比特幣下跌，而黃金創新高：市場中的敘事之戰

近幾個月來，替代資產的格局展現出一個迷人的模式：在貴金屬創下歷史性漲幅的同時，比特幣的相對表現仍在下滑。這種對比如此鮮明，以至於市場分析師之間產生了激烈的辯論，究竟主導加密貨幣的比特幣到底發生了什麼。最新數據顯示，比特幣價格跌破$88,000，若考慮到僅幾個月前這個資產還被視為無法阻擋的，這是一個顯著的下跌。

貴金屬反彈與比特幣下跌的行情

黃金經歷了一次非凡的上漲，逼近每盎司$5,000的關卡，持續的漲幅展現出避險資產需求的強勁。白銀也跟隨這一動作，在近期交易中上漲超過3%。相較之下，比特幣則持續系統性下跌，不僅相對於這些貴金屬失去價值，也對幾乎所有主要資產都在失地。根據2024年11月以來的比較績效分析，比特幣已下跌2.6%，而白銀則升值205%，黃金83%，納斯達克指數24%，標普500指數17.6%。

兩種觀點對比：為何比特幣在下跌

Bianco Research的主管Jim Bianco公開質疑比特幣的採用故事——長期以來推動價格的主要動力——是否已經失去其動能。“採用公告已不再奏效。需要一個新話題，但這還不明朗，”這位分析師在社交媒體上表示。這反映出一個日益增長的擔憂：比特幣是否已經到達其機構採用曲線的飽和點？

然而，Bloomberg的ETF高級分析師Eric Balchunas則提供不同的觀點。根據Balchunas，比特幣在長期來看並未真正下跌：在過去20個月中，已上漲約300%，從2022年加密冬底部不到$16,000，到2024年10月的高點$126,000。根據他的分析，現在發生的是一個“靜默的公共操作”，早期投資者持有數年後正在進行獲利了結。一個典型例子是一位投資者在持有超過十年後，於7月賣出價值超過$9十億的比特幣。

歷史背景：比特幣在採用浪潮之後

Balchunas的觀點引發對加密貨幣市場週期的反思。比特幣從幾乎不存在到成為被機構認可的資產，經歷了巨大轉變。直到2024年11月，比特幣的年增率已達122%，遠超黃金。然而，這種爆炸性的回報並非無限期可持續。Bloomberg的分析師提醒，雖然預期會有“新話題”來激活價格，但其他資產正快速前進，而比特幣則停滯不前，在相對表現上逐漸落後於幾乎所有傳統投資組合。

技術指標：風險集中度

除了敘事分析外，區塊鏈數據揭示出令人擔憂的動態。約63%的比特幣投資者的成本基礎高於$87,000，意味著大量持有者處於浮虧狀態。另一個指標顯示，供應集中在$85,000到$90,000之間，低於$80,000的支撐較為薄弱。這種模式暗示，如果比特幣繼續下跌，可能在關鍵水平引發連鎖賣壓，進一步放大下行壓力。

這場——採用故事的耗盡與歷史性漲幅後的盤整——之間的較量，將決定比特幣未來的走向，而在這個市場中，貴金屬仍然是循環中的明顯贏家。