比特幣在歷史書中：為什麼它作為避險資產不及黃金？

在過去幾週，金融市場見證了一個令人困惑的現象，質疑了多年來關於比特幣作為數位儲值資產的敘事。儘管比特幣自一月中旬以來已下跌6.6%，黃金則累積上漲8.6%，接近每盎司5000美元的高點。這一對比揭示了一個令人不舒服的真相：比特幣的行為不像承諾中的「數位黃金」，而更像是一種在危機時刻投資者用來獲取流動性的高波動性資產。

根本問題並不新鮮——關於古代貨幣及其持久價值的歷史書早已告訴我們，真正安全的資產能抵抗賣壓。比特幣顯然還沒學會這個教訓。

價值的悖論：當流動性背叛數位資產

這個謎題可以通過分析每種資產在動盪期間在投資組合中的運作方式來解開。儘管比特幣擁有深厚的流動性和24小時交易能力，但在需要立即現金時，它卻成為投資者首先出售的資產，形成一個悖論。

「在緊張和不確定的時期，對流動性的偏好佔據主導，這種動態對比特幣的影響比對黃金更為嚴重，」NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro在近期分析中指出。「儘管比特幣相對於其規模具有流動性，但它仍然更為波動，並且在槓桿被解除時會反思性地被拋售。」

相反地，黃金在市場恐慌期間仍保持需求。各國央行持續以創紀錄的水平累積實體金屬，形成一個支撐價格的結構性需求。比特幣則面臨相反的動態：長期持有者正在出售。鏈上數據顯示，所謂的「古老幣」正被轉移到交易所，暗示持續的賣壓正在削弱價格支撐。

古代貨幣的教訓：危機時代的黃金與比特幣

金融史為我們提供了一個關於真正價值儲存的明確教訓。黃金在數個世紀中一直是衝突、通貨膨脹和貨幣崩潰時的避風港。在不同的經濟週期中，它的價值相對穩定。

理論上，比特幣在地緣政治不確定性情境中應該閃耀。它是抗審查的貨幣，具有預定的固定供應，這些特性理論上使其在法幣貶值時更具優勢。然而，實際上，它已成為投資者在條件惡化時首先清算的資產。

最近由關稅威脅和對北極地緣政治緊張局勢的猜測所推動的全球動盪，證明了這一脆弱性。市場回落，波動性飆升。比特幣下跌，而黃金上漲，暗示投資者在立即的不確定性面前，仍然偏好實體且經過驗證的資產，而非理論上的。

短期與長期：理解比特幣的真正價值

這裡才是真正的差異化價值分析所在。Cipolaro補充了關鍵背景：「黃金在失去即時信任、面臨戰爭風險和貨幣貶值（但尚未出現系統性崩潰）時表現出色。相比之下，比特幣更適合用來對沖長期的貨幣混亂和逐步侵蝕的信任，這些問題會在數年內逐漸展開，而非幾週。」

這個細微差別至關重要。比特幣不是應對短暫危機的資產，而是用來對抗長期貨幣系統貶值的工具。黃金則是應急的避風港。在當前世界中，投資者將「危險但尚未根本性」的風險視為常態，黃金仍然是短期避險的首選。

情緒指標也證實了這一動態。JM Bullion的黃金恐懼與貪婪指數顯示極度樂觀，而類似的加密貨幣指標則停留在恐懼狀態。比特幣作為高風險資產交易，而尋求真正價值儲存的投資者則偏好實體的黃金和白銀。

大戶在表現差距中的角色

結構性需求解釋了價格差異的很大一部分。央行持續購買黃金，推動持續需求，支撐價格。這種機構持有者的行為在比特幣中不存在，反而是傳統持有者在賣出並將持倉轉移到交易所。

這種資本行為完全違背了比特幣作為數位儲值資產的敘事。黃金吸引機構積累，而比特幣在動盪中則吸引清算，徹底顛覆了其支持者所承諾的價值方程式。

下一代投資者必須理解一個歷史已經記錄的真理：資產之所以是避風港，不是因為它的承諾，而是因為它在困難時期的表現。在比特幣證明能像黃金一樣抵抗賣壓之前，它作為儲值替代品的地位仍將更偏向理想化而非現實。