這輪周期冒出來的一批明星項目，有個共同問題——把代幣經濟學設計反了。

罪魁禍首就是那套激進的自動回購機制。項目方用遠高於合理估值的價格，一股腦兒砸進數千萬級別的資金去接盤和回購，直接把價格曲線搞得一團亂。散戶跟風衝進來，結果反而成了最後的接盤俠。

HYPE、ENA、JUP這幾個本周期的頂流都踩過這個坑。估值倍數早就嚴重失真，但項目方還在用金庫硬生生抬轎子，幾乎相當於在山頂用自己的錢給市場接盤。這種操作表面上維持熱度，實際上是在掩蓋基本面的虛弱——一旦金庫沒錢了或停止回購，價格立刻就得修正。

對投資者來說，這類回購驅動的項目最大風險就在這兒：短期漲幅雖然誘人，但風險集中度極高。