました。

クジラは継続的にスケールを拡大し続け、最終的には合計170,000 ETH（343百万ドル相当）のポジションを構築し、未実現の利益は859万ドルです。

このプロセス全体を通じて、使用されたアドレスは合計$15.21百万の証拠金を使用しました。

最終的に、ポジションをクローズし、証拠金を引き出すことで、合計1708万ドルを回収しました — 純利益は187万ドルでした。

最後の取引で、トレーダーは800万ドルを引き出し、約613万ドルを証拠金として強制清算を待つことにしました。

狩りの始まり：170,000ETHのポジション背後の計算された戦略

なぜクジラは利益を確定させるために単純にポジションを閉じる代わりに、この戦略を選んだのですか？

このプロセス中、巨大なクジラは2つの選択肢がありました。1つは直接ポジションをクローズし、859万ドルの損益を上げることでした。この方法は紙面での利益を最大化しますが、3億4300万ドルの注文規模が非常に大きかったため、オンチェーン上の取引相手が一度に全てを吸収することができない可能性があります。このようなシナリオでは、クジラは自身の全注文が埋められるまで価格が大幅に低下するのを待つ必要があり、全体的な利益が減少します。さらに、このような大きなポジションを積極的にクローズすることは、相当な市場影響を引き起こす可能性があり、急激な価格下落や利益率の縮小をもたらす可能性がありました。

そのため、巨大なクジラは、2番目の選択肢を選択し、彼らの証拠金の一部と一部の利益（ポジションを一部決済して余剰証拠金を引き出すことにより）を引き出すことを選択しました。残りの証拠金が50倍のレバレッジに必要な最低レベルに保たれるようにします。このようにして、市場が引き続き上昇する場合、彼はより大きな利益を得ることができ、バッチごとにポジションを閉じることを選択できます。市場が急速に下落する場合、彼は2％の下落でポジションを清算します。しかし、彼は1708万ドルの資金を引き出したため、総利益は187万ドルに達しました。したがって、ポジションが清算されても、実際の損失は発生しません。

最初は無謀なギャンブラーの動きに見えたものが、最終的には計算された、保守的な利益確定戦略であることが証明されました。

Hyperliquidの発表によると、その日、取引所は400万ドルの損失を報告しました（そのうちの一部はコピートレード参加者から来ました）。一方、クジラは180万ドル以上の利益を達成しました。

リスクリワード比に関して、クジラの総投資額は約1521万ドルに達し、利益は約187万ドルに上りました。これはおよそ12.2%のリターンです。このパーセンテージの利益やドルの利益は注目に値しますが、トランプ氏のADAとSOLの戦略的準備金への選定後の急騰に比べると際立たなくなります。

余震と洞察：オンチェーン取引の進化を推進する

市場の観点から見ると、取引所自体が損失を吸収するというこのイベントの結果は非常に稀です。ただし、このシナリオはHyperliquid上でのみ可能であるようです。

KOL Hanba Longwang（ハンバロンウォン）によると、@dotyyds1234) ツイートでは、2018年にOK Exchangeを巻き込んだ類似した出来事が発生しました。その場合、トレーダーは同じ戦略を採用しました：利益を確保し、証拠金を引き出し、最終的には清算価格に達した際に取引所が損失を吸収するようにしました。カウンターパーティが注文を埋めるために利用できなかったためです。

OK取引所の出来事の後、中央集権取引所はユーザーの証拠金レベルが常に適切な市場限界内にとどまるように段階的な証拠金システムを導入しました。この最近の出来事は、新興のオンチェーン取引所であるHyperliquidにとって貴重な教訓をもたらしたようです。Hyperliquidは完全にDEX（分散型取引所）メカニズムを使用して運営しているため、証拠金要件のリスク管理策が不足していました。

その結果、クジラのポジションが清算されると、市場には強制清算注文を吸収する十分な流動性がなく、Hyperliquidがカウンターパーティとして介入し、自らが請求書を支払った。HLPのデータによると、この事件で発生した400万ドルの損失は、Hyperliquidの月間利益全体にほぼ相当するとされる。3月10日現在、HyperliquidのHLP収益は6350万ドルに達し、この重大な損失にもかかわらず、取引所は残りの利益で約6000万ドルを維持していた。

しかし、ソーシャルメディアで引き起こされた熱い議論を考慮すると、他のユーザーがクジラの戦略を模倣しようとする可能性があるため、HyperliquidはすぐにBTCの最大レバレッジを40倍、ETHの最大レバレッジを25倍に引き下げて類似のインシデントを防ぐと発表しました。

Hyperliquidの安定性に基本的な脅威をもたらす可能性についての憶測に関しては、数字はそうではないと示唆しています。現在、HyperliquidのHLPプールには約6000万ドルの準備金があります。BTCの新しい40倍のレバレッジキャップでは、このファンドは理論的には最大24億ドルの強制清算リスクに耐えることができます。この観点からすると、非常に少数のトレーダーしかその限界に挑戦する資源を持っていません。しかし、通常の市場注文に関しては、十分なカウンターパーティーの需要が一般的に潜在的なリスクを緩和するのに十分であり、Hyperliquidが直接介入する必要はありません。

この事件全体を振り返ると、このクジラはこの戦略を実行する前に複数のテストを行った可能性があることが明らかである。 Three Arrows Capitalの共同創設者であるZhu Suは、このアドレスがこのような高いリスクを負うことを意図した理由は、同時にBinanceで空売りを行っていた可能性があると推測しています。これにより、ロングショートヘッジポジションが効果的に作成されました。このクジラは、Hyperliquidの清算メカニズムが中央集権取引所と異なることを発見した後に、この機会を利用することを決定しました。

実際には、この取引テクニックは画期的な革新ではありません。前述のように、100年以上前にJesse Livermoreが偶然に類似の結果を達成しました。ただし、Livermoreの違いは、市場を支えるためにロングに行き、積極的にポジションを安定させたことでした。現代の市場では、取引所がそのような状況の安全ネットになり、これによりユーザーは取引所の費用で利益を上げることができました。ただし、この抜け道は完全に閉じられたようであり、将来の予測不可能ないかなるプラットフォームでも同様の機会が生じる可能性は低いようです。

取引所にとって、これはまた別の高価な教訓でした。小売トレーダーにとって、この戦略は単なる一過性の出来事であり、一貫した取引方法としては複製可能または実用的ではありません。最終的には、それはそれ以外は何も起こらない市場相場で注目を集めた楽しい話に過ぎません。

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