#ETF与衍生品 看到Hyperliquid的市場份額從80%跌到20%，很多人都在唱衰。但我覺得這恰恰是最容易被誤讀的時刻。

表面上看是失利，本質上卻是戰略轉身——從"我全能"變成"我賦能"。Hyperliquid放棄了在B2C端的激進擴張，轉而打造"流動性的AWS"，通過HIP-3讓第三方開發者能自由創建衍生品市場，通過Builder Codes讓任何前端（Phantom、MetaMask等）都能接入完整的交易生態。

這看起來短期內吃虧了，因為競爭對手還在玩激勵大戰、瘋狂上新。但長期來看？當更多創新市場在HIP-3上線，當超級應用基於Hyperliquid生態湧現，當普通用戶通過某個錢包就能無縫交易股票、IPO前融資甚至Pokémon資產……那才是真正的爆發。

這就像從單一的交易所轉變成金融基礎設施層。衍生品賽道會越來越擁擠，但能做到"萬物可交易"的去中心化底層屈指可數。

衍生品的未來不是拼誰的激勵多，而是拼誰的生態足夠開放、足夠深。現在的陣痛，可能正是下一個階段起飛前的準備。