永續優先股：以優先權為基礎的債務重組策略是Saylor解決方案的基礎

Strive（ASST）提出了一套前所未有的財務公式，以克服長期可轉換債務的負擔：將其轉化為支付高額股息的永續優先股。這項革命性做法現在為MicroStrategy解決執行長Michael Saylor高達83億美元的可轉換債務大門打開了大門。此策略不僅是會計技巧，更是企業以前所未有的彈性管理長期財務義務的根本重組。

永續優先股權結構如何改變重組遊戲規則

Strive 選擇了另一條路：將固定到期日債券轉換為無時間限制的優先股票工具，而非傳統的再融資或債務延長。其對 Tier A 級變額永續優先股（SATA）的發行量已超出最初目標，吸引超過 1.5 億美元的資金，每股價格為 90 美元。

該交易包含發行多達225萬股總股，結合公開募股與私人債務交易所。透過這種雙軌策略，Strive 創造出一條減少直接現金支出的支付線，同時為長期債券持有人提供更具吸引力的收益率。

SATA：高股息且無到期負擔，填補債務空洞

SATA的顯著特點簡單卻強大：目前可變股息定為每年12.25%，沒有強制轉換功能，也沒有到期日。這些工具被負責任地視為股權，而非債務——這種分類在投資人和債權人眼中顯著提升了公司的槓桿比例。

對於長期債券持有者來說，這種交換提供了一個有吸引力的交換條件：他們放棄股權轉換選項，換取那些提供更高收益、永續、完全流動性，且最重要的是——在普通股上擁有優先權的工具。因此，他們在享有持續收入的同時，仍享有相對一般股東的支付優先權。

為什麼資歷是優先股發行中的決定性因素

資歷是讓整個架構運作的關鍵因素。在公司的理賠階層中，資歷是決定財務困境或清算情境下付款順序的職位。優先股東若資產分配，享有優先權的保證，若公司資產分配，其權益將獲得優先處理。

這也是為什麼Semler Scientific的債券持有人——總本金達9,000萬美元——願意用可轉換債務頭寸換取SATA的結構。雖然沒有明確的到期日，但資歷帶來的安全感在於，這是一種心理與財務上的補償，足以克服持續的不確定性。

SATA 發行的淨收益計劃用以償還 Semler Scientific 的可轉換高級債券，利率為 Strive 保證的 4.25%，並將於 2030 年到期。約有93萬股新發行的SATA股票將直接兌換可轉換債券，剩餘資金及可用現金將用於贖回Semler剩餘的可轉換債券及償還Coinbase的信用便利貸款。

微型策略的道路：Saylor的策略申請，面對83億美元債務

在這項執行上取得成功，則引發了更大的問題：Michael Saylor 能否將同樣的範本應用在 MicroStrategy （MSTR） 中規模更龐大的可轉換債務狀況？

MicroStrategy 整體可轉換資產負債為 83 億美元。該債務最大部分為30億美元分批，賣權日期為2028年6月2日，轉換價格為672.40美元，遠高於目前約160美元的股價。這意味著強制轉換的可能性仍有很長的路要走，但到期日的臨近確實存在再融資風險。

同樣的永續策略也同樣適用。MicroStrategy 可以發行具有競爭力結構和股息殖利率的永續優先股，然後用所得資金兌換即將到期的可轉換債券。資歷制度是一種證券結構，讓投資人能在無期限的情況下接收工具，債券持有人將獲得固定殖利率與長期穩定——同時Saylor則讓資產負債表免於待到期的風險。

MicroStrategy 永續優先股的市值在某些情況下已超過可轉換債券的面值，顯示市場對這些工具的價值主張持信態度。隨著比特幣在微型策略投資組合中的定位日益鞏固，對於永續股票且具競爭力收益率的需求將持續強勁。

這種方法不僅解決短期債務問題，還為未來數十年建立更健康的融資基本面——如果此策略全面成功，這份遺產必將成為賽勒的財務遺產。