銀的新平衡：了解為何$70 每盎司在2026年成為結構性支撐

銀價預測背後的結構性因素

銀市的動態正經歷一場根本性的轉變，遠超傳統貴金屬的敘事。到2025年底，銀價已超過每盎司US$66 ，其走勢反映的是供需失衡的真實狀況，而非投機熱潮。關鍵是，銀正從金的附屬資產轉變為一種由不可替代的工業應用驅動的商品。由於其導電性，銀在現代電子產品中不可或缺，尤其是在支撐AI、電動車和再生能源系統的基礎設施中。這種結構性差異暗示$70 每盎司可能代表一個新的基準，而非暫時的高點。

供應限制：推升銀價的基礎

連續第五年的全球供應短缺為2026年銀價預測提供了數量上的支撐。行業數據顯示，自2021年以來的累計短缺已達約8.2億盎司，等同於一整年的全球礦山產量。儘管2025年的年度短缺略低於2022年和2024年的高峰，但持續的失衡仍在不斷耗盡地上庫存。

根本原因在於結構性而非周期性。銀的產量主要依賴於基礎金屬開採作業，其中70–80%來自銅、鉛、鋅和金的副產品。這種依賴性阻礙了即使價格大幅上升也難以快速擴大供應。開發新的專用銀礦需要十年以上的時間，使得供應曲線極為缺乏彈性。隨著已登記的交易所庫存逐步逼近多年來的最低點，實體供應的緊張程度明顯增加。較高的租賃費率和間歇性的交付限制驗證了這一稀缺性動態，即使需求僅有小幅增加，也會引發不成比例的價格反應。

工業需求重塑銀的消費格局

需求基本面同樣令人矚目，尤其來自傳統上在銀分析中被低估的科技行業。擴展的超大規模數據中心推動人工智慧基礎設施的建設，所需的銀量遠高於傳統設施。高性能伺服器、加速器和電源管理系統在印刷電路板、連接器、匯流排和界面元件中，對銀的熱與電性能依賴甚深。

數量上，專注於AI的數據中心設備消耗的銀量是傳統基礎設施的兩到三倍。預計到2026年，全球數據中心的電力消耗將翻倍，數百萬盎司的銀將被吸收進硬體存貨中，這些存貨很少進入回收流程。關鍵是，這種消費具有價格非彈性。對於建設數十億美元設施的科技公司來說，銀的成本僅佔總支出的微不足道部分。即使價格大幅上漲，也難以顯著抑制用量，形成一種有利於更高均衡水平的單向壓力。

相對估值：黃金-白銀比率的視角

黃金對白銀的比率為銀價預測提供了額外的確認。到2025年12月，該比率接近65:1——當時黃金約為US$4,340，白銀約為US$66——較本十年前超過100:1的比率和傳統的80–90:1範圍有了大幅收縮。歷史上，貴金屬牛市中，銀的表現通常優於黃金，推動比率相應收縮。

這一模式在2025年再次顯現，銀的升值幅度明顯超過黃金的漲幅。如果黃金在2026年前保持在目前水平，進一步向60:1的比率收縮將機械性地意味著銀價將超過$70。儘管更激進的收緊尚不在基本情境中，但此類情景將推動價格更大幅度地上升。歷史周期顯示，在供應緊張且動能強勁的環境中，銀經常超越其基本估值。

從天花板到基礎：重新定義$70 水平

2026年的重要問題不在於銀是否能突破$70 每盎司——而在於它是否能將這一水平維持為新的底線。從基本面來看，累積的證據顯示答案是肯定的。工業需求具有粘性，實體供應依然受到根本性限制，地上庫存緩衝不足。一旦某一價格水平達到實物清算的均衡，通常會吸引資金的累積弱化而非清算。

這代表市場結構的一次範式轉變。銀正從投機性對沖或動能工具，轉變為具有整合金融層面的結構性商品。這一轉變對監控此再定價周期的市場參與者具有實際意義。

2026年的銀：影響與市場結構

總結來說，銀正超越通脹對沖或貨幣政策押注的敘事。其利用模式、供應機制和定價架構正進行根本性調整。擴展的AI基礎設施、緊縮的庫存和供應的缺乏彈性，共同推動均衡向更高的價格水平調整。在此背景下，$70 每盎司越來越像是基礎支撐，而非理想的阻力。

對於追蹤貴金屬演變的參與者來說，實質性的辯論已經徹底轉變。市場參與者應該少關注銀是否已經過度上漲，而更多關注當前估值是否充分反映了銀在全球工業和科技框架中的新角色。初步證據顯示，重新定價機制仍在積極運作中。