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聯準會重置即將來臨——市場已經開始布局
我一直密切關注聯準會主席的競爭，而有一點是明確的：
這個決定比2026年任何一次降息都來得重要。
Jerome Powell 在五月的退出不僅代表領導層的變動——它標誌著一個時代的終結。下一任聯準會主席將繼承一個由較高結構性利率、脆弱的主權資產負債表、緊縮的流動性和日益升高的地緣政治壓力所定義的世界。
這不是一次普通的轉型。
這是體制轉變。
特朗普總統預計很快會宣布他的提名人選，雖然預測市場專注於人選，但我更關注信號。因為這次任命不僅會影響美國政策——它將重置全球資本流動。
多年來，聯準會試圖走一條狹窄的道路：
抗擊通膨而不破壞市場，
收緊政策而不引發危機，
展現獨立性同時面對政治壓力。
這種平衡已經結束。
下一任主席將進入一個已經處於壓力之下的系統。
Rick Rieder——市場想要一位實務派
Rick Rieder 已成為預測市場的熱門人選，說實話，我理解為什麼。
他不是一位職業中央銀行家。
他是債券市場的操盤手。
這很重要。
Rieder 了解流動性，從內部來看。他經歷過期限震盪、信用循環和避險事件。他的觀點根植於資本的實際行為——而非模型假設的行為。
如果 Rieder 獲得這個職位，將是歷史性的：
一位由市場塑造的聯準會主席，而非委員會決定。
這象徵著一個哲學轉向：以金融穩定為先，理論為次。
對我來說，這一切都說明了投資者現在的需求：務實勝於意識形態。
Kevin Warsh——穩定候選人
Kevin Warsh 仍然是最有力的制度替代人選。
前聯準會理事。危機經驗。對參議院友善的形象。
Warsh 代表著連續性與可信度。如果政治緊張升高或市場反對外來人選，Warsh 會成為自然的折衷方案——“安全的手”候選人。
Warsh 的任命不會徹底改變聯準會。
但會讓債券市場感到安心。
有時候，這就足夠了。
Christopher Waller——技術官僚的連續性
Christopher Waller 提供內部選擇。
數據驅動。流程導向。非政治化。
選擇 Waller 會傳達出希望維持聯準會獨立性和制度記憶的訊號。這將是最少干擾的路徑——但也是最不具適應性的。
在一個需要結構性變革的世界裡，連續性可能無法長久滿足市場。
Kevin Hassett——政治取向，市場謹慎
Kevin Hassett 曾一度被視為領跑者，但市場機率已經降低。
問題不在於能力。
而在於認知。
債券市場對政治影響貨幣政策非常敏感。Hassett 與白宮的緊密聯繫引發對激進放寬和獨立性受損的擔憂。
資本不喜歡有關可信度的不確定性。
這也是他機率不斷下滑的原因。
為什麼這個決定比任何候選人都更重要
這次提名正值全球重置之際：
日本的債券市場正在崩潰。
全球期限溢價上升。
流動性收緊。
債務服務成本攀升。
下一任聯準會主席不會在零利率的世界中操作。
他們將管理：
• 結構性較高的實質收益率
• 脆弱的主權資產負債表
• 變動的資本流動
• 緩慢解除槓桿的市場
無論誰接任，都面臨三個不可避免的挑戰：
控制通膨而不壓垮信貸
在政治壓力下捍衛美元的可信度
穩定風險資產，隨著槓桿退出系統
這不僅僅是升息或降息的問題。
而是重建對貨幣領導的信任。
我的個人觀點
市場不再要求學術上的完美。
他們需要一個懂得：
流動性機制、
信用循環、
投資者心理、
以及系統性風險的人。
不論是 Rick Rieder 還是像 Kevin Warsh 這樣的折衷人選，有一個事實很明顯：
教科書式的中央銀行時代正在逐漸消逝。
下一任聯準會主席將較少以演說來評價……
而是以他們管理在結構性收緊的世界中的可信度的能力來衡量。
因為未來，政策不僅僅關乎通膨。
還關乎在壓力下維繫金融體系的穩定。
密切關注這次提名。
不是因為它會影響明天的市場，
而是因為它定義了未來十年的框架。