全球咖啡供應動態推升價格，信號交錯

巴西天氣問題支撐價格反彈

3月交割的阿拉比卡咖啡期貨價格上漲0.17%，交易商正因巴西的不利天氣條件而感到擔憂，巴西是全球主要的阿拉比卡生產國。價格動能反映出對主要種植區降水不足的擔憂日益增加。巴西米納斯吉拉斯州，該州佔全國阿拉比卡產量的絕大部分，在1月初的降雨量僅為正常的67%——這是在生長季節中的一個關鍵短缺。同時，阿拉比卡現貨價格已達到約四週來的最高點，顯示市場對供應緊張的信心強烈。

貨幣變動也在放大價格支撐作用。巴西雷亞爾兌美元升至一個月高點，使巴西咖啡出口在國際市場上的競爭力相對降低，反而有助於維持較高的阿拉比卡估值，因為供應流動受到限制。

羅布斯塔市場儘管產量激增仍展現韌性

3月ICE羅布斯塔咖啡價格小幅上漲0.48%。然而，這一溫和的漲幅掩蓋了市場的更深層次複雜性。越南，作為目前全球最大的羅布斯塔供應國，已大幅增加出口——國家統計局報告2025年咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬噸。Barchart的羅布斯塔追蹤分析指出，這一供應擴張正在抑制較低等級品種的價格漲幅，即使其他地區的庫存緊張仍提供支撐。

倉庫庫存波動凸顯供應波動性

ICE倉儲庫存的下降為兩種咖啡類型的價格提供了基本支撐。阿拉比卡庫存在11月20日曾降至398,645袋，為1.75年來的最低點，之後部分回升至461,829袋。羅布斯塔庫存亦在12月中旬觸及一年低點的4,012批，年底前反彈至4,278批。這些庫存波動反映出真實的供應緊張與季節性調整，造成市場對實際供應短缺程度的不確定。

美國進口中斷留下持續影響

此前美國對巴西咖啡徵收的高額進口關稅曾壓抑美國的購買力。在8月至10月的關稅期間，美國從巴西的咖啡進口量同比暴跌52%，降至983,970袋。雖然關稅水平已經降低，但美國咖啡庫存仍相對緊張，限制買家彈性，並通過需求吸收能力受限來支撐價格。

產量預測呈現分歧

巴西Conab機構預計2025年收成將達到5654萬袋，比去年9月的預估增加2.4%。然而，根據12月USDA的預測，阿拉比卡的全球產量將下降4.7%，至955.15萬袋。相比之下，越南羅布斯塔產量預計將攀升6.2%，達到3080萬袋，創四年新高，若天氣保持有利，預計還有最高10%的增長空間。

全球供需失衡展望

國際咖啡組織報告本年度（10月至9月）全球咖啡出口下降0.3%，總量為1億3865.8萬袋。然而，USDA預測2025/26年度全球產量將上升2%，達到創紀錄的1788.48萬袋，而期末庫存預計將緊縮5.4%，至2014.8萬袋。這種產量增加與庫存緊縮的結合，顯示市場正預期供應在地理分布不均和消費模式轉變，而非真正的短缺。阿拉比卡的價格韌性反映出專業咖啡細分市場的持續需求強勁，相較於商品等級的替代品。