空頭機構Culper Research警告以太坊“死亡螺旋”：ETH經濟模型惡化或衝擊企業持倉

3月6日消息，做空机构Culper Research發布最新報告稱，已對以太坊（ETH）及與其高度相關的企業採取看跌立場，並警告該網路可能陷入所謂的“死亡螺旋”。報告認為，以太坊近期的擴容升級在降低交易成本和提升區塊容量的同時，也大幅削弱了網路手續費收入，從而動搖其代幣經濟模型。

Culper指出，過去幾個月以太坊鏈上手續費收入顯著下降，而手續費曾是支撐ETH估值的重要經濟基礎。隨著費用減少，用於激勵驗證者的收益同步下降，這可能削弱質押參與者維持網路安全的長期動力。該機構認為，如果驗證者收益持續走低，可能導致參與度下降，進而影響網路安全與市場信心，形成負向循環。

報告還將矛頭指向持有大量ETH的企業。Culper披露，其同時做空與以太坊高度相關的上市公司BitMine Immersion Technologies。該公司此前將以太坊納入企業財務資產配置，並持有價值數百萬美元的ETH。Culper認為，如果以太坊價格繼續承壓，這類企業的估值也可能隨之下滑。

此外，報告還提及以太坊聯合創始人Vitalik Buterin相關錢包近期的鏈上活動。Culper稱，Buterin今年已出售數萬枚ETH，這一動向被其視為削弱市場多頭情緒的重要信號。報告還質疑鏈上活躍度上升的解讀，認為部分交易量增長可能來自地址投毒或刷幣等垃圾交易，而非真實用戶增長。

此次做空報告發布之際，加密市場正處於劇烈波動階段。隨著以太坊擴容升級和Layer 2生態持續擴張，市場正重新評估以太坊網路費用結構、質押收益以及長期價值支撐。圍繞ETH經濟模型可持續性的爭論，也再次成為數字資產市場關注的焦點。