"系統本身就是傾斜的運動場"... 交易所的中心化結構加劇了加密貨幣市場的危機

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來源：BlockMedia 原文標題：“系統本身就是傾斜的運動場”…Wintermute·Defiance，幣圈市場結構‘強烈譴責’ 原文連結：https://www.blockmedia.co.kr/archives/1007350

交易所的垂直整合結構問題

最近在數字資產衍生品市場發生的連鎖清算事件，引發了業界主要參與者的批評，認爲這不僅僅是簡單的不幸，而是結構性問題。全球做市商和風險投資指出，當前市場結構在危機時對投資者不利。

冬季突圍的創始人兼首席執行官(CEO)葉夫根尼·蓋沃伊(Evgeny Gaevoy)目前強烈批評了數字資產交易所的“垂直整合”模式。蓋沃伊首席執行官指出：“真正的問題不在於無期限期貨(Perp)產品本身，而在於中心化交易所壟斷了首席經紀人(Prime Broker)、訂單簿(CLOB)、托管人(Custodian)的角色。”

他指出：“傳統金融(TradFi)早已爲了防止利益衝突而將這些功能分開，但加密貨幣市場卻將這些功能捆綁在一起，導致在危機時系統出現瓶頸。” 傳統金融爲了防止利益衝突而分離功能，但數字資產市場則集中在一個平台內，指出在波動加大時會出現系統瓶頸。他還指出，宣稱去中心化的一些平台的核心功能仍然是集中化的，導致風險管理未能發揮應有的作用。

產品設計的脆弱性

迪法恩斯資本的創始人亞瑟·青指出，10月10日發生的市場崩潰與“2020年3月的冠狀病毒暴跌相似”。他解釋說，以比特幣作爲擔保進行比特幣期貨交易的過去“關頭”方式在下跌市場中加劇了擔保價值的遞歸性。

最近穩定幣的抵押比例有所增加，增強了抵御能力，但他強調"爲了可持續發展，需要從根本上改善產品結構"。

投資者損失加劇

匿名交易者“白鯨”最近宣布暫停高流動性交易，揭露了損失集中在個人投資者身上。他表示：“單一中心化交易所的預言機錯誤導致了全球價格扭曲和連鎖清算”，並指出“這不是黑天鵝事件，而是明顯的設計缺陷。”

他批評業界強調“壞債務爲零”，稱“只有協議存活而用戶卻死去”。他舉例指出，若價格偏差率超過50%，則暫停清算的基於Solana的Drift的斷路器是一個積極的案例。

改善方案討論

業內對這次爭議是否會導致市場結構的改組表示關注。引入熔斷機制、分離交易所功能以及建立基於鏈上的保護措施的意見正在蔓延。此次事件使得數字資產市場的風險管理體系需要進行根本性的重新審視的聲音越來越大。