當黃金價格上升時，根據XBTO CEO的說法，比特幣仍然保持著一個新的機構平衡

加密貨幣市場呈現出顯著的雙極現象：儘管黃金價格飆升至歷史新高，投資者大量轉向貴金屬，Bitcoin卻在$88,000以下停滯不前。傳統避險資產與數字資產之間的這種背離，並不代表信任危機，而更像是大型機構投資者對Bitcoin看法的根本轉變，XBTO的CEO Philippe Bekhazi表示。

Bitcoin近期的價格走勢——24小時內下跌超過2%，至$88,120——與金市形成鮮明對比，後者價格創下新高。這種背離引發疑問：這是市場成熟的信號，還是數字資產被錯價的徵兆？

Bitcoin已經走出風險投資階段

Bekhazi認為，Bitcoin的波動性降低和爆炸性潛力的消失，並非弱點，而是制度化的自然結果。“Bitcoin不再像一個邊界市場資產，”他在接受CoinDesk採訪時表示。“隨著成熟，Bitcoin與我們所謂的‘加密貨幣’之間的區別越來越明顯。”

向IPO後市場的轉變帶來了實質性變化。曾經由風險投資類的回報和反身性波動驅動的Bitcoin，現在成為一個多元化的投資工具。大型機構更偏好穩定性、流動性和風險管理，而非純粹追求Beta回報。

這一轉變對市場動態產生了直接影響。單向波動的日子似乎已成過去。取而代之的是層次分明的市場結構，包括：

• ETF資金流穩定且可預測
• 企業資產負債表作為長期緩衝
• 衍生品市場分散風險而非集中

黃金價格上漲，投資者避開金融不確定性

與Bitcoin的穩定同步，黃金價格也在飆升。每盎司超過$5,500的歷史新高，反映出投資者決策的根本轉變。LBMA 2026年的調查展現空前樂觀：分析師預計，2026年黃金平均價格將比2025年高出近40%，白銀甚至可能幾乎翻倍。

這一模式符合宏觀經濟緊張局勢升溫時的傳統偏好層級。黃金仍被視為“全球避險貨幣”，尤其是對於沒有資源快速大量投資Bitcoin的中央銀行和大型投資者。黃金價格上漲，因為這些實體、去中心化且歷史上可靠的資產，滿足了投資者對價值保存的需求。

Bekhazi強調，這種資金輪動是循環的，並非本質信號。“Bitcoin與黃金的比率比絕對價格更重要，”他說。儘管投資者短期內轉向黃金，Bitcoin正定位為長期平衡資產，其價值主張將在未來數年逐步展現。

市場微觀結構隱藏著複雜動態

在Bitcoin表面上的穩定性背後，潛藏著微妙但重要的市場變化。交易者現在採用更先進的風險轉移策略，而非直接的價格投機。這在衍生品持倉中尤為明顯：交易者更傾向於做空，而非積極賣出現貨。

加密市場的去中心化結構也起到作用。近期，10月的清算事件造成超過$19億的借貸頭寸被清空。Bekhazi認為，這證明機構越來越專注於“從市場微觀結構中產生Alpha”——利用價格差異和流動性變動獲利——而Bitcoin的長期基本面仍然完好。

這一區分至關重要：Bitcoin的核心價值主張——有限供應與不斷增長的需求——與日常價格波動無關。機構管理者在市場混亂時扮演流動性提供者角色，從市場差價中獲利，同時基本面保持穩定。

Ethereum在同一波拋售中表現較弱

Ethereum也受到壓力，價格下跌超過3%，至$2,940，表現明顯不如Bitcoin。這種非對稱的損失暗示著較弱的機構支持和較少的防禦性布局。Bitcoin被視為數字黃金，而Ethereum更像一個風險資產——對市場突破點更敏感。

這些表現差異支持Bitcoin的敘事：隨著投資者變得更厭惡風險，資金流向Bitcoin和傳統防禦資產如黃金，而非更具投機性的加密貨幣。

什麼情況會削弱機構信心？

Bekhazi列出幾個警示信號，可能預示市場惡化而非成熟：

1. 高Beta行為：如果Bitcoin在通脹或危機期間，表現如高波動性科技股，而非防禦性資產，則會削弱其數字黃金的敘事。

2. ETF資金外流：ETF在例行調整（約20%的回調）中持續清算，可能顯示機構投資者信心不足，而非長期堅持。

3. 投機多於實用性：價格上漲伴隨鏈上活動減少或穩定幣使用下降，可能代表投機泡沫，而非基本面支撐的價值增長。

目前，這些警訊尚未出現。鏈上活動依然強勁，ETF資金流——雖然較之前較為平穩——仍在持續。

黃金與Bitcoin：在對沖組合中的不同角色

黃金價格創新高與Bitcoin的相對穩定，並非競爭關係，而是互補。黃金用於快速吸收宏觀經濟風險；Bitcoin則作為長期價值儲存，隨著機構投資者的加入逐步累積。

持有大量Bitcoin的投資者，會因黃金價格上升而獲益——它作為短期波動的攻擊性保護。而對於中央銀行和大型機構來說，黃金仍是首選，尤其是因為數字資產仍被視為具有司法管轄風險。

Bekhazi強調相對估值：“Bitcoin與黃金的比率比絕對價格更重要。”這一觀點將焦點從“哪個資產贏”轉向“它們在多元配置中的協同作用”。

市場數據：香港加入全球避險潮

當香港在全球避險情緒下開盤：

• Bitcoin報$88,120（-2.40%）
• Ether報$2,940（-3.42%）
• 黃金創新高
• 日本日經225指數下跌1.28%

這一模式反映出地緣政治緊張、利率市場拋售以及白宮重新升高的保護主義威脅——這些都是傳統的避險觸發因素，推動資金流向黃金和穩定資產。

結論：成熟還是短暫休整？

2026年Bitcoin面臨的挑戰已明確界定。隨著黃金價格上漲，傳統投資者回歸熟悉的價值保護工具，Bitcoin必須證明制度化並不代表停滯。

當前階段——較低的波動性、規範的資金流入和風險意識——既可能是市場自由的象徵，也可能代表潛力的減弱。這種表現不佳是成熟的標誌，還是錯估價值的結果，將取決於投資者在宏觀經濟條件演變後如何評估Bitcoin。

目前，市場正測試Bitcoin能否在吸收宏觀經濟緊張的同時保持平靜——這將驗證其作為數字黃金的敘事，或是重新定位。