麥克·賽勒提出的2025年比特幣革命——從機構採用到數字信貸市場

マイケル·塞勒（Strategy創始者兼會長）在「What Bitcoin Did」播客中強調，比特幣的真正進展不在於短期價格，而在於制度性和基礎性採用的加速。塞勒先生詳細說明了2025年成為歷史性轉折點的原因，以及Strategy所追求的數字信貸市場構想。

機構採用的加速與基礎設施的完成——2025年成為轉折點的原因

塞勒先生指出，2025年不僅是價格上漲的一年，更是比特幣制度基礎根本改變的一年。持有比特幣的企業在2024年由30～60家增加到約200家，基本面大幅改善。

支撐制度性採用的基礎建設也迅速推進，最重要的變化包括：

保險制度的復甦：這是塞勒本人曾遇到的問題，2020年大量購買比特幣時，保險公司解除了合約。之後四年，他個人資產負擔了數千萬美元的保險費。到2025年，這一情況得到了劇烈改善，比特幣資產的保險適用性得以恢復。

會計準則的轉變：引入公允價值會計後，上市公司可以將比特幣持有的未實現資本利得列入利潤。此前，企業面臨法人稅的替代最低稅問題，但在政府積極指導下，這一問題在2025年得到解決。

政府的正式認可：比特幣被政府正式認定為「全球主要且最大數字商品」，徹底改善了傳統的融資條件。年初，10億美元比特幣抵押的融資僅能獲得約5美分的貸款，但到年底，美國多數大銀行已開始以Bitcoin ETF（IBIT）作為抵押進行融資，約三分之一的銀行宣布計劃提供BTC直接抵押貸款。

銀行系統的整合：2026年初，摩根大通和摩根士丹利等大型銀行就比特幣的買賣與處理展開協議，正式進入市場。財政部也對銀行資產負債表中加入加密資產表示支持，美國商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）主席也表達了支持。

市場基礎設施的成熟：CME（芝加哥商品交易所）正推進比特幣衍生品市場的商業化，並引入了價值100萬美元比特幣與IBIT之間的免稅交換機制。這些元素的整合，使比特幣的商業化、全球化與制度化條件都已具備。

不被短期價格波動所迷惑——以長期視角重新評估比特幣價值

儘管比特幣在2025年10月底創下歷史新高，但其後市場對短期價格波動的過度反應，塞勒先生明確表示異議。他認為，短期價格預測本身毫無意義。

花時間預測短期價格，與比特幣的核心理念——「保持較低的時間偏好」——相矛盾。歷史上的主要意識形態運動中，成功者多是進行十年級別的長期承諾。甚至在十年內未成功，可能需要二十年、三十年。若以商業化為目標，則以90天或180天為評估時間軸，根本就是錯誤的。

塞勒指出，從四年移動平均來看，比特幣展現出相當強烈的看漲趨勢。他相信2026年將是比特幣產業的重要一年，但預測幾個月後的價格毫無意義，重要的是行業正朝正確方向前進。

他還表示，過去90天，對比特幣未來性有正確理解的投資者，是買入的絕佳時機。短期的價格低迷，反而是長期策略者行動的最佳時機。

比特幣=數字時代的普遍資本——企業資產負債表策略展現新局面

2025年，許多財務企業（將比特幣作為企業策略的公司）出現。塞勒先生強烈反駁「賣股買比特幣」的簡單策略。

他解釋，企業持有比特幣，與擁有電力基礎設施的工廠本質相同。電力是推動所有機械的普遍資本，比特幣也是數字時代的普遍資本。它不僅是投機商品，更是提升企業生產力與盈利能力的工具。

舉例來說，一家每年虧損1000萬美元的公司持有1億美元比特幣，並因此產生3000萬美元資本利得，這家公司有何可批評的？塞勒認為，問題不在於企業購買比特幣本身，而在於持續虧損的經營策略。

全球約有4億家企業。塞勒指出，僅200家企業的比特幣購買就會使市場飽和，這個數字極其微小。市場能容納4億企業，為何只用200家就會飽和？這只是制度性採用的早期階段。

企業持有比特幣，是最合理的經營決策。改善資產負債表、增加收益，是否有比比特幣更有效率的方案？塞勒認為，沒有。

Strategy的數字信貸策略——以美元準備金與比特幣抵押打造新金融市場

塞勒的核心關注點，不在比特幣價格本身，而在以比特幣為基礎資本，建立全新金融市場。Strategy追求的是「數字信貸」這一全新金融商品的創造。

公司不進入銀行業，並非制度限制，而是為了維持戰略專注。塞勒希望集中資源，開發全球頂尖的數字信貸產品。與客戶同時競爭，是最愚蠢的經營決策。

目前，Strategy正推行以美元準備金提升企業信用，並增強數字信用投資者的吸引力。由於信用投資者擔憂比特幣與股票的波動性，他們追求最穩定的資產基礎。持有美元準備金，讓公司信用商品更具說服力。

根據塞勒的估算，數字信貸市場潛在規模約為10兆美元。若能獲得美國國債市場的10%，即達到10兆美元的規模。與傳統的高級信貸和企業信貸市場相比，數字信貸是完全未開發的領域。

此外，塞勒強調，比特幣抵押的金融商品具有無限潛力。比特幣抵押的衍生品、交易所、甚至保險業務，都有可能被重塑。目前，全球尚無保險公司以比特幣作為抵押或資本，這個行業有待開拓。

塞勒指出，企業的股值，不僅取決於現有資本運用方式，也取決於未來的業務展望。Strategy尚未實現的業務，並不代表無法實現。公司願景是將比特幣定位為數字資本，推動數字信貸成為全球金融市場。

從這個戰略視角來看，2026年以後，比特幣生態系將從單純追求價格上升，轉向制度基礎深化與金融市場的根本重塑。Michael塞勒與Strategy暗示，比特幣正進入產業化、徹底改變金融系統的時代。