聯準會預計將暫停降息，因為非農就業數據令人失望

華泰證券於1月10日發布了一份研究報告，概述了預計聯邦儲備局（Fed）至2026年中期的政策走向，近期非農就業報告成為分析的關鍵催化劑。最新的就業數據促使經濟學家重新評估未來幾個月聯儲降息的時間表。

12月非農就業數據未達市場預期

12月非農就業新增50,000人，遠低於彭博社預估的70,000人。這一失望不僅影響當月——10月和11月的就業數據也被向下修正了合計76,000人，顯示勞動市場動能令人擔憂。

較為疲軟的非農就業數據引發了對就業持續性的擔憂。儘管失業率略有下降，但前幾個月的數據大幅向下修正，呈現出不同的圖像。私營部門非農就業的三個月平均增幅已降至僅29,000人，這是一個令人擔憂的低點，暗示未來可能出現疲弱。更令人擔憂的是就業分佈：12月非農就業的擴散指數較11月收縮，顯示就業增長越來越集中於少數行業，而非廣泛分佈。

為何市場不應忽視積極信號

儘管非農就業數據疲軟，但其他勞動市場指標顯示就業狀況並未進一步惡化。首次申請失業救濟人數持續超出預期，裁員趨勢仍然有利。全國獨立企業聯合會（NFIB）指數，作為領先的就業指標，仍在逐步改善。

華泰證券的分析強調美國經濟增長與就業動能之間的“差距”——經濟學家稱之為“溫差”。這種不匹配對聯儲決策具有重要意義，因為較弱的非農就業增長可能在經濟衰退風險出現時施壓於降息，但較強的經濟數據則為央行提供了維持利率不變的空間。

聯儲可能暫停降息及2026年展望

該報告的基本預期是，聯邦儲備局在1月會議上宣布暫停降息，並將利率維持在2026年5月之前的水平。決策重點將放在觀察經濟數據——尤其是非農就業趨勢——之後，才會考慮進一步的寬鬆措施。只有在新任聯儲主席上任後，預計今年晚些時候會有1-2次額外的降息。

這種謹慎立場反映出對非農就業走向的不確定性。如果就業數據穩定，且非農就業增長如預期反彈，聯儲在春季保持耐心的策略可能會持續。央行的決策將取決於未來幾個月經濟增長與非農就業增長之間的“溫差”是否持續擴大。