說到鏈上借貸，就繞不開一個問題：為什麼大家都想要固定利率，卻很難找到？

這不是技術問題，而是一場借貸雙方的利益拉鋸戰。

借款人的訴求其實很樸素——想要確定的成本。拉長周期看，無論是做長期頭寸還是鋪開生產性資本配置，浮動利率就像一顆定時炸彈。你無法精準預測現金流，財務模型全是變數，一旦基準利率往上走，高槓桿的項目分分鐘可能撐不住。傳統私募債市場早就驗證過這一點：企業、基金、房產開發商，它們向來都在追固定利率，因為這樣能鎖定預期、簡化預算、規避再融資風險。

貸款人的想法完全相反。浮動利率模式下，他們坐著就能獲益。利率基準加上信用風險溢價，一旦市場利率上升，利潤空間自動擴大，久期風險也更低。特別是在加息周期裡，他們能源源不斷地捕獲額外收益。所以除非你能讓貸款人有效對沖掉利率風險，或者給他們足夠肥的風險溢價，否則他們根本不會主動提供固定利率。

問題來了：**固定利率本質上是一個成本產品，不是市場的自然形態。**它之所以存在，全因借款端的確定性需求足夠強烈、足夠持續，才能激勵貸款端跳出舒適區。

對DeFi的啟示很明顯。如果鏈上沒有形成明確且持久的、對"利率確定性"的剛需，固定利率借貸市場就難以積累流動性、做大規模，更談不上可持續。當前主流還是浮動利率當道的局面，說明這種確定性需求在鏈上還沒被充分激活——或者說，還沒有足夠的借款主體願意為這種確定性付錢。