最近市場有個奇怪的現象，很值得琢磨。

黃金在2025年的漲幅已經到了+70%，白銀更誇張，直接飆到+140-150%。兩個傳統的"避險資產"在這波通脹和地緣政治風險的交易邏輯下，演繹得淋漓盡致。可比特幣呢？現在價格在87000美元左右，年內居然還跌了8%。這不僅是一個對比，更砸出了一個巨大的相對價值錯位。

很多人其實理解錯了流動性這回事。市場在看衰美聯儲那個月均400億美元的新版儲備管理購買工具（RMP），理由聽起來很專業——說現在的信貸脈衝被稀釋了，相對於2009年的體量根本不夠看。但這裡面隱藏了一個數學上的誤判。Arthur Hayes就指出過這一點，問題不在RMP的規模，而在於市場還沒真正意識到它的本質。

RMP說白了就是量化寬鬆的新馬甲。一旦市場回過神來，意識到這套工具的真實屬性，認知會迅速糾正。到那時候，比特幣的表現會完全不同。按照邏輯推演，比特幣很可能在年底前在8萬到10萬美元之間反覆試探，隨後在2026年第一季度收復12.4萬美元這個關鍵位置，進而向20萬美元發起暴力衝刺。這不是憑空想像，而是建立在流動性邏輯和政策周期的基礎上。

還有一個被忽視的底部邏輯。特朗普上任首年的利好已經充分定價，這個階段確實看起來乏力。但別忘了，他還有整整三年的任期。更關鍵的是，特朗普家族及其商業夥伴早就在加密領域扎根很深了。這意味着接下來三年，政策利好會接踵而至，不是偶然事件，而是系統性的方向。

所以回到最開始的問題。如果你在2025年堅持"硬通貨"的宏觀判斷，方向其實沒錯。但選的工具不對。黃金和白銀的牛市反映的是傳統避險思維，但在流動性和政策周期的雙重驅動下，比特幣才是真正承載這套邏輯的資產。相對估值的背離不會永遠存在，糾偏的時候會很快。