西非可可供應預計將保持充足，對短期價格形成壓力

可可期貨週四稍作喘息，因市場情緒轉向全球供應充足。ICE NY 3月可可合約 (CCH26) 下跌44點 (-0.74%)，而倫敦7號可可則下跌24點 (-0.55%)，標誌著可可價格跌至一週以來的低點。

供應展望轉為對買家有利

空頭壓力主要來自西非供應前景的改善。象牙海岸和加納的有利天氣模式加快了荚果的發育，並提升農民對主要收成的樂觀情緒。巧克力製造商Mondelez報告稱，該地區目前的可可荚果數量比五年平均高出7%，預示著充足的庫存可能在2025/26季節中實現。

象牙海岸的農民已開始大量運送貨物至港口——截至12月中旬，已抵達895,544公噸，較去年同期增加0.2%。作為全球最大可可生產國，該國強勁的港口活動凸顯了滿足全球需求的充足供應預期。

庫存動態傳遞混合信號

並非所有信號都指向下行。ICE監控的美國港口可可庫存於週四壓縮至九個月低點的1,642,801袋，提供了一些技術支撐。此外，花旗集團最近將2025/26年全球可可盈餘預估從134,000公噸下調至79,000公噸，暗示供需平衡比先前預期更緊張。

需求疲軟增加下行壓力

同時，需求方面的擔憂削弱了價格底部。全球可可研磨量——一個關鍵需求指標——在第三季度呈現黯淡：亞洲研磨量同比下降17%，至183,413公噸 (為九年來最低)，而歐洲研磨量下降4.8%，至337,353公噸 (為十年來最低)。截至9月7日的十三週內，北美巧克力糖果銷售量下降超過21%。

政策轉變與指數納入提供價格支撐

12月26日歐洲議會決定延後一年的森林砍伐規範 (EUDR)，消除了短期供應中斷風險，抑制了價格。然而，抵消這一逆風的是紐約可可即將被納入彭博商品指數 (BCOM)，預計在1月開始的第一周，將吸引$2 十億美元的被動基金資金流入。

西非以外的產量阻力

尼日利亞預計2025/26年度產量將下降11%，至305,000公噸，這支持長期看漲的敘事，但近期象牙海岸和加納的充足供應仍主導價格走勢。市場在短期充足供應與未來結構性產量挑戰之間掙扎。