2025年加密市場洗牌：用戶流失加劇，比特幣主導地位上升，Layer 1代幣承壓

2025年，加密貨幣市場出現明顯結構性變化。儘管開發者活動依舊活躍，但用戶與資金正在加速向比特幣、以太坊、BNB Chain 以及具備穩定收益能力的協議集中，導致大量 Layer 1 和 Layer 2 代幣價格大幅下跌。OAK Research 最新發布的年終報告指出，這一輪下行並非單純的市場情緒問題，而是長期積累的代幣經濟與價值捕獲缺陷集中顯現的結果。

報告顯示，2025年多數主流 Layer 1 區塊鏈代幣均錄得年度虧損，一些新興項目跌幅尤為明顯。鏈上數據進一步印證了用戶流失趨勢：主要公鏈的月活躍用戶總數同比下降約25%。其中，Solana 用戶數量下滑最為顯著，跌幅超過60%；相比之下，BNB Chain 用戶數接近三倍增長，主要受益於從其他生態系統吸引存量用戶。

Layer 2 赛道同樣出現明顯分化。美國頭部合規 CEX 生态相关网络的 TVL 增長最為突出，而 Optimism、zkSync Era 等項目資金持續外流，Polygon 與 Arbitrum 也未能幸免。報告指出，少數表現相對穩定的項目更多依賴代幣集中度與供應控制，而非真實基本面改善。

OAK Research 將本輪下跌歸因於三大核心因素：一是過度依賴高通脹與持續解鎖的代幣模型；二是缺乏將網絡使用量與代幣需求直接掛鉤的價值捕獲機制；三是機構資金明顯偏好比特幣和以太坊等高確定性資產，而非中小市值基礎設施代幣。

值得注意的是，價格低迷並未完全打擊開發者信心。Electric Capital 數據顯示，比特幣、EVM 與 Solana 生态的全職開發者數量仍在增長，表明技術建設與資本投機正在脫鉤。報告認為，這一現象意味著市場正在走向成熟，單純依靠“敘事”和技術理想已難以支撐代幣估值。

展望2026年，報告預計監管環境趨於清晰，但通用型 Layer 1 和 Layer 2 代幣仍將面臨壓力。未來資本或將繼續集中於能夠創造真實收入和可持續現金流的協議，無法證明經濟價值的基礎設施代幣，邊緣化趨勢或將進一步加劇。