為什麼黃金擔保信會成為98%投資者的隱藏危機

歐菲亞的黃金購買熱潮在過去12個月內推動這種貴金屬價格上漲超過80%，使其成為今年表現最佳的資產之一。然而，在這些誘人數字的背後，存在一個經常被忽視的系統性風險：大多數黃金投資者實際上並不持有實體金條，而是持有黃金的保證書，通常是衍生品。根據Aurelion的CEO Björn Schmidtke所述，預估持有量與實體資產之間的差距，造成了一個潛在令人擔憂的市場脆弱性。

衍生品交易：黃金保證書取代實體金條

最簡單的獲取黃金方式，是透過所謂的「紙黃金」——在黃金交易所交易基金（ETF）或類似工具的股份。當投資者購買這些股份時，他們假設已經擁有實體金條。事實上，他們持有的只是以IOU形式的黃金保證書——一份書面承諾，內容為「我們欠您黃金債務」。正如Schmidtke所解釋，這種現象是集體協議的結果，所有相關方都同意這張紙具有價值。

儘管這個系統成功避免了實體存放的繁瑣，但真正的問題也就從這裡開始。投資者不知道自己具體持有的是哪一批金條。沒有直接的所有權證明，只有ETF購買記錄。Schmidtke預估，實質上有98%的黃金曝險是以黃金保證書的形式存在——這是一種債務工具，投資者持有價值數十億美元的紙張，理應由黃金支持，但他們卻不了解其實體配置。

這個系統已經穩定運行了數十年，因為大多數投資者很少需要實物交付。然而，一個重大問題懸而未決：當這種穩定性受到威脅時，會發生什麼？

危機來臨時：為何黃金保證書可能變成空頭支票

想像一個危機情境：某個災難性事件發生，法幣價值呈指數級下跌。投資者同時行動，試圖用他們的黃金保證書換取實體金條。這是一個在現代規模下前所未見的「地震事件」，現有系統並未準備好應對。

第一個挑戰是物流：「你不可能在一天內轉移價值數十億美元的實體金」，如Schmidtke所述。第二個挑戰更為根本——沒有明確的所有權文件，如何證明某個投資者擁有特定的金條？當數百萬的索賠同時競爭時，如何公平且及時地分配實體資產？

在這種危機中，銀價已經顯示出來的現象將在黃金市場重演：實體黃金價格將大幅飆升，而黃金保證書的價格則滯後，造成市場出現分歧，對某些人有利，對持有衍生品的投資者則不利。債務工具的持有人將無法以預期的價格完成交易。

「風險是真實存在的」，Schmidtke強調。銀市場已經證明了這一點。如果觸發危機的條件未能避免，黃金也將遵循相同的模式。

區塊鏈解決方案：從保證書到去中心化所有權

想像一個假設的房地產場景：一個開發商提供一種獨特的購房方式。投資者購買專案股份，獲得一份承諾交付房屋的IOU，但未簽署所有權契約。當房屋交付時，卻沒有證明誰擁有哪一個單位，造成行政上的瓶頸。

這正是黃金投資者面臨的情況。解決方案在於透過區塊鏈實現黃金的去中心化所有權。Schmidtke認為，黃金的代幣化可以消除傳統系統中的關鍵障礙。與傳統的黃金保證書不同，每個數位黃金代幣都與特定的金條緊密相連，該金條已被分配並存放在特定的保險箱中（通常在瑞士）。

這種數位「所有權契約」可以在區塊鏈上瞬間全球轉移，將所有權與實體金屬的移動分離。這創造了完全的透明：投資者可以確切知道自己擁有的金條，系統也能快速解決所有權索賠，並促進合法所有者的交付。

就像房地產的比喻：如果投資者從一開始就簽署了所有權契約，他們就會清楚自己獲得的單位，開發商也能迅速整理文件並準時交付。鏈上黃金所有權的運作原理類似——配置可以被查詢並以確定性贖回。

XAUT：黃金代幣如何改變所有權模式

Aurelion已經將這一策略應用於Tether Gold（XAUT），這是一種由區塊鏈支持、完全由瑞士金庫中的實體黃金支撐的代幣。XAUT提供數位交易的速度，同時不犧牲實體交割——不同於傳統的黃金保證書，該代幣代表已分配的金條，且可以完全兌換。

Schmidtke強調：「你擁有黃金的方式，和你是否擁有黃金一樣重要。」透過XAUT，資產持有人不僅知道自己擁有黃金，還知道是哪一批黃金、在哪裡，並且可以隨時進行兌換。

根據最新數據，Aurelion目前持有33,318個XAUT代幣，價值約1.53億美元，每個代幣價格約5,550美元。公司計劃進一步籌集資金，以擴展其數位黃金儲備。這不是短期套利策略，而是長期承諾，旨在建立持續且可追蹤的黃金所有權。

Aurelion的策略代表了一種新範式：區塊鏈的透明度取代傳統的黃金保證書，配置的確定性取代不確定的承諾，去中心化所有權改變了投資者與貴金屬的關係——不再是持有不確定的保證書，而是擁有具有不可動搖數位證明的資產所有權。