比特幣價格進入適度擴張，現貨推動的漲幅超越衍生品

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概述

比特幣 (BTC) 價格在風險偏好回升中已恢復，市場分析指出，這次反彈由現貨交易主導，而非槓桿部位，根據Adler AM的研究。

Adler AM的綜合衍生品壓力指數顯示：

• 指數在12月的去槓桿期後已回到正值區域
• 價格與未平倉合約數（Open Interest, OI）之間的背離為負，意味著BTC價格上升速度快於OI——這是由現貨主導的更健康反彈的典型特徵
• 當前狀態為「擴張 (適度)」；若OI加速上升、背離急劇轉為正值、清算激增且缺乏新現貨支撐，風險將升高

市場動態

市場已轉入適度擴張階段，價格增長快於衍生品部位的累積，顯示此波行情由現貨驅動。綜合指數範圍為0到5，並以90天Z分數進行正規化，反映包括未平倉合約動能、價格動能、背離、加速度和絕對持倉水平的衍生品壓力。

該指數在12月經歷長時間在零附近甚至以下後，已回到正值區域。當前讀數顯示適度但非極端樂觀，遠離+1.5以上的「過熱」區域。

主要指標

背離模式：目前處於負值區域，意味著過去一週價格上漲幅度大於未平倉合約數。這與12月中旬形成對比，當時背離急劇為正，伴隨價格下跌，顯示空頭積累。負背離被視為現貨主導反彈的跡象，歷史上較為持久。

狀態分類：擴張 (適度) 表示價格與未平倉合約都在上升，但未達到80百分位以上的極端閾值，屬於正常趨勢階段，無過度狂熱跡象。

風險因素與持續信號

主要持續觸發點：價格持穩於當前水平，未平倉合約逐步增加而非爆炸式成長。

關鍵風險標誌：

• 背離急劇轉為正值且未獲價格支撐，顯示投機部位過度積累
• 未平倉合約加速；若衍生品開始激烈追漲，將增加局部修正的風險
• 若未平倉合約持續上升而價格反轉向下，則可能轉入分配階段
• 正背離超過+5%且價格停滯，顯示關鍵惡化信號

展望

綜合指數仍處於適度擴張區域，背離模式確認現貨需求為推動力。若能持續站穩在+1.5以上，將觸發強化信號；若回落至負值區域並伴隨清算增加，則預示狀況惡化。若兩個指標同時突破上限，則可能轉入強烈擴張階段。