金的走勢：增量報告顯示的2030年樂觀情景

世界的政治經濟秩序正迅速重塑，黃金正悄然回歸市場核心舞台。In Gold We Trust 2025年度年度報告所暗示的黃金走勢，不僅是短暫的價格上漲，更反映金融體系的本質轉變。該報告預測，到2030年底，黃金價格可能達到8,900美元，並強調目前的多頭行情仍處於初期階段。

黃金市場現況

過去五年，黃金走勢劇烈。全球金價上漲92%，而美元的實質購買力則下跌近50%。截至2025年4月底，黃金以美元計價已連續刷新22次高點，僅次於去年43次的紀錄，持續創新高。

根據道氏理論的多頭三階段模型，黃金目前處於「一般投資者參與階段」。此階段媒體報導愈發樂觀，投機熱情與交易量急劇增加，新金融商品陸續推出，分析師調高目標價，皆為典型特徵。僅2025年第一季，流入黃金ETF的資金就達211億美元，創歷史第二高。

值得注意的是，黃金不僅在絕對價格上突破新高，亦在相對層面形成技術突破。與股票、債券等傳統資產的比較中，黃金的優勢逐漸確立。

推動黃金加速的結構性因素

全球金融秩序重塑

距離布雷頓森林協定約50年後，世界正轉向新金融秩序。經濟學者佐爾坦·波扎爾的「布雷頓森林III」論文指出，國際系統正由以黃金為支撐的第一代，轉向以美國國債為支撐的第二代，並逐步過渡到以黃金與商品為支撐的第三代。

在此過程中，黃金具有三大優勢。首先，黃金是中立資產，不屬於任何國家或政黨，在多極化的世界中具有整合作用。其次，黃金無信用風險，各國可在國內存放，輕鬆避免沒收風險。再者，2024年平均日交易量超過2290億美元，根據倫敦貴金屬市場協會調查，黃金的流動性甚至高於國債。

中央銀行大規模買入黃金

推動黃金走勢最直接的因素是中央銀行的需求。自2009年以來，全球央行持續淨買入黃金，2022年俄羅斯外匯凍結事件後，這一趨勢更快速加強。根據世界黃金協會數據，過去三年，央行每年額外購買超過1000噸黃金，達成「三連冠」。

截至2025年2月，全球黃金儲備達36,252噸，佔外匯儲備的22%，為1997年以來最高水準，較2016年的約9%最低點已翻倍以上。高盛預估，中國人民銀行未來仍將以每月約40噸的速度持續買入，年購買量可能接近500噸。

新投資環境與黃金角色

金融市場重塑與美元霸權動搖

美國產業空洞化與財政赤字失控背景下，特朗普政策轉向為黃金提供動能。國債利息支出已超過1兆美元，甚至超越國防預算，新的赤字削減措施有限。另一方面，關稅政策使美國平均關稅升至近30%，創1930年斯穆特-霍利關稅法以來新高。

美元體系動搖，黃金正逐步恢復超國家結算資產地位。美元購買力下降，加上黃金的相對價值快速上升。

新型投資組合策略

傳統的60%股票、40%債券配置已難以應對當前市場。In Momentum提出的新型60/40組合，配置黃金15%，並加入「績效黃金」——銀與礦業股10%。剩餘35%由股票45%、商品10%、比特幣5%組成，反映對傳統避險資產信任下降的時代背景。

報告強調區分安全資產的黃金與追求高成長的績效黃金的重要性。銀、礦業股與商品在未來數年內，預計成長潛力甚至超越黃金。

通膨風險與黃金的防禦力

貨幣供應快速擴張

以美國為例，自1900年起，人口增長4.5倍，但貨幣供應M2擴張2,333倍，人均則超過500倍。由於黃金供應量無法任意擴張，貨幣膨脹必然推升黃金的相對價值。

G20國家貨幣供應年均增長7.4%，經歷三年負成長後再度加速。即使在經濟調整期，央行的應對措施也偏向通膨，包括收益率曲線控制、新一輪量化寬鬆、金融壓制、現代貨幣理論（MMT）、直升機撒錢等。

斯塔格弗萊辛環境中的黃金

歷史數據顯示，斯塔格弗萊辛（滯脹）期間，黃金表現尤佳。1970年代滯脹時期，黃金的實質年複利成長率達32.8%，銀則33.1%。若將當前宏觀經濟環境與當時相較，投資黃金的比重愈發重要。

2030年黃金價格預測

In Momentum 2020模型預估，黃金到2030年有兩種情境：基礎情境約4,800美元，通膨情境約8,900美元。現價已超過2025年底的中期目標2,942美元，預計未來五年內，通膨走勢將介於兩者之間。

利用「影子黃金價格」（Shadow Gold）概念分析，計算貨幣基數完全由黃金支撐時的理論金價。若美國M2完全由黃金支撐，則金價需達82,223美元。1914年聯邦儲備法規定的40%資金儲備率，若用現有的M0來計算，則需8,566美元的金價。

與比特幣的共存

黃金走勢與比特幣同步快速崛起。在地緣政治緊張升高背景下，比特幣作為去中心化加密貨幣的優勢明顯。其獨立於國家控制、跨境交易的特性，提供了傳統貨幣的替代方案。

截至2025年4月末，已開採黃金的市場價值約23兆美元，比特幣市值約1.9兆美元，約為黃金市值的8%。報告預測，到2030年底，比特幣市值可能達到黃金的50%，屆時比特幣價格約90萬美元。黃金與比特幣的組合，從風險調整角度看，也可能優於單獨投資。

短期風險與調整

長期上升趨勢堅定，但短期內仍存在多重風險：央行需求意外減少、投機者平倉、地緣政治溢價下降、美元意外強勢反轉、經濟數據超預期等。

報告指出，短期內金價可能回落至約2,800美元，但此調整屬於多頭行情的穩定過程，不會威脅中長期上升趨勢。投資者應持續實施風險管理策略，應對市場波動。

結論：黃金走勢將持續

全球政治經濟秩序重塑、政府與央行的通膨趨勢、亞非地區金親和經濟崛起、資本從美國資產流出，以及績效黃金超額回報預期，這些因素相互支撐，形成黃金不可逆轉的潮流。

當前的金價上漲，不僅是危機反應，更是世界轉向新金融秩序的前兆。在傳統安全資產如國債信任逐漸喪失的背景下，黃金將作為中立、無負債的真正信任基礎，未來可能以超國家結算資產的形式，成為多極化世界中交易與交換的基礎，而非政治權力的工具。

在貨幣體系信任度日益降低的時代，黃金的走勢預計將持續加速。在地緣政治與經濟動盪中，黃金正逐步確立其可靠的避險資產地位。