鏈上指標實戰指南：識別真實信號，避開數據陷阱

撰文：Dami-Defi

編譯：AididaoJP，Foresight News

原标题：交易者必備鏈上指標實戰指南

鏈上指標是大家都在談論，但真正理解的人卻很少。這份指南將用簡單明了的方式，解釋它們的真實含義，以及交易者該如何使用。

手續費 vs 收入 vs MEV：鏈的真實收益

首先明確幾個概念：

• 手續費：用戶為進行交易支付的費用。
• 收入：協議或驗證者最終留下的部分。

MEV（最大可提取價值）：驗證者通過優化交易排序獲取的額外利潤。

核心要點：高手續費不等於成功。真正的關鍵是可持續的收入，如果用戶因為 50 美元的手續費而流失，這種模式難以持久。

交易者視角：

關注那些真實收入在增長且代幣模型合理的公鏈。過度依賴 MEV 的模式很脆弱，一旦交易量下滑或競爭加劇，繁榮可能迅速消退。

TVL：總鎖定價值的三個「謊言」

總鎖定價值代表鎖定在協議或鏈上的總資本。它顯示了市場的信任度，但也很容易產生誤導。

TVL 的三個「謊言」：

• 重複計算：同一筆資金在不同協議中被重複抵押，虛增了總額。
• 激勵驅動的 TVL：「雇傭兵資本」為短期激勵而來，獎勵結束便迅速撤離。
• 閒置穩定幣：大量資金存放在錢包中，雖被計入 TVL 卻從未被使用。

交易者視角：

切勿僅看 TVL，必須結合交易量和激勵計畫一起分析。真實使用遠比虛榮的數字更重要。

DAA/ 日活躍地址：真實用戶還是市場噪音？

日活躍地址統計了鏈上進行過操作的地址數量。它常被用作真實用戶的參考指標，但也很容易被操縱。

常見問題：

• 機器人批量操作。
• 空投農民創建海量地址。
• 協議內部轉帳刷數據。

關鍵點：當 DAA 與手續費、交易量、真實活動同步增長時，它才有意義。如果地址數激增而收入停滯，很可能是人為製造的指標。

交易者視角：

將 DAA 視為輔助確認信號，而不是主要的買入依據。它只在其他基本面支撐增長時，才具有驗證作用。

跨鏈橋：資金如何跨鏈流動及風險所在

跨鏈橋實現了資產在不同區塊鏈間的轉移。基本原理是：在 A 鏈鎖定或銷毀代幣，在 B 鏈鑄造或釋放等量代幣。概念簡單，但風險複雜。

主要風險：

• 智能合約漏洞：可能導致巨額資金損失。
• 托管式多簽：存在中心化故障點。
• 鏈中斷或資產脫錨：可能導致資產被困。

交易者視角：

避免長期在風險較高的跨鏈橋上存放大量資金。但可以關注跨鏈橋的交易量，作為資金流向的風向標。例如資金從以太坊流向某 L2，或在不同生態間遷移，都意味著流動性的變化，可能存在交易機會。

穩定幣：加密世界的貨幣供應量

穩定幣供應量相當於加密世界的廣義貨幣供應量（M2）。

• 供應量增加：意味著有更多「彈藥」等待進入市場。
• 供應量減少：表明流動性正在撤出。

市場現狀：

USDT 因其高流動性和廣泛接受度（尤其受非美國交易者青睞）而占主導。USDC 更透明合規，但使用範圍稍窄。

交易者視角：

穩定幣總供應量上升，通常支持更大的市場趨勢；供應量萎縮，則意味著流動性收緊，可能抑制上漲。這是進行宏觀布局的重要參考指標。

代幣解鎖與排放：未來的拋售壓力

解鎖和排放意味著新代幣進入流通市場。大規模解鎖通常伴隨著自動拋售：團隊套現、VC 減持、獎勵釋放導致供應激增。

簡單判斷：

• 早期解高解鎖：往往預示「挖提賣」模式。
• 長期平緩解鎖 + 真實需求：通常代表更健康的代幣經濟。

交易者視角：

買入前務必查看解鎖時間表。避開臨近大額解鎖的代幣，除非你進行短期交易並計劃在拋壓來臨前退出。

鏈上交易量 vs TVL：資金是活躍還是沉睡？

• TVL：資金存了多少。
• 交易量：資金流動得多頻繁。

一個 TVL 高達 1 億美元但日交易量僅 5000 美元的資金池，基本屬於「無效資本」。

關鍵比率：交易量 /TVL 比率。

• 比率高：資本活躍，使用效率高。
• 比率低：可能是「幽靈流動性」或閒置資金。

交易者視角：

尋找那些 TVL 扎實且交易量強勁的協議。你需要的是真實的使用，而非虛假的繁榮。

總結

鏈上指標並非魔法，但它們是加密世界中最接近「財務報表」的工具。請將它們作為分析工具，而非絕對真理。務必交叉驗證多個信號，並始終思考數據背後的真實含義。