BitGo 如何在加密市場下跌中脫穎而出：$18 首次公開募股

在大多數上市公司遭遇大幅下跌的行業中，BitGo 設定了自己的軌跡。其首次公開募股（IPO）定價為每股18美元，不僅僅是一個數字——它反映出投資者對以加密貨幣托管服務為核心業務的信心日益增長。在紐約證券交易所以BTGO代碼上市後僅一天，該公司市值便達到20億美元，這顯示出不同的加密業務模式在市場上引起了不同的反響。

行業處於低谷，但托管業務脫穎而出

目前，與加密貨幣相關的上市公司正處於極其艱難的時期。CoinDesk的所有者Bullish在過去六個月中，其股價下跌超過40%。基礎設施和穩定幣支付公司Owlting的股價更是暴跌90%。與此同時，與Winklevoss雙胞胎相關的加密貨幣托管與交易平台Gemini的股價也接近下跌70%。同期，反映更廣泛加密貨幣行業的CoinDesk 20指數下跌超過三分之一。在這種全球性價格下跌的背景下，BitGo卻脫穎而出，展現出穩健的未來。

差異的關鍵在於：托管與質押服務。這些業務佔BitGo收入的80%以上，並提供比交易量更可預測的收入流。利用機構投資者不斷尋找安全管理加密資產的方法的事實，你就能理解為何即使在市場低迷時，托管業務仍然具有韌性。

為何BitGo在IPO中獲得溢價估值

20億美元的估值並非隨意數字。像VanEck的Matthew Sigel等分析師預估，到2028年，BitGo的營收可能超過4億美元，EBITDA超過1.2億美元。這些數字為其高於IPO定價18美元的估值提供了合理性，尤其是在公司達成這些目標的情況下。

BitGo的獨特之處在於，它並不依賴交易量或市場情緒的變化。托管與質押服務遵循較為穩定的商業模式——從希望保護資產的錢包持有者那裡賺錢，而非依賴交易量的交易者。這意味著收入更具可預測性，利潤率更高，也更有可能實現可持續增長。

你需要了解的會計細節

對於關注BitGo財務報表的人來說，這些數字一開始可能令人印象深刻。有些交易活動根據會計準則必須以毛額記錄，這會高估收入數字，即使公司實際保留的經濟價值較少。當分析師剔除與交易相關的費用後，真實的情況會變得更清楚。

BitGo的經濟引擎核心實際上是托管與質押——估計每年產生約1.60億至1.70億美元的收入。交易業務僅貢獻數百萬美元的淨利潤，而穩定幣服務尚未完全規模化。認真投資者會專注於托管與質押業務的持續增長，以及新業務線未來成為增長引擎的潛力。

與交易量較大的競爭對手的差異

將BitGo與Coinbase和Galaxy Digital等巨頭相比，你會看到明顯的差異。這些公司擁有更廣泛的交易業務，但其收入波動較大，因為直接與市場活動掛鉤。而BitGo則規模較小，但更穩定、更具預測性，因為它專注於托管與質押。

這使得BitGo對尋求在加密資產增長中獲取曝光、又不希望過度依賴短期價格波動或交易熱潮的投資者具有獨特吸引力。

下一步：擴展與成長

BitGo的成功並非理所當然。公司需要證明，隨著行業的發展，托管與質押服務能持續增長。關鍵指標包括托管資產的增加、新客戶的加入數量，以及質押獎勵的成長。

同時也面臨挑戰。加密貨幣服務的監管環境仍在演變，BitGo必須在不同國家的複雜法律環境中導航。來自其他托管提供商的競爭也不會休息。但其基礎穩固，商業模式合理——這為在持續擴大的行業中實現可持續增長提供了現實的途徑。