聊一下最近关注的几家创新药公司，顺便梳理下各自的优劣势。

先说恒瑞医药。这家是国内创新药的标杆，30多款创新药已经上市，研发投入占营收比重超过20%，光看这就知道下功夫了。ADC和双抗的管线不少，还和GSK合作推进新品。2025年多个新药纳入医保预期，国际化也在加速。短期看卡瑞利珠单抗的放量和ADC临床进展比较关键。只不过市值3953.78亿，PE达到52.94，估值确实有点高。主要风险就是医保谈判会不会砍价太狠，以及创新转型能不能按进度完成。

百济神州这边，泽布替尼的全球销售已经突破了，替雷利珠单抗医保也续约了。这家的特色是中美双报能力强，出海做得不错。肿瘤、自免等领域都有管线布局，现金流相对稳定。新适应症获批和泽布替尼的持续放量会是看点。市值4138.26亿，动态PS是11.60。风险在于研发投入太高，短期利润还有压力。

荣昌生物属于ADC国产的代表。维迪西妥单抗海外授权拿到26亿美元，泰它西普在重症肌无力上效果不错。2025年Q1营收同比能增近60%。海外临床推进和新ADC品种研发是接下来的焦点。市值438.51亿，动态PS19.68。要防的是商业化落地和研发进度这两块。

诺诚健华的BTK抑制剂奥布替尼，是国内首个打入自免领域的。3个适应症已经进医保，2025年还有一线淋巴瘤适应症要加进去。融资超50亿，单季就能盈利，授权也超过20亿美元。这个节奏还挺稳的。