作為區塊鏈應用案例受到關注的私募信貸代幣化市場

私募信貸(private credit)市場正迅速成長，作為區塊鏈應用案例，代幣化正逐漸成為現實的解決方案。Maple Finance的CEO西德尼·帕威爾(Sydney Powell)強調，隨著傳統金融中銀行退出，非銀行的影子貸款公司和信貸管理者正加快進入市場，這一資產類別有望被區塊鏈技術徹底重塑。

傳統金融中的結構性變革已經明確展開。像Apollo這樣的信貸管理者介入，使私募信貸已經呈現強勁的增長趨勢。在CoinDesk Consensus香港會議上，帕威爾預測高風險資產市場將持續擴張，並將區塊鏈應用案例列為這一增長的核心動力。

為何私募信貸最適合代幣化

私募信貸成為區塊鏈基礎代幣化最理想的應用對象，原因在於市場結構的根本性問題。與股票或基金不同，私募信貸市場主要通過場外交易(OTC)和雙邊交易進行，透明度極低。

在傳統金融中，中介費用已經幾乎接近零，但私募信貸市場面臨三個嚴重的結構性問題：

• 流動性有限：不在交易所交易，難以找到借款人
• 價格發現不透明：非公開交易，難以形成公平價格
• 報告不完整：資訊分散，投資者難以掌握實際風險

帕威爾提到：「代幣化正是這樣一個具有意義的市場。」作為區塊鏈應用案例，代幣化能夠對資訊分散的市場帶來根本性變革。

區塊鏈如何解決透明度與流動性問題

區塊鏈基礎的代幣化，通過將私募信貸上鏈，提供三個核心改善：

最大化透明度：借貸的全生命周期都記錄在區塊鏈上，從借款發生到償還或逾期，所有過程皆公開。這是與傳統私募信貸市場的最大不同。

擴大流動性：通過代幣化，投資者基礎大幅擴展，二級市場交易摩擦大幅降低。可程式化的鏈上工具促使支付更快，並支持部分所有權。

防止詐騙：能阻止如應收帳款雙重擔保等詐騙案例。代幣化以代表資產池的「單一代幣集」來保證，幾乎不可能出現雙重擔保。

BlackRock和Franklin Templeton等大型資產管理公司已經推出了代幣化的貨幣市場基金，證明了區塊鏈的運營效率。這些基金利用區塊鏈進行支付和記錄存證，為投資者提供每日流動性。

鏈上違約不是漏洞，而是系統強化功能

帕威爾預計，未來幾年內，首個高風險鏈上信貸的違約事件將會發生。但他強調，這並非區塊鏈的失敗，而是系統透明度的體現。

逾期是信貸市場的正常特性。區塊鏈應用案例的真正價值在於，這些逾期事件會在發生時展現出來。由於借貸全生命周期透明公開，投資者和監管機構能夠追蹤到底出了什麼問題。

目前私募信貸市場問題浮現較慢，原因在於交易的雙邊性。例如，2025年9月，汽車零件製造商First Brands破產就是一個典型案例。該公司因再融資失敗和未公開的財務報表外債被發現，突然陷入違約，造成多位私募信貸投資者遭受重大損失。

在鏈上，這類透明度缺失的問題將得到根本解決。帕威爾指出：「即使發生違約，在鏈上處理也有助於降低詐騙風險。」

機構投資者為何追求區塊鏈資產

宏觀經濟環境正促使機構投資者轉向區塊鏈應用案例。在數十兆美元的國家債務和政治上通過平衡預算的困難下，政府不得不依賴課稅或通貨膨脹。通貨膨脹實質上是對實質購買力的稅收，這也支撐了像比特幣(BTC $88.13K)這類資產的價值。

大型傳統機構——如養老基金、捐款基金、保險公司、資產管理公司和主權基金——追求私募信貸市場的收益性是必然的。由於他們管理著最大規模的資產負債表，必須尋找任何能產生收益的地方。

基於區塊鏈的私募信貸代幣化，為這些機構提供了新機會。帕威爾相信，隨著鏈上貸款的發展，未來加密貨幣抵押貸款最終將獲得傳統信用評級機構的評級，預計到2026年底實現。當這些金融產品獲得評級後，將能在企業和國家信用的相同監管框架下，轉變為「優良等級的投資級資產」，進入主流固定收益投資者的委託範圍。

這表明，區塊鏈應用案例不僅是技術創新，更將推動全球金融系統的結構性變革。