#JapanBondMarketSell-Off #日本債市拋售

日本債市正在崩潰——任何稱之為“暫時性波動”的人，要么是資訊不足，要么是在自欺欺人。
數十年來，日本的政府債券市場一直被視為不可觸碰的。可預測的。無聊的。一個金融黑洞，收益率在那裡死去，資本安然入睡。那個時代如今正實時崩裂。
日本國債的拋售不是噪音。它是一個結構性警示。
讓我們直截了當地說明發生了什麼。
日本建立其整個金融體系的基礎是一個脆弱的假設：利率可以永遠被人工維持在低位。收益曲線控制從來不是一項政策——它是一個延遲機制。一種在債務越堆越高、人口結構惡化、生產力停滯時壓制現實的方法。
現在現實開始反擊。
收益率上升並不是因為交易者“投機”，而是因為資本終於要求對風險進行補償。日本的通脹不再是四捨五入的誤差。進口通脹、工資壓力和貨幣疲軟迫使債市做出中央銀行試圖避免的事情——揭示真實價格。
而且大多數人忽略的部分是：
這次拋售不僅僅是日本的問題。
日本是地球上最大的債權國。日本機構無處不在——美國國債、歐洲債務、新興市場、結構性產品。當日本收益率上升時，全球的數學就會改變。
突然之間，持有外國債券並對沖貨幣風險就不再合理。資本開始回流國內。流動性在其他地方抽離。這就是局部壓力如何轉變為全球重新定價的原因。
日本銀行陷入困境。
捍衛收益曲線控制，並摧毀日元。
放棄它，並引爆債市。
沒有乾淨的退出方式。任何告訴你相反的人都不懂規模。
日本的債務與GDP比率超過250%。這個系統只要借貸成本保持壓低就能存活。即使是微小的收益率變動，也會帶來巨大的財政壓力。這就是為什麼每一次上升都很重要。
日元的波動性不是副作用——它是症狀。一個與不再令人信服的債市掛鉤的貨幣將保持不穩定。出口商歡迎疲軟，但市場看重的是信譽，而非故事。
這是投資者不願面對的令人不舒服的事實：
全球“無風險利率”神話正在消亡。
如果日本債券——保守資本的代表——再也不能被假設為穩定，那麼整個風險資產的定價框架都必須重新考慮。股票、房地產、信貸、加密貨幣——所有這些都建立在主權債務是錨點的假設之上。
錨點正在拖累。
這就是為什麼這比一則新聞標題更重要。
這也是為什麼這不僅僅是債券的故事。
這也是為什麼宏觀投資者在散戶討論蠟燭時都在關注。
我們正在見證一個建立在壓制、人口結構否認和債務貨幣化上的30年金融實驗的緩慢解體。這些事情不會悄悄結束。它們以重新定價告終。
如果你還把日本當作“全球金融的平靜角落”，你已經遲了。
市場不會第二次警告。