策略是什麼：永久優先股的信用風險降低策略

策略（MSTR）是一家以比特幣資產積累為主要業務的上市公司。策略指的是通過長期持有數字資產來創造企業價值的全新上市企業模式。該公司的信用風險管理最新動向，已成為加密資產市場中企業金融策略的焦點話題。

策略企業的比特幣資產積累策略與資本結構的演變

策略受到關注的原因之一在於其創新的資本結構。公司永久優先股的名義價值總額已達83.6億美元，超過未償還轉換公司債的82億美元。這一轉換對企業的信用狀況產生了重要影響。

為支撐比特幣積累策略，策略將傳統的到期型轉換公司債轉向永久優先股。這一戰略轉變大幅降低了再融資風險，並抑制了整體資產負債表的信用波動性。

永久優先股的轉換——從轉換公司債的戰略性轉變

轉換公司債與永久優先股在企業資本結構中扮演不同角色。轉換公司債支付利息，並在預定到期日償還，是一種包含在特定條件下可轉換為普通股的債務證券。策略的轉換公司債將於2027年底到期，預計償還約12億美元。

另一方面，永久優先股具有不同特性。沒有到期日，也沒有本金償還義務，支付固定股息，且優先於普通股。永久優先股的擴大控制地位，暗示信用波動性降低，資本結構更為穩定。

行業分析師迪蘭·勒克萊爾表示：「不存在高於優先股的轉換公司債，這不僅有助於改善絕對信用利差，也應降低信用利差的波動性。」

財務彈性的強化——22.5億美元現金儲備與配息保障

策略的優先股由四種金融商品構成：Stride（STRD）14億美元、Strike（STRK）14億美元、Stretch（STRC）34億美元、Strife（STRF）13億美元，這些的年度配息合計約為8億7,600萬美元。

此外，策略持有22.5億美元的現金儲備，有助於改善配息保障並降低短期融資風險。這一堅實的流動性位置，成為在市場波動中維持企業穩定的重要緩衝。

股權稀釋風險的緩解機制

在股權層面，為籌措比特幣購買資金，市場價格發行的結果是已發行普通股數大幅增加。從2020年的7,600萬股，到目前超過3億1,000萬股的A類股。

乍看之下，股數的急劇增加似乎會導致稀釋，但實際上反映了企業資產基礎的擴大（比特幣積累）。即使未來轉換公司債轉為股票，較多的已發行股數也會相對降低稀釋的影響。

市場反應與加密資產市場整體的聯動

策略的股價近期上漲2.23%，達到163.81美元。市場對這一信用風險降低的動作持正面評價。

另一方面，加密資產市場整體呈現不同走勢。比特幣（BTC）目前報88,030美元（24小時變動率：-2.21%），持續受到避險情緒調整的影響。Optimism（OP）為0.28美元（24小時變動率：-6.10%），儘管有收益回購計劃，但仍面臨下行壓力。

在衍生品市場，觀察到未平倉合約減少、波動率受抑，以及保護性看跌和空頭倉位增加，顯示市場參與者持謹慎態度。

加密資產生態系的多元展開

此外，像Pudgy Penguins這樣的NFT原生品牌，正從傳統的「數字奢侈品」向多元化的消費者IP平台演進，值得關注。該項目通過主流渠道吸引用戶，並採用Web3領域的上線策略，實現零售銷售超過1300萬美元、遊戲下載超過50萬次、以及超過650萬個錢包的空投。

策略在整個加密資產市場演變中，展現了傳統企業如何整合比特幣資產與信用管理，追求長期價值創造的範例。其資本結構優化與信用風險降低策略，或將成為機構投資者的重要基準。