通過 SOPR 指標解讀比特幣的盈利信號

了解投資者在市場週期中的行為需要超越單純的價格走勢來觀察。其中一個最具揭示性的工具是「花費輸出獲利比率」（Spent Output Profit Ratio，常稱為 SOPR）。這個指標提供了一個窗口，讓我們得以了解比特幣網絡中的參與者目前是在獲利還是實現損失——這是判斷任何市場週期中我們所處位置的關鍵區分。

了解 SOPR 揭示的投資者行為

SOPR 的計算方式很簡單：它將已花費輸出的實現價值（以美元計算）除以該輸出創建時的原始價值。本質上，它衡量的是賣出幣的價格與原始購買價格之間的比率。每當一個 UTXO（未花費交易輸出）在鏈上移動時，都會影響這個比率。

這個數字傳遞出一個引人入勝的故事。當 SOPR 超過 1 時，代表市場整體在實現獲利——更多參與者以高於買入價的價格出售幣。恰好在 1 時，市場處於中性狀態。低於 1 時，則以損失為主，賣家在較低的估值下退出。這個簡單的框架在觀察市場週期和投資者心理時變得非常有用。

SOPR 特別有價值的一點在於它在接近 1 的水平附近的行為表現出高度一致性。在長時間的牛市拉升中，會出現短暫的 SOPR 接近 1 的時期，代表市場幾乎達到收支平衡的瞬間。這些通常是短暫的，隨後 SOPR 會迅速反彈回 1 以上，利潤獲取的行為重新展開。然而，當 SOPR 低於 1 且未能回升到該水平時，則發出一個危險的信號：長期持有者和短期投資者都開始投降，實現損失，暗示可能會出現更深的價格下跌。

SOPR 如何追蹤牛市中的獲利了結

SOPR 與市場週期高點之間的關係揭示出一個可預測的模式。隨著牛市成熟，交易者在每次新高之前會開始實現較高的獲利。這並不一定是看空的信號——事實上，這是預期中的行為。然而，最終，賣出量會超過新進需求，形成市場頂點。

使用經過調整的 SOPR 指標（過濾掉持續時間少於一小時的超短交易），可以更清楚地看到真正的市場定位。目前，市場展現出增加的獲利了結，但尚未達到真正週期高點的強度。這個差異很重要：它暗示市場正進入牛市擴張的第二階段，即分配開始超越積累，但尚未到達最後的枯竭階段。

SOPR 信號：長短期持有者展現的態度

不同的參與者群體會通過他們的 SOPR 行為展現出來。長期持有者（LTH）通常會在價格上漲和新資金進入時展現出逐步實現獲利的趨勢。透過 30 天移動平均來觀察這一趨勢，顯示長期持有者的賣出活動在增加——這是資產估值擴張時自然且健康的反應。

短期持有者（STH）則展現出更為波動的行為，直接與市場修正相關。當價格回調時，較弱的持有者傾向於放棄持倉，引發賣壓，進一步壓低市場。這種情況的典型反應是在投降之後：STH 的 SOPR 通常會重新回到 1.0 水平，隨著新買家吸收賣壓，價格得以穩定。

為了讓牛市得以持續，這種回升是必要的。以 24 小時移動平均作為參考，觀察 STH SOPR 是否在修正後重新突破 1.0 水平，成為一個關鍵信號。如果未能回升至 1 以上，則表示短期持有者缺乏信心，寧願在虧損中退出，也不願持有——這是一個看空的發展，暗示牛市的結構完整性受到質疑。目前，早期信號顯示這種回升正在形成，為上升趨勢的持續提供了鼓勵。

SOPR 最終作為比特幣市場的行為溫度計。通過觀察參與者是否集體獲利或處於虧損，以及不同持有者群體如何對價格變動做出反應，交易者可以洞察當前狀況是正在鞏固力量，還是形成潛在的脆弱點。這個指標的力量不在於提供簡單的買賣信號，而在於揭示驅動比特幣長期價格週期的心理底層動力。