1980年1月那波白银暴涨，亨特兄弟把价格推到了49.45美元/盎司，这是历史繞不過去的高點。但如果考慮通脹因素呢？從1980年到現在，美國CPI換算下來的通脹倍率大約在4.3到4.6倍之間，也就是說那個歷史前高，按今天的購買力來看得有215到230美元才能相當。

不過單看通脹還不夠準確，得看金銀比。在現代信用貨幣體系下，這個比例的中樞大概在60到70之間，但極端牛市時能殺回30到40。為什麼這樣？地殼裡黃金和白銀的儲量比本來就是17:1到19:1，而歷史上官方很長時間鎖定在15:1或16:1（這是牛頓那會兒定的）。

現代法幣時代的常規波動區間是50到80。但你看2020年流動性危機那會兒，這個比例瞬間飆升到120多，白銀被低估到極致；反過來2011年白銀大牛市時，比例又壓縮到32左右。

現在黃金4500美元，如果按極端金融牛市取金銀比30算，白銀也就是150美元。這個價格離考慮通脹後的歷史前高還有距離。真要達到80年代亨特那種恐慌級別的水平，得把金銀比壓到15，銀價衝到300才行——那基本就是影子貨幣的水準了。

話說回來，貴金屬屬於大宗交易，牛熊週期通常5到10年才完成一輪。這輪黃金週期已經走了兩年，白銀才半年而已。加上國際貨幣體系可能正在轉換，黃金會長期充當替補角色，這種變化得以10年為單位去看。